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5天市值蒸发了近170亿 美年健康发展遇到了什么困难?(图)

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中商产业研究院2018-08-06

中商情报网讯:此前,美年健康离职员工爆料该公司操作中存在医生违规签发体检报告、以及不具备CT等项目的医疗执业许可证且操作者都是无证人员的情况。近日,美年健康公司下属广州美年富海门诊部近日收到广州天河区卫计局出具的《责令整改通知书》,存在部分B超未经审核,医生冒名签发报告等三大违规现象,天河卫计局要求该门诊部立即整改。美年健康上市3年,业绩高速增长,但是自7月底假医生风波发酵以来,市值蒸发了近170亿元。美年健康大举扩张,多重问题显露出来。

业绩高速增长 华东华北贡献最大

美年健康成立于2004年,是一家以健康体检为核心业务的连锁医疗服务集团。2015年8月,美年健康借壳江苏三友上市。2017年年报显示,美年健康覆盖32个省份、215个核心城市,已布局400余家体检中心,全年体检人次超过2160万,健康流量入口龙头地位进一步得到巩固。公司依托海量精准大数据入口平台优势,不断加强在人工智能,基因检测、肿瘤早筛,智能诊断、健康服务、健康保险等核心赛道的控制力。

近几年,美年健康营收和净利润节节攀升,2014年营收突破10亿,净利润扭亏为盈。2015年营收突破20亿元,2016年营收翻倍,2017年营收62.33亿元,同比增长102.25%。归属于上市公司股东净利润6.14亿元,同比增长81.11%。最新公布的2018年半年报显示,报告期内,公司实现营业收入34.90亿元,同比增长57.66%,净利润为1.67亿元,同比增长998%。

数据来源:公司公告 中商产业研究院整理

美年健康主要销售区域在华东区和华北区,2017年营收分别为17.25亿元、14.39亿元,占比分别为27.68%、23.09%。此外,华南区和中南区营收占比超10%,分别为13.64%、10.96%。西北地区营收占比最低,营收3.77亿元,占比6.05%。与2016年相比,华东区营收增速最高,达到59.68%。西南地区业绩增长潜力也比较大,营收同比增长55.16%。此外,西北区、中南区、华北区、华南区营收增速超30%。

数据来源:公司公告 中商产业研究院整理

数据来源:公司公告 中商产业研究院整理

7成收入来自单位体检 富士康平安为核心客户

美年健康业绩主要来自自体检服务,2017年自体检服务营收61.42亿元,占比98.5%。2017年,美年健康团检和个检比例为7:3,也就是说,其超过70%收入来自单位团体体检,美年健康团体客户中,囊括国企、外企和民企,而其新店布局也多以团体客户为主要依据。

根据2015年借壳上市时数据,2012年至2014年,其第一大客户均为富士康科技集团,占总收入比在5%左右,三年体检总金额达到1.4亿元。平安保险则是同期每年健康的第二大客户。

数据显示,2012年至2014年,美年健康团检平均客单价由330元/人上升到342元/人左右,而同期个检平均客单价则由280元/人上涨到了372元/人。上市前,美年健康团检业务占比80%,尽管团检业务仍然占主要部分,但个检比例逐步提升至30%后,其总体的平均客单价也以每年10%的速度提升。

销售费用:研发费用=350:1 美年健康成“营销驱动型”企业

美年健康业绩持续高速增长,销售费用也不断不断增加。2014年销售费用仅3.40亿元,2015年逼近5亿,2016年达到9.30亿元,2017年销售费用大涨59.97%,达到14.88亿元。美年健康表示,销售规模扩大,相应的销售费用增加所致。但是值得注意的是,2017年美年健康营收增速44.5%,较销售费用增速低15个百分点。

数据来源:公司公告 中商产业研究院整理

2017年美年健康研发人员31人,较2016年增加16人。研发金额397.53万元,同比增长76.86%。但是营收占比仅0.06%,比上年增长0.01个百分点。但是较2014年下跌0.11个百分点。

美年健康2017年的营收为62.33亿元,销售费用几乎占了营收的25%,但研发费用不足千分之一!销售费用:研发费用=350:1。二级市场相关人士称美年健康为“营销驱动型”企业。

数据来源:公司公告 中商产业研究院整理

美年健康大举扩张 医护资源不足

早年,美年健康、爱康国宾、慈铭体检呈现民营体检机构三足鼎立之势。慈铭体检市场占有率和知名度均均要高于爱康国宾和美年健康,慈铭IPO折戟,2014年,爱康国宾登陆纳斯达克,成为健康体检行业第一股。2015年美年健康借壳上市,2017年美年健康全资收购慈铭体检,从行业老三跃居行业老大。

资料来源:中商产业研究院整理

美年健康大举扩张,体检中心由2015年的100家增至2017年的400家,覆盖城市由2015年的40个主要城市增至2017年的215个核心城市。但管理跟不上,美年健康各种问题接踵而至:大量投诉无人处理,医护人员流动大。最重要的是,美年健康整体销量上涨的同时,医护资源似乎并未以同等的速度而增加。

责令整改通知书显示,部分B超检查报告未经医生陈飞雪审核,由其他医生以陈飞雪名义发出报告。美年健康相关负责人在接受记者采访时表示,超声医生为正在办理多点执业的医师违规签署报告。尽管国家卫计委多次发文,推行执业医师多点注册,甚至多点电子备案,但公立三甲医院对医生资源的管控仍比较严格,所以目前推行医师多点执业的现状还不理想。美年健康医护资源短缺也是情理之中的事情。

美年健康假医生风波自7月底发酵以来,短短5个交易日内,美年健康股价大跌24.88%,市值蒸发了近170亿元。除了股价下跌,美年健康品牌形象受损,公信力也受到影响。由于第三、四季度体检较为集中,是行业旺季,预计下半年美年健康业绩或将受到较大的影响。

更多资料请参考中商产业研究院发布的《2018-2023年中国体检行业市场前景调查及投资机会研究报告》。

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