中商情报网讯：区块链是比特币的底层技术，比特币是区块链技术的第一个应用。从区块链技术的应用角度来看，区块链技术可以划为三个阶段：第一阶段是比特币，即一套账本体系和货币发行机制，不支持其他应用开发；第二阶段是以太坊，以太坊在改进比特币区块的基础上加入了智能合约机制，每个人都可以在上面开发应用，本质上是一种健壮和安全的分布式状态机，典型的技术构成包括共识算法、P2P通讯、密码学、数据库技术和虚拟机，而其必不可少的5项核心能力分别为存储数据、共有数据、分布式、防篡改与保护隐私以及数字化合约。；第三阶段是类似以太坊的扩展阶段，区块链将完成价值的交换。

目前，中国区块链产业正处于高速发展阶段，创业者和自本不断涌入，区块链应用加快落地，助推传统产业高质量发展，加速产业转型升级。此外，区块链技术正在衍生为新业态，成为发展的新动力，正推动着新一轮的商业模式变革，成为打造诚信社会体系的重要支撑，与此同时，各地政府积极从产业高度定位区块链技术，政策体系和监管框架逐渐发展完善。

据中商产业研究院发布的《2018-2023年区块链市场前景及投资机会研究报告》显示，2017年中国区块链技术收入达到0.29亿元，增长率达到163.6%；随着区块链行业快速发展，百度、阿里巴巴、腾讯和京东在内的一些中国最大的科技公司正在以各种方式利用区块链技术。预计2018年中国区块链技术收入规模将进一步扩大，达到0.81亿元，增长率达到179.5%。

数据来源：中商产业研究院整理

区块链在证券领域的应用场景

当前证券体系结构最大特点是有中心化的第三方信用或信息中介机构作为担保，帮助人们实现价值交换。作为一种信息技术的新型模式，区块链技术具有共识机制、不可篡改等特性，能够实现互联网从中心化信任到弱中心化的转变，这给证券行业带来了新的可能。私募股权管理、公募证券发行交易可以通过区块链技术被重新设计和优化。

私募证券的电子化

未上市公司的股权，目前往往是通过协议（工商部门等第三方登记）、资产证明（例如股东名册、股权证等）或者纸质证券来证明资产的所有权。针对这一点，区块链可以在不改变私募证券流通规则的基础上，替代纸质文件作为证券资产的自治电子化载体，实现私募证券的登记和流通。

私募证券的电子化是未来发展趋势。证券登记是证券发行人建立和维护证券持有人名册的行为，具有确定或变更证券持有人及其权利的法律效力，是保障投资者合法权益的重要环节，也是规范证券发行和交易过户的关键。从历史发展的趋势来看，股东名册与记载其他类型信息数据的账本一样，只要技术手段允许，必然会朝着无纸化和非人工化的方向发展。例如公募证券登记的电子化，在20世纪60年代之前，在证券交易所上市发行的股票采用纸质股票和人工手动记账方式进行交易，后来随着上市公司的增多和股票发行交易频次的快速增加，上市公司在中央证券存管系统的电子账目，实现了证券登记的无纸化。区块链可以采用分布式账本记录股权信息，作为股权登记的电子凭证，在不依赖第三方公信机构的情况下实现证券登记的无纸化。同时，充分利用区块链账本的安全透明、不可篡改、易于跟踪等特点，记录公司股权及其变更历史，使股权登记证明更加高效可信，具有重要意义。可依托工商协会等组织采用区块链联盟链进行私募证券登记管理，例如美国纳斯达克交易所与区块链公司Chain合作建立的Linq区块链平台，为非上市公司提供私募股票管理服务。基于区块链的私募股权管理具有以下特点。

一是具有合规性。无论是《公司法》还是其他法律法规，均没有对公司自行维护的股东名册的表现形式作出任何特定限制。公司可以自己选择采取任何有成文纪录的形式来创建并维护股东名册，因此采用区块链实现股东名册的电子化具有合规性。

二是更易实现规范化。公司证券通过区块链实现电子化之后，除了股东名册信息，公司股权私募、股权众筹、员工持股等多种股权关系也可以记录在区块链分布式账本中，同样具有不易篡改、可追溯的特点，可作为股权关系的唯一凭证，使公司证券管理更具完备性、规范性。

三是体现了公司自治精神。区块链对私募证券登记管理在本质上把削弱了提供公信力的第三方主体的功能，证券登记、交易不必经过特定的第三方主体，而是靠参与者全体来共同维护一套登记系统。而从所实现的功能上来看，区块链一方面将记录的权利交给了公司自己，体现了自治的精神，另一方面也能确保信息纪录的公开、透明及真实性，使权利争议最小化。

在具体应用方面，纳斯达克的NasdaqLinq平台在业界具有一定代表性。纳斯达克在拉斯维加斯举办的Money20/20会议上，正式推出其基于区块链技术的产品NasdaqLinq。Linq是一个私人股权管理工具，能够展示如何在区块链技术上实现资产交易，客户可以查看证券历史发行记录，并且能够转让证券。2015年12月，纳斯达克公司的合作伙伴Chain成为了其Linq区块链技术的第一个用户，并向一名私人投资者发售股份时使用了这项技术，ChangeTip、PeerNova等企业也使用Linq平台参与股权交易。纳斯达克已在其全球超过100家市场运营商客户端开设了区块链服务器，以此作为纳斯达克金融框架的一部分。同时，Nasdaq为“区块链交易记录系统和方法”申请了一项区块链应用专利，旨在作为一种方式用于简化交易后归档流程。

此外，全球资管巨头北方信托（NorthernTrust）与IBM合作运行一个私募股权区块链平台，为瑞士资产管理公司Unigestion提供服务，并于2018年3月与四大会计事务所之一的普华永道合作推出一项新工具，方便私募股权基金审计人员快速访问存储在其私人区块链上的数据。

公募证券发行交易平台

与私募证券不同，公募证券登记、发行、交易、清结算业务发展比较成熟。但相关方在清结算环节存在多方对账的效率问题，区块链作为一种分布式账本技术，可以提供一种证券清结算的解决方案。在区块链分布式记账模式中，每个市场参与者都有一份完整的市场账本，共识机制保证证券登记在整个市场中同步更新，保证内容的真实性和一致性，在没有中央证券存管机构的情况下，实现交易结算。在区块链上通过建立智能合约让证券变为数字化智能资产，智能合约将规定参与者的权利和义务，以计算程序的方式实现执行自动化，再次降低人工操作成本。

一是货银对付降低违约风险。证券交割和资金交收被包含在一个不可分割的操作指令中，交易同时成功或失败，实现货银对付并降低因一方违约另一方受损的风险，违约风险的减少也会降低其他风险出现的可能。

二是增强分布式账本保障系统安全。证券结算不再完全依赖中央登记结算机构等中央对手方，每个结算参与人都有一份完整账单，任何交易可在短时间内传送至全网，分布式账本保证了系统安全性，可有效降低中央对手方单点失败的风险。

三是简化中介、简化结算流程。区块链技术将减少中介、简化结算流程，实现“交易即结算”模式。现有证券结算制度业务流程长，冗长的结算流程导致更久的资金占用和更多的风险敞口，基于区块链技术的分布式登记结算系统，可降低系统风险和成本，提高结算效率。

四是智能合约将证券变成智能资产。股票的分红派息、股东投票、禁售限制等可以程序化、自动化实现，尽最大可能地减少人工操作。

在具体应用方面，Overstock公司开发出基于区块链股票交易平台T0，于2015年12月获得美国证券交易委员会（SEC）批准，可以在区块链平台T0上公开出售股票，并于2016年12月利用区块链T0平台成功发行190万美元股票。目前T0只能用来交易Overstock的股票，未来该平台可能会开放“定制功能”，上线其它公司的股票。与此同时，各大证券交易所在现有的证券平台基础上，积极探索区块链在证券交易结算中的应用。比如，澳大利亚证券交易所ASX与区块链技术初创公司DigitalAssetHoldings（DAH）合作，开发基于区块链技术的登记结算系统。美国存管信托和结算公司DTCC也与DAH合作推进区块链解决方案，进一步改善回购市场清算流程。2016年11月，日本交易所集团JPX成立联盟，推进区块链技术在资本市场基础设施领域的概念验证测试，联盟成员包括三菱UFJ银行、瑞穗银行、乐天证券、大和证券、日本证券存管中心等市场主体，以及日本银行、日本金融厅、日本证券业协会等相关机构。

更多资料请参考中商产业研究院发布的《2018-2023年中国区块链产业前景及投资机会研究报告》。