中科创达（300496）：拟并购Rightware，持续加力布局车载

来源：广发证券

公司日前发布公告，拟通过支付现金的方式购买Rightware公司100%股权，交易的基准交易对价5050万欧元，根据标的公司2016-2018年度业绩延期支付对价1350万欧元，总计6400万欧元。截止至2016年8月底标的公司营收为2492万元，净利润为-1752万元；净资产-809万元；

标的公司产品进入奥迪等知名车厂供应链，在ICD行业市占率高；标的公司作为全球领先的汽车用户界面厂商其主要产品包括数字仪表盘（ICD）等汽车显示UI。其最知名产品案例为奥迪虚拟仪表盘。标的公司目前在ICD行业市占率30%，相关业务增速高于行业平均。

软件许可费按车厂安装量收费模式证明其较高议价能力，未来弹性高Rightware的目前的重要收入来源之一为软件许可费，其收费模式为按厂商安装车辆的台数计价，类似于微软销售OS/办公软件模式，边际成本低毛利高。Rightware能够向厂商按量收费证明其具备较强的议价能力。

并购产生多重协同，打造完整车载智能系统产品；中科创达并购Rightware后在产品层面能形成从底层OS到上层UI的闭环，在客户层面能形成从欧美到东亚，从高端到经济型多重渠道互补。中科创达车载领域各个子公司整合形成的完整产品将进一步提升整体议价。

预测2016-2018年EPS分别为0.338元/股、0.720元/股、1.153元/股暂不考虑本次并购带来的相关影响，预测2016-2018年的收入分别为9.24/14.0/23.6亿元。收入增速为50.2%、52.1%、68.2%；预计公司今年股权激励摊销费用较高，净利润增速为16.9%，17-18年净利润分别为2.90/4.65亿元。

亚玛顿（002623）：超薄双玻组件逐步放量，进军电子玻璃市场

来源：太平洋证券

近日，拜访了亚玛顿，和高管就公司经营和规划进行了交流。

点评：光伏电站业务将成为公司新盈利增长点。截至2016年底，持有以及在建电站约为200MW，由于电站基本是上半年并网，因此，可以预计持有规模在2017年大幅提升业绩空间。同时，2016年陆续收购和投资太阳能电站项目公司，预判，公司的光伏电站业务将逐步成为主业之一，为公司的可持续高增长奠定基础。16/12/716/12/22超薄双玻组件得到市场认可，未来将进一步开拓市场。公司为规规避单一产品的经营风险，通过引进+创新的方式，研制出超薄双玻组件可以有效地解决蜗牛纹和PID衰减等问题，并且超薄双玻组件具有轻量化、长寿化、安全化、美观化、可透光化等特点，可有效降低组件的制造成本，提高光伏组件的效率。公司是国内唯一一家物理钢化技术规模生产≦2.0mm超薄钢化玻璃的企业。目前，双玻组件的产能为450MW，规划到2019年累计产能为2GW。2016年半年报披露，公司超薄双玻组件的出货量大幅度提升，较上年同期增加529.42%。一方面通过成本内化于自建电站使用，另一方面外销，新研制的超薄双玻组件通过市场上的验证，将会对传统组件进行一定程度的替代，有利于进一步开拓市场。

海外拓展稳步推进。公司在迪拜成立的亚玛顿中东北非有限公司，预计2017年基本达产，达产后产能达到100MW的双玻组件规模，辐射欧洲和非洲市场，会进一步提升公司业绩。

进军电子玻璃。在保持主营业务稳步增长的同时，逐步开始向超薄强化光电玻璃应用领域的拓展。2017年，公司计划实现新产品—超薄大尺寸显示屏玻璃以及电视机导光板等一定规模的量产，为公司带来新的利润增长点。预计2017年实现2-3亿元销售收入。

双象股份（002395）：PMMA业务加速产能释放，体育转型稳步推进

来源：海通证券

加速释放苏州双象高性能PMMA产能，推动业绩高增长。公司控股子公司苏州双象光学材料有限公司主要定位于研发生产经营高端的高性能光学级PMMA材料，是目前国内唯一一家生产光学级PMMA的内资企业，产品性价比优势相对国外先进制造厂商更突出，并开始逐步影响市场定价，2016年上半年实现净利润1939万元，已成为公司重要的业绩增长点。随着2016年年产4万吨PMMA高性能光学级液晶材料技术升级扩建项目第二期及年产2.4万吨PMMA光学级板材项目的逐步达成，PMMA产能将加速释放，为公司业绩的快速增长提供有力支撑。同时，苏州双象通过不断吸纳、培养国内外各类专业人才，加强项目高端产品技术的深入研发，有望建设成为具有国际化水平的业内著名领军型企业。

人造革合成革行业龙头，技术产业质量优势明显，业绩表现优秀。截止2016年三季度，公司累计实现营业收入7.51亿元、归母净利润2，412.60千万、扣非后归母净利润2，773.57千万，同比分别增长5.31%、46.51%和82.01%。公司是中国人造革合成革行业的龙头企业之一，同时拥有超细纤维超真皮革、PU合成革和PVC人造革产品生产能力，可以为客户提供“一站式”供应服务。公司具有业内领先的自主创新能力和研发实力，是行业内唯一承担并完成“国家863计划项目”——超细纤维超真皮革关键技术研究的企业。公司具有完善的产品链，产品覆盖范围广，不同型号、规格和品种多达上千种。凭借出色的技术与产品优势以及行业的龙头地位，公司未来业绩可期。

双象智慧体育设立完成，体育转型稳步推进，产业价值有望继续提升。公司完成设立双象智慧体育产业投资企业，立足于新材料主业，延伸布局体育产业，引领智慧体育新生态：1）依托公司在国内超纤材料和光学材料的行业领先优势，深挖深耕体育新材料，推进其在体育领域的广泛应用，随着未来体育市场的不断扩容，体育新材料领域将有较大增长空间；2）依托无锡智慧体育产业园成立规模3亿的体育产业基金，主要投资体育传媒、体育赛事、场馆运营、体育经济、体育培训、健身装备等项目，为上市公司培育、筛选优质体育标的，抢占上游优质资源；3）积极寻找、收购优质体育资产，做大做强体育产业。随着体育产业黄金十年的到来，以“高端化、绿色化、市场化”为未来定位的体育新材料领域有望成为公司新的增长点，在应用更广泛的基础上，产业价值有望得到进一步提升。

思创医惠（300078）：双主业快速增长，短期财务成本拖累全年业绩

来源：中信证券

双主业快速增长，受累财务成本激增盈利区间小幅低于预期。与2015年相比，2016年公司盈利同比增长区间为20.59%-50%。报告期内，公司实现归属于上市公司股东的净利润区间为1.7-2.11亿元。整体看，2016年公司智慧医疗与商业智能主业增速有望超过40%；而受短期财务成本激增影响，整体盈利小幅低于预期。vRFID产能释放打开进一步成长空间，行业需求有望保持景气。全年看，预判公司RFID产品受益行业需求上升影响，盈利增速有望突破40%。随着公司杭州生产基地的5台绑定设备全部验收调试完成，公司RFID产能逐步释放到位，物联网业务成长空间有望进一步提升。而从行业应用看，随着物联网更多应用场景的技术成熟，公司的商业智能需求有望长期保持在景气周期。v智慧医疗业务保持快速增长，期待2017年更多规模扩张与智能落地。2016年全年，预判公司的物联网智能平台推广有望突破80家医疗机构，规模增速稳定。从智慧医疗服务类产品看，公司在2016年，除平台类产品外，临床类模块化解决方案开始实现落地，同时加速推进与IBM沃森合作落地。预判2017年公司平台化产品有望继续保持快速扩张态势，同时在存量客户端，模块化产品与智能方案推广有望取得更多突破。

通策医疗（600763）：持续推进特色专科领域布局

来源：国泰君安

全资子公司杭州城西口腔医院有限公司与李小凤等人共同投资的杭州城北口腔医院有限公司收到《营业执照》。

拟出资2000万设立舟山波恩生殖医院，由舟山市妇幼保健院托管。

拟出资3亿设立浙江通策妇幼医院投资管理有限公司。

评论：合作项目逐步落地，口腔和妇幼领域区域拓宽，维持增持评级。公司以口腔医院和辅助生殖两大特色专科医疗服务业务为主，此次公告多个项目落地，业务区域持续拓宽，为进一步打开公司成长空间奠定基础。维持盈利预测2016-18年EPS0.61/0.81/1.07元，给予2017年PE50X，维持目标价40元和增持评级。

口腔分院合伙人模式逐一落地，深入拓展杭州市场。城北口腔医院是合伙人模式一个重要试点，其中医院法定代表人李小凤及杭州城西口腔医院部分核心管理团队及技术人员合计出资390万，持股39%，城西口腔医院出资610万，持股61%。通过合伙人模式，有效激励人才，快速拓展新区域市场。城北口腔医院位于杭州市偏北的拱墅区，经营面积达2319平方米，首期设置39张牙椅，与目前覆盖中心区（上城区与下城区）的杭州口腔医院、城西口腔医院（西湖区）、萧山通策口腔医院（萧山区）形成区域互补。预计城北口腔医院2017年门诊人次达1万人，收入500万，到2021年门诊人次4万人，收入2500万。通过合伙人模式，新医院快速设立，公司形成对杭州市场的深入覆盖。

托管模式再下一城，开拓舟山辅助生殖市场。公司整合地方公立医院的妇幼资源，拓展辅助生殖市场，2015年公司首个与昆明妇幼合作的生殖中心开始运营。此次设立的舟山波恩生殖医院将由舟山市妇幼保健院托管，医护人员采用多点执业的方式在生殖中心开展业务。舟山市妇幼保健院2014年门诊量近93万人次，住院近2万人次，并已获得辅助生殖的技术资格（IVF-ET+ICSI）。公司引入英国波恩的先进技术，将提升舟山生殖中心的技术水平，提升品牌和知名度。通过合作托管模式，公司实现资源的快速整合，加快辅助生殖业务拓展。

长城汽车（601633）：16年完美收官17年信心满满

来源：中金公司

长城汽车发布12月产销快报，单月销量同比增长57.3%至150，548辆，其中SUV同比大增72.8%至136，522辆。同时2017年销量目标为125万辆，同比增长16.3%。销量表现继续超预期。

评论：哈弗H6销量突破8万辆，再创销量传奇。哈弗H6单月销量突破8万辆，再次显示了长城汽车的供应链管理与制造系统的能力，同时也表明公司对于市场需求的把握非常精准。从草根调研来看，1月以来哈弗经销商终端库存并不高，自动挡车型缺货严重，表明12月销量主要还是来自于旺盛的需求。

哈弗H2s市场反应热烈，推动H2销量达到35，284辆。11月的广州车展上市后，H2s的12月销量即达到万辆，预计随着H2s的热销H2的月度销量有望稳定在2.5万辆以上。H2s虽然尺寸略小，但是动力更为强劲，造型设计更加时尚、运动、年轻化。

2017年125万辆销量目标略超市场预期，显示公司对于新车型和新动力总成充满信心。市场普遍预计2017年乘用车销量增速在5~7%之间，因此长城的销量增速有望达到行业增速的2倍。认为长城汽车管理层的信心可能来自于：1）2017年长城将迎来产品大年，1H17将有F6/F6s和WEY品牌的第一款SUVW01三款重量级新车型上市；2）2017年是长城的动力总成升级年，长城自主研发的7DCT将在1H17投入量产，长城的发动机技术上的持续改进，新能源相关产品也会在2017年上市；3）新的设计语言逐渐成熟；4）以红蓝标为代表的新营销体系逐步成型。

预计长城在1月仍将实现20%以上的同比增长。由于今年春节相对偏早导致1月的工作日偏少，因此预计长城1月销量环比降幅在20%以上，但由于1M16的基数仅有9.1万辆，因此预计长城1月销量同比增速还将在20%以上。

斯莱克（300382）：易拉盖国际龙头，制罐业务和智能检测再起航

来源：中泰证券

国际顶尖的易拉盖设备一体化综合服务商。公司成立于2004年，2014年上市，定位于面向全球市场为客户提供定制化的高速易拉盖设备综合服务商，产品包括易拉盖高速生产成套设备、易拉盖生产设备系统改造、相关精密模具零备件、智能检测设备等，公司目前从规模和体量上仅次于美国STOLLE已超越DRT、STI成为世界上第二大易拉盖设备提供商，毛利率保持50%左右盈利能力较强，公司近几年研发人员和研发资金连年20%多的增长表明对制罐和智能检测新业务的战略倾斜，同时公司管理层拟在2014年12月、2016年10月分别以71.15元/股（除权除息后调整为31.66元/股）、和49.04元/股向高管实施股权激励，其中第二个行权条件以16年净利润为基数，17/18/19/20净利润增长率不低于25%/35%/45%/55%，彰显公司对人才的重视和未来发展的信心。

推荐逻辑：百亿制罐市场从零出发，公司具备龙头发展的经验/能力/优势。公司在易拉盖市场已经达到平稳增长阶段，而制罐市场由于难度系数略低于瓶盖且设备单线价值量更大（约为制盖线的5-8倍：一条制盖设备线大约2000-4000w左右，对比制罐线1.5-2亿），公司切入制罐设备寻找新方向，根据制罐设备市场规模=制罐设备价值*罐装消费量/罐装设备年产值+设备零部件和后续服务费粗略估测2017年市场规模为237亿，同时罐装行业本身不易长距离运输的特点导致制罐厂商呈现弱竞争格局（经济覆盖半径小于200公里），认为公司将借助地域优势（贴近国内二片罐、新兴东南亚市场）、成本优势（定价低于竞争对手20%-40%）、综合服务优势（一体化服务）叠加公司管理层视野广阔、具备从最初成立到发展成为国际易拉盖龙头服务商的成功经验（维修--改造--替代—整线设备—个性化服务），全球最大制罐公司美国波尔公司对公司实力认可，公司将在国外波尔等客户、国内制罐市场迎来二次腾飞。

公司高速智能检测技术一流，可应用颠覆其他低速行业。智能视觉检测主要是工业中可替代人眼做一些重复性、高强度、难度高的检测，提高了工业系统检测的精度和效率，公司的易拉盖智能检测系统用于高速瓶盖漏光检测，可检测到单一光子量级的漏光，且单套检测仪检测速度可达到700盖/分钟，检测准确率达到100%，在工业技术水平中属于一流标准，目前中国智能检测尚未形成明显的竞争格局，后续应用到智能化水平较低、慢速领域、可迅速颠覆行业发展效率和步伐，公司近两年陆续收购山东明佳和意大利科瑞玛公司加码在智能检测方面的投入，未来也将成为公司业绩的重要支撑点。

定增补强凸显性价比，奥瑞金股东认购打通供应链。2016年9月公司以43.14元/股定增募集3.43亿元投资“高速精密自动冲床制造”和“高速数码印罐设备制造”项目，高速精密自动冲床项目可首次实现进口冲床的国产化替代，且应用领域广泛可延伸其他业务领域，高速数码印罐设备主要满足小批量个性化的印刷要求；同时国内金属制罐龙头奥瑞金第一大股东认购斯莱克后成为第二大股东将打通斯莱克和奥瑞金供应链，目前已与奥瑞金签订战略合作协议，随着奥瑞金国内外扩产和营销渠道的打开（新增8.5亿罐/年），斯莱克制线和制罐设备有望进一步释放。

北玻股份（002613）：进军电子玻璃，“3X”模式值得期待

来源：兴业证券

公司公告公司拟使用自有资金4080万收购侯学党持有广东北玻电子玻璃有：限公司的51%股权，广东北玻注册资本8000万，系侯学党将其控制企业东莞市恒和昌玻璃有限公司的电视机、笔记本电脑、平板电脑的盖板玻璃业务、技术及无形资产无偿转让或转移后设立，经营范围包括特种玻璃，触控玻璃及电子玻璃的研发、生产、销售。

点评：分步收购，降低风险，维护股东利益：公司以出资4080万和借款1920万的方式取得广东北玻电子注册资本的51%，且双方就广东北玻17-19年净利润规模调整估值，若17-19年平均净利润4300万以上、2000万以上但不足4300万、500万以上但不足2000万，公司分别按照10倍、8倍、5倍PE补充相应的对价，且若18-19年年均销售额达5亿、净利润达5000万、增速不低于20%公司承诺愿意放弃控股权支持单独上市。此举可以降低收购风险，维护中小股东利益。

恒和昌是国内领先的玻璃盖板生产商之一：恒和昌成立于2007年，专注于中大尺寸触摸屏玻璃盖板生产、销售，拥有发明专利2项，具备32-80寸、AG、AF、AR等高附加玻璃盖板等生产能力，是京东方、欧菲光、莱宝等重要合作伙伴，目前年均销售规模超过1000万片，具有较高的行业地位。

正式进军电子玻璃，产业升级加速：公司是超大规格高强度节能建筑玻璃生产龙头，专注于开拓玻璃深加工领域的高附加值业务。2015年以来公司加快产业升级，收购北玻臻兴实现汽车玻璃领域布局，此次收购广东北玻后公司正式进军电子玻璃领域，形成了超大规格建筑玻璃、汽车玻璃、电子玻璃三大业务板块。此外，公司前期成立了规模10亿的产业投资基金，围绕节能环保、新材料等新兴产业进行布局，首期项目硅巢板循环经济项目已顺利启动，未来有望充分受益于国家装配式建筑的发展。

汇洁股份（002763）：多品牌、多品类布局的内衣企业领导者

公司是国内综合性内衣品牌企业龙头。在弱势背景下，公司业绩稳健增长，2011-2015年收入和盈利CAGR分别为10%和12%。战略定位多品牌、多品类发展，旗下拥有7个不同定位内衣品牌，并于16年推出美妆新品类，预计公司未来业绩增长将来源于现有品牌矩阵的增长扩张以及品类的继续延伸。

我国内衣行业容量大且保持持续较快增长，本土龙头公司市场份额有望进一步提升。（1）据Euromonitor预测，2017年中国内衣市场整体规模至少在2600亿元以上，未来三年年均增速在10%左右（2）消费升级促进行业精细化、差异化发展（3）行业竞争格局稳定，特别是在中高端领域新进入者很少，在零售市场洗牌调整过程中，龙头公司市占率有望提升（4）互联网催生内衣行业新业态，线下品牌在电商领域的竞争排名靠前，线上成为增长新动力（5）由于内衣产品的消费特性，本土品牌在行业竞争中优势较为突出。

公司作为质地扎实的次新股，依托多品牌多品类布局有望获得广阔空间。（1）公司主业稳健扎实（2）公司渠道和研发优势领先，是不可多得的细分行业首龙头次新股。（3）公司多品牌多品类策略契合内衣行业特性，内衣领域的次多品牌布局已经实现了各细分市场的完整覆盖，而美妆领域的多品类试水也报将为公司未来后续可能的消费品领域持续延伸打下良好的基础。

维密的成功为市场提供了良好的借鉴：（1）女性内衣行业：具备产生大市值公司的良好土壤。（2）女性内衣行业龙头公司市场份额理论上比成衣高很多（3）多品牌多品类策略是内衣行业龙头成长的有效途径之一。目前汇洁的发展策略与维密有部分类似，又同样具备上市公司的资本优势，预计未来公司依托资本市场平台有望真正成为行业的巨头。

通化东宝（600867）：专业销售模式和后续产品构筑长期竞争壁垒

来源：国金证券

外资仍占据国内胰岛素八分市场，国产替代将是主旋律：外资企业仍占据着国内胰岛素市场差不多80%的市场份额，但外资胰岛素市场增速显著低于行业平均增速。据推测，诺和诺德和礼来过去三年在中国的二代胰岛素市场增长乏力，几乎无正增长，赛诺菲和诺和诺德的三代胰岛素增速也低于行业平均水平。

通化东宝、甘李药业、联邦制药增速超过外资企业，国产替代将是行业发展主旋律。联邦制药甘精胰岛素获批不改通化东宝等国产企业持续攫取外资市场份额的趋势。

胰岛素是老品种，专业的销售模式、患者解决方案至关重要：胰岛素在中国销售已有25年以上，由于刚需和生产工艺壁垒的原因，产品销售增速快、竞争格局稳定。但从营销角度而言，胰岛素是老品种，未来的胰岛素市场考验参与者专业的销售模式和整体解决方案的提供。

通化东宝年费制付费模式的出现，既提供了线上线下的全方位糖尿病管控服务，和加上院内院外的一体化引导，又开创了销售代表与医生多方位互动的新销售模式。