2016国家科学技术奖励公布 多股有望爆发

根据《国家科学技术奖励条例》的规定，经国家科学技术奖励评审委员会评审、国家科学技术奖励委员会审定和科技部审核，国务院批准并报请国家主席习近平签署，授予赵忠贤院士、屠呦呦研究员国家最高科学技术奖；国务院批准，授予“大亚湾反应堆中微子实验发现的中微子振荡新模式”国家自然科学奖一等奖，授予“亚洲季风变迁与全球气候的联系”等41项成果国家自然科学奖二等奖，授予“高温/超高温涂层材料技术与装备”等3项成果国家技术发明奖一等奖，授予“良种牛羊高效克隆技术”等63项成果国家技术发明奖二等奖，授予“第四代移动通信系统（TD-LTE）关键技术与应用”等2项成果国家科学技术进步奖特等奖，授予“嫦娥三号工程”等20项成果国家科学技术进步奖一等奖，授予“多抗稳产棉花新品种中棉所49的选育技术及应用”等149项成果国家科学技术进步奖二等奖，授予凯瑟琳娜·科瑟·赫英郝斯教授等5名外国专家和国际玉米小麦改良中心中华人民共和国国际科学技术合作奖。

银河证券认为，我国和青蒿素相关的企业有进30 家企业，其中相关上市公司8家，包括昆药集团、复星医药、新和成、浙江医药、白云山、华润双鹤、太极集团、国药控股，复星医药拥有最多的通过WHO认证的制剂，也是中国抗疟制剂的最大出口企业，其青蒿琥酯产业链优势明显，从原料药、片剂到注射剂均符合国际GMP 标准，片剂、注射剂均获得世卫

组织供应商资格。在重症疟疾的治疗上，其注射用青蒿琥酯Artesun是世界卫生组织推荐的首选药物。而昆药集团生产的蒿甲醚注射液也被列为WHO基本用药，目前公司蒿甲醚针剂和双氢青蒿素哌喹片（科泰复）都在申请WHO-PQ认证。此外，昆药集团是世界上最大的青蒿素原料生产商，其青蒿素及其衍生物年产能约为90 吨。

据中新网报道，中国科学院院士赵忠贤是国家科学技术奖励大会的“常客”。他及团队在1989年先获国家自然科学奖集体一等奖，2013年又获国家自然科学奖一等奖。他还曾两次获得国家自然科学奖二等奖。赵忠贤1964年从中国科学技术大学学成，被分配到中国科学院物理研究所工作至今。人类发现超导百余年来，高温超导总共出现了两次重大突破，他都抓住机遇且取得重要成果。赵忠贤及其团队第一次重大突破是在1987年，那时距离他提出“结构不稳定性可以导致高临界温度”的观点已有10年。面对质疑，他们终于突破被奉为圭臬的40K(约零下233摄氏度)麦克米兰极限，获得液氮温区(约零下196摄氏度)的高温超导体。传统理论崩塌，“北京的赵”崭露头角。这份执着在取得第二次重大突破上更为突出。高温超导研究在20世纪90年代遇到瓶颈，赵忠贤的团队由此坐了近20年的“冷板凳”，精打细算从淘汰物品里刨设备。“热的时候坚持，冷的时候坚持。”他说，最终团队在2008年合成出绝大多数50K以上铁基超导体，又创造出大块铁基超导体55K的世界纪录，掀起高温超导新“热潮”。

超导技术距今已有整整100年历史。1911年荷兰莱顿大学的卡末林.昂内斯发现汞冷却到-268.98℃时电阻突然消失，后来他又发现许多金属和合金都具有类似特性，该发现引起广泛关注。人们把处于超导状态的导体称之为“超导体”。超高压输电会有很大的损耗，而利用超导体则可最大限度地降低损耗。经过多年的技术发展，超导目前已经进入产业化阶段。超导包括超导发电机、超导变压器、超导电缆、超导限流器以及超导储能技术等。相关概念股包括中天科技、百利电气、宝胜股份、综艺股份、永鼎股份、西部材料、沃尔核材、鑫科材料等。

补贴新政落地 北京市场上新能源汽车悄然涨价

元旦起，新能源汽车行业迎来了新的补贴标准：补贴额度比2016年降低20%，地方财政补贴不得超过中央单车补贴额的50%。计算下来，涉及到单车产生了最高4万多元的价格差别。从北京市多家新能源汽车4S店发现，不少品牌的车已经悄然涨价。

据北京日报1月9日报道，新版新能源汽车补贴政策退坡力度不小。以北京市场上热销的车型北汽新能源EU260为例，原价是23.99万元，2016年国家补贴5.5万元、北京市补贴5.5万元，补贴后价格为12.99万元。而按照新政，国家补贴4.4万元，地方最高补贴2.2万元。这相当于理论上，今年补贴共减少了4.4万元。各品牌新能源汽车是否会借新政涨价，持号待购的消费者格外关注。

但走访发现，北京市场上不少新能源汽车品牌已经在元旦后悄然涨价。江淮iEV4之前补贴后的售价为6.28万元，现在涨价3.6万元；比亚迪的秦EV300、e6、e5续航里程都在300公里以上，均涨价4.4万元；吉利帝豪EV目前价格没有变化，但销售人员表示春节后价格就不确定了，现在预订要等5天后提车。

为了能按照2016年的标准拿补贴，有些4S店把囤车提前上好牌，过户给要买的消费者。虽说车本身是新车，但身份上则是二手车。“店里还有10多辆现车，都已经上好牌了，这些车还能按照旧价格卖。过户给您就可以了，但也得多交5000元，比多花几万元强。”一名4S店的销售人员说。

此外，也有个别品牌车企正考虑出台政策，自己拿出资金，暂时弥补部分补贴缺口，让消费者感到价格不会一下子差距太大。但总体来看，市面上新能源汽车涨价是必然趋势。

据了解，2017年至2018年，续航里程100公里至150公里的纯电动汽车中央补贴为2万元；150公里至250公里补贴3.6万元；大于250公里为4.4万元。2019年至2020年中央及地方补贴标准和上限在2017年的基础上再降20%。

按照旧的补贴政策，一台普通新能源轿车平均补贴11万元左右，而一些大客车补贴额则高达几十万元甚至上百万元。2016年，中国新能源汽车销量或将超过50万台，这意味着政府需要拿出大约500亿元用于补贴。业内人士认为，此次补贴退坡将倒逼企业提高技术水平，增强核心竞争力。目前新能源车企虽然受到新政影响短期承压，但也将借此机会淘汰一批实力不强，靠着补贴过日子的车企，新能源汽车产业发展将长期受益。

“价格低，续航里程太短；续航里程上去了，价格又太高，拿这个钱完全可以买到更高档次的燃油汽车。市面上性价比高的新能源车型仍旧不多。”有消费者表示，希望车企可以推出更多高性价比车型。

京津冀开展保险公司跨区域经营备案管理试点

据保监会网站9日消息，为落实《京津冀协同发展规划纲要》《中国保监会关于保险业服务京津冀协同发展的指导意见》，中国保监会近日下发《关于印发<保险公司跨京津冀区域经营备案管理试点办法>及开展试点工作的通知》和《关于印发<保险专业代理机构跨京津冀经营备案管理试点办法>及开展试点工作的通知》（以下统称《通知》），决定在北京、天津和河北三地开展保险公司和全国性保险专业代理机构跨区域经营备案管理试点。

《通知》明确，试点期限为两年。试点期间，鼓励未在北京、天津和河北三地设立分支机构的保险公司优先在河北省设立分支机构，支持符合条件的各类资本在河北省设立全国性保险专业代理机构，减轻北京地区机构设置压力。保险公司跨区域经营的保费收入和全国性保险专业代理机构跨区域经营的业务收入计入业务所在地。

《保险公司跨京津冀区域经营备案管理试点办法》和《保险专业代理机构跨京津冀经营备案管理试点办法》对保险公司和保险专业代理机构跨区域经营备案管理试点的目的、适用范围、备案条件、备案材料、退出机制、监管安排等内容进行了明确，确保试点工作稳步推进、风险可控。

在京津冀区域启动保险公司和全国性保险专业代理机构跨区域经营试点，是中国保监会推动保险业服务京津冀协同发展的一项重要举措，也是中国保监会坚持简政放权、激发市场主体活力的实际行动，有利于推进京津冀保险市场一体化，促进京津冀保险业协同发展；有利于为中国保监会简政放权、推动区域保险市场一体化发展，探索可复制、可推广的经验。同时，通过实施差异化监管政策，引导保险资源更多流入河北，有助于补齐京津冀协同发展中的保险服务短板，增强河北承担“首都护城河”的能力，实现京津冀区域保险资源的优化配置。

微信小程序正式上线 7股有望受益

微信小程序在2017年1月9日凌晨正式上线，用户现在可以通过二维码、搜索等方式体验到开发者们开发的小程序。用户只要将微信更新至最新版本，体验过小程序后，便可在发现页面看到小程序TAB。

据腾讯科技1月9日消息，值得一提的是，小程序提供了显示在聊天顶部的功能，这意味着用户在使用小程序的过程中可以快速返回至聊天界面，而在聊天界面也可快速进入小程序，实现小程序与聊天之间的便捷切换。用户使用过的小程序，将以列表的方式呈现在小程序TAB中。

微信小程序提供的功能

1.提供小程序页概念：支持分享当前信息，例如分享某股票页面，好友打开时看到的是该股票的实时信息，而无需再次启动小程序。

2.对话分享：可以分享到对话，支持分享给单个好友及微信群。

3.搜索查找：小程序可以被搜索，但微信会极力限制搜索能力，目前提供的搜索功能是用户可直接根据名称或品牌搜索小程序。。

4. 公众号关联：在小程序与公众号为同一开发主体的前提下，提供小程序与微信公众号之间的关联。

5.线下扫码：提供线下提示用户附近有哪些小程序存在的功能。用户可以通过线下扫码使用，这也是微信提倡的接入方式。

6. 小程序切换：小程序支持挂起状态，即多窗口概念，用户可以把小程序先挂起，然后做别的事情，在需要这个小程序的时候可以快速调用，回到最开始的状态。

7.消息通知：商户可以发送模板消息给接受过服务的用户，用户可以在小程序内联系客服，支持文字和图片，解决用户与小程序的沟通问题。

8.历史列表：用户使用过的小程序会被放入列表，方便下次使用。

中金公司认为，微信小程序将丰富微信的服务内容，关注为微信及商户提供辅助性服务的企业。由于为开发者提供了完整的开发环境并支持高频迭代，同时解决了Android 和iOS不兼容的问题，预计小程序将吸引低频且具备一定刚需属性的应用（如打车、在餐厅点餐等）入驻，丰富微信的内容和服务。小程序数量的增加无疑将增加微信支付、小程序审核、小程序开发服务等行业的业务规模，建议关注为微信及商户提供辅助性服务的企业：微信支付相关厂商，如华峰超纤（威富通）；此前新国都的子公司公信诚丰和博彦科技等曾经参与微信公众号的主体审核，有望成为小程序主体审核提供商。

国泰君安认为，小程序是依托8亿用户翘起的巨大生态，主体认证企业率先受益。小程序主体的审核工作将率先迎来高峰。参照腾讯官方公布的公众号认证模式，每个主体认证服务的收费为300元/次/年，小程序参与主体数量有能力达到甚至突破公众号的规模体量，因此单纯主体审核工作便有望形成一个数十亿级的庞大市场，而目前参与公众号主体审核的公司仅有5家。此外，二维码技术公司、云计算公司、精准营销平台、开发者平台、物联网技术公司以及微信生态的其他企业，均将因此受益。建议关注新国都（全资子公司公信诚丰将参与到小程序主体审核工作中，是腾讯在该领域的最高级别供应商）、新大陆（二维码、物联网方向标的）；证通电子（二维码技术公司、旗下盛灿科技为腾讯高朋参股公司，布局微信第三方服务）、信雅达（旗下科匠公司推出“微匠”产品，布局微信第三方服务）。

金元证券：在内容运营方面，小程序符合移动资讯的定位，简单的不能再简单，而又不失体验，核心在于内容，又是一个好平台。微信小程序的推出很有可能改变用户在移动互联网时代获取服务的途径，简答说，以前大家是平等的，现在谁跟微信紧密谁就获胜，产业链上强烈依托微信的企业将从中受益。从上市公司来看，中科金财是一个很显著的极其值得关注的案例。不但能将原先线下的很多业务搬到线下，而且还能将很多的业务依托在流量为王的微信上。中科金财是少数能够敏锐地洞察传统金融行业的需求的互联网企业，前瞻性地规划发展布局，抢占市场先机，借助中科金财互联网银行及智能银行领域领先地位。中科金财在互联网银行、金融资产交易、资产管理、征信、大数据、供应链金融等领域的掌上技术开发与整体服务已经非常成熟。成功案例有：战略投资大连金融资产交易所和安徽金融资产交易所。

央行开展1100亿元逆回购 净投放700亿元

据央行网站消息，人民银行1月9日以利率招标方式开展了1100亿元逆回购操作，具体包括100亿元7天期逆回购操作，1000亿元28天期逆回购操作，利率分别为2.25%、2.55%。另外，央行公开市场今日将有400亿逆回购到期。

2016年我国游戏产业收入超百亿美元 同比增41%

日前，2016中国数字娱乐产业年度高峰会在厦门举行。会上，星游传媒副总裁曾艳女士发布了2016全球移动游戏产业白皮书，报告显示，中国市场2016年中国游戏产业收入将超100亿美元，与2015年的71亿美元增长了41%。

据科技日报1月9日消息，白皮书主要研究国内游戏产业发展的变化，呈现这一年最大游戏市场消费现状，并展望2017年度游戏发展的新趋势，为全球游戏企业提供富有前瞻性的预测。

数据显示，2016年全球移动游戏市场达到369亿美元，占全球总游戏市场的37%。其中智能手机继续占有引导地位，2016年创造270亿美元，截止到2019年移动游戏将创造525亿美元，占总游戏市场44%。亚太地区目前是比重最大的区域，2016年收入为215美元，占总市场的58%，东南亚和印度是下一年发展的重要板块。

移动游戏企业家联盟秘书长、Chinajoy组委会秘书长韩志海表示，基于核心IP创作和游戏动漫网络文学等改变和拓展，越来越多的案例和越来越成熟的跨产业的协作机制，一个全新的泛娱乐时代已经拉开序幕。

全国粮食流通工作会议：深化国有粮食企业改革

据发改委网站9日消息，1月7日至8日，全国粮食流通工作会议在京召开。会议指出，2017年要深化国有粮食企业改革，建立健全现代企业制度，积极稳妥有序发展混合所有制粮食经济，组建跨区域、跨所有制的粮食企业集团，开展全产业链经营。

会议指出，2017年是实施“十三五”规划的重要一年，是供给侧结构性改革的深化之年，是粮食流通改革发展、转型升级的关键之年。全国粮食系统要以粮食供给侧结构性改革为主线，完善粮食宏观调控体系，提升粮食流通现代化水平，加快粮食行业转型升级，增强国家粮食安全保障能力。重点要抓好以下五方面工作。

第一，要切实把供给侧结构性改革作为粮食工作的主线。继续推进玉米收储制度改革，进一步激活购销主体，保障收购资金，做好防范风险的准备，防止出现大面积“卖粮难”。深入研究完善稻谷、小麦最低收购价政策。加快玉米“去库存”,配合做好扩大燃料乙醇产量和使用区域工作，加大力度支持玉米加工转化，加快政策性粮食竞价交易，鼓励多元主体收粮，鼓励企业和农民多存粮，努力减少政策性库存增量。切实增加有效供给，探索建立“优质优价”的粮食流通机制，引导农民调整粮食品种结构，推动粮食加工业改造提升，增加中高端产品和精深加工产品供应。深化国有粮食企业改革，建立健全现代企业制度，积极稳妥有序发展混合所有制粮食经济，组建跨区域、跨所有制的粮食企业集团，开展全产业链经营。

第二，以科技创新为动力推进粮食流通现代化。集中力量再用3年左右的时间，基本完成中央和地方两级储备管理的现代化，大力发展绿色储粮、生态储粮。着力提高行业信息化水平，积极实施“互联网＋粮食”，推进粮库智能化、管理数字化、调控信息化、交易网络化，尤其要加快构建国家粮食电子交易平台。着力推行“四散化”运输，发展多式联运，建设物流园区，打通重要节点，加快完善现代粮食物流体系。

第三，在深化改革中完善粮食的市场调控体系。完善粮情监测预警系统，健全涵盖国家、省、市、县四级的全系统监测预警体系、预测预警数据模型和粮食安全决策支持系统。完善储备粮吞吐调节机制，发挥好储备粮的“调节器”“蓄水池”功能。探索形成市场化收购资金保障的长效机制。加强产销区域衔接，促进区域间粮食供求平衡。建立粮食运输协调机制。

第四，强化粮食市场监管推进依法管粮。按照“双随机、一公开”要求，运用多种手段加强事中事后监管，建立粮食经营者信用机制。推动《粮食法》立法进程，加快修订《粮食流通管理条例》。切实加强粮食安全省长责任制考核工作组织领导，扎实做好各环节考核，强化考核结果运用。

第五，牢牢守住粮食安全的风险底线。始终坚持稳中求进工作总基调，强化底线思维，牢牢守住确保不发生大面积“卖粮难”、确保储粮安全、确保质量安全、确保不断档脱销四条底线，及时有效化解行业风险。

会议要求，2017年粮食流通工作要找准着力点和突破口，在建设粮食产后服务体系、打造广覆盖的粮食质量检验检测网、建设智能粮库、打通粮食物流节点、构建全国粮食电子交易平台、完善两级储备协同运作机制、实施“中国好粮油行动计划”等七个方面精准发力，带动各项工作整体推进，做到踏石留印、抓铁有痕。

另一方面，会议全面总结2016年粮食流通工作，国家发展改革委党组书记、主任徐绍史充分肯定了2016年粮食流通工作取得的成效。他要求，要以供给侧结构性改革为主线，把握好坚持粮食市场化改革的方向不动摇、确保粮食生产能力不降低、保持农民增收势头不逆转三个方面，坚持稳中求进总基调，深入谋划、系统设计，统筹协调、扎实推进，深入推进粮食收储制度和价格形成机制改革,有序推进粮食“去库存”,全面深化粮食流通体制改革,推动粮食行业培育发展新动能,坚持统筹融合业务党务队伍建设，持续抓好党风廉政建设和反腐败斗争，切实抓好2017年粮食流通工作。

会议认为，一年来，全国粮食系统认真落实党中央、国务院关于粮食工作的决策部署，着力推进粮食流通各项工作，为保障国家粮食安全作出了积极努力。一是面对严重自然灾害粮食流通运行平稳健康。全年各类粮食企业共收购粮食9200亿斤。全年累计销售政策性粮油1185亿斤，同比增加216%。全国库存粮情总体安全稳定。市场供应数量充足、质量良好、价格总体稳定。受灾地区群众和救灾部队的粮食供应得到有力保障。地方储备粮增储任务基本落实到位。二是“粮安工程”极大增强国家粮食安全保障能力。近年来新建仓容1582亿斤，其中2016年新建近200亿斤，粮食现代仓储体系基本形成。近年来安排中央预算内投资30.3亿元支持建设粮食物流设施，形成了一批多功能粮食物流园区。行业信息化建设取得积极进展。粮食质量监测体系进一步健全。三是省长责任制强化了粮食安全的制度保障。各省区市政府都出台了考核办法，成立了考核工作领导小组，绝大部分省级政府下达了2016年粮食安全责任书。四是发展粮食产业经济开拓了粮食流通工作的新空间。山东、湖北粮油加工业总产值超过3000亿元，河北、黑龙江、江苏、安徽、河南、湖南、广东、四川等8省超过千亿元。五是深化改革为粮食流通工作增添了新的动力。玉米收储制度改革取得突破。行业供给侧结构性改革积极推进，目前市场运行总体平稳。国有粮食企业改革取得新进展，2016年全国国有粮食企业实现统算盈利115亿元。

此外，会议认为，粮食生产连年丰收、流通能力显著提升为粮食工作提供了有利条件和宽松环境，但粮食高库存、供需结构的不匹配对粮食行业改革发展提出了新的严峻挑战。从生产看，粮食生产连获丰收，但结构性矛盾十分突出；从流通看，粮食供应充足，但“高库存、高进口、高成本”的“三高”压力沉重；从消费看，城乡居民粮食消费需求加快升级，但绿色优质粮油供给不足；从改革看，粮食流通体制改革取得积极进展，但与保障国家粮食安全的要求相比依然任重道远；从开放看，国内外市场加速融合有利于我们利用国际资源，但外部压力和挑战也越来越大。

首架有人驾驶氢燃料电池飞机试飞成功 5股望爆发

从中科院获悉，我国自主研制的首架有人驾驶氢燃料电池试验机日前在沈阳试飞成功。飞机飞行高度320米，全程零污染排放。至此，我国成为继美、德之后第三个拥有该技术的国家。

据科技日报1月9日消息，这架氢燃料电池试验机是由中科院大连化物所与辽宁通用航空研究院联合研制的。它是在辽宁通用航空研究院研制的RX1E电动飞机上进行改装，采用大连化物所研制的20千瓦氢燃料电池为动力电源，配合小容量辅助锂电池组，储氢方式为机载35MPa氢储罐。飞机在起飞和大速率爬升时由燃料电池和锂电池组共同提供动力电能，在巡航阶段完全由燃料电池提供电能，并为锂电池组充电。

据介绍，此项研究突破了氢燃料电池轻量化、高效水热管理、高可靠机载动力系统集成等多项关键技术。试飞中，燃料电池系统输出性能、安全性、可靠性和环境适应性等全部达到了技术要求，在-20℃低温环境下表现出优良的存放、启动和运行性能。

大连化物所是国内燃料电池主要研究单位之一。其质子交换膜燃料电池研究团队早在2001年就联合国内相关单位研制出国内首台氢燃料电池电动车。近年来，团队又先后研制出了多种型号的航空用质子交换膜燃料电池电源系统，填补了我国在这一技术领域的空白。其中，Ⅰ型系统2009年11月应用于我国首艘燃料电池动力飞艇“致远一号”，Ⅱ型系统2012年7月应用于我国首架燃料电池无人机“雷鸟号”。

燃料电池相关概念股包括：

雪人股份：燃料电池空气供应系统受到业内广泛关注。

德威新材：控股美国燃料电池公司。

华昌化工：产品硼氢化钠是氢燃料电池的主要原料。

富瑞特装：与江苏省张家港保税区管委会携手打造氢能源中试及产业化基地。

同济科技：与中科院上海有机化学研究所、上海神力科技公司组建中科同力化工材料公司，占36.23%股权，主要致力于质子交换膜燃料电池关键材料与部件的研发。

新能源汽车第一至五批推广目录将重审

昨日，中机车辆技术服务中心官网发布“关于调整《新能源汽车推广应用推荐车型目录》（下称《目录》）申报工作的通知”（下称《通知》），明确宣布：依据《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》等文件的有关要求，受工信部委托，该中心将负责组织《目录》申报资料的受理和审查工作；2016年发布的《目录》第一至五批需重新核定，企业应按新的技术要求，进行申报。对此，有业内人士指出，原已入围《目录》第一至五批的车型达2193款，重新核定可能造成较大的短期影响，去年12月曾“爆量”的新能源车市场环比或出现销售的大幅下降。

据上海证券报1月9日消息，《通知》显示，主管部门对新能源车技术水平提出了更高、更明确的要求。通知指出，申报《目录》的新能源车企业和产品应符合以下相关要求：包括应符合《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》等文件的相关技术要求；非快充纯电动客车、快充纯电动客车和燃料电池汽车需分别满足“系统能量密度”、“快充倍率”、“燃料电池系统额定功率”和“燃料电池汽车纯电续驶里程”等要求；新能源车企业应按照《关于进一步做好新能源汽车推广应用安全监管工作的通知》的要求，建设和完善监测平台；客车产品应符合《电动客车安全技术条件》等。

受工信部的委托，中机车辆技术服务中心负责组织《目录》申报资料的受理和审查工作。《目录》申报受理审查工作自《通知》发布之日起执行，即1月5日起执行（该中心官网于1月8日公开披露）。而在去年12月，上海证券报曾独家报道，已入围新能源车推广目录的车型将面临重审。按规定，只有进入《目录》的新能源车型才能拿到补贴。

多位车企高管表示，为达到新标准，从研发、生产、测试到审批，需要一定时间，预计今年第二季度才能完成这些工作。因此，今年第一季度，新能源车将无法享受补贴政策。多家车企担心，新能源车销量在今年年初将出现环比的大幅下滑。这在2016年第一季度曾有先例：去年，因上海市等地新能源车扶持政策暂未推出（直至4月1日方出炉）。在1至3月份，上海新能源车免费牌照申领及办理被暂停，部分消费者选择观望等待。直到4月份政策出台后，上海的新能源车销量才出现井喷。以上汽荣威e550插电式混合动力轿车为例，其2016年4月份单月销量约占前四个月总销量的一半以上。

对前五批入围《目录》车型推倒重审，将使那些技术实力较弱的企业面临较大压力。东兴证券在其研究报告中曾指出：“2016年第一季度，工信部发布了前三批《目录》，平均每月发布一批。同时，很多商用车企业按照申请第四批《目录》的车型安排生产。但是，受‘骗补’调查的影响，第四批《目录》暂停发布长达八个月时间。”由于不确定所售车型能否进入《目录》，车企们亦不能确定是否能拿到国家补贴和地方补贴。因此，买方不敢采购、车企不敢销售，导致去年第二季度、第三季度新能源车企存货积压严重。至去年11月，记者调查时发现，部分车企尽管按订单生产、交付相关车型，但仍等《目录》公布后才正式宣布售出。这也导致12月新能源车销量数据井喷。中国汽车技术研究中心北京工作部副主任王成透露，去年12月，国内新能源车销量超11万辆，约占全年销量的21.27%。

目前来看，短期内，前五批入围《目录》的2193款车型将受推倒重审的影响。据统计，这2193款车型中：95户企业的493款车型入围第五批《目录》；116户企业的678款车型入围第四批《目录》；309款车型入选第三批《目录》；466款车型入选第二批《目录》；247款车型入围第一批《目录》。

其中，客车企业将首当其冲受到影响。相关数据显示，客车企业获得补贴金额较多。2016年12月31日，曙光股份曾公告称：“控股子公司丹东黄海于12月30日收到丹东市财政局转支付的2015年度国家新能源车应用推广补助清算资金5.42亿元。”江特电机12月28日公告称：“全资子公司江苏九龙汽车将获得的2015年度新能源汽车推广应用补助资金（第一批）为10.844亿元。12月27日，公司接到九龙汽车通知，其已收到该项补助资金剩余部分5.844亿元。12月16日，九龙汽车收到该项资金先行拨付的5亿元补助资金。”同样在去年12月，宇通客车亦公告称：“公司应收2015年国家新能源汽车推广补贴款32.3亿元”。

雾霾弥漫不散 环保领域成机构调研焦点

2017年的第一周（1月2至1月6日），机构调研上市公司的次数有所减少，A股上市公司仅披露不到95份的调研报告。其中，雾霾，成为刚刚过去的跨年不可回避的话题。雾霾波及范围不断扩大，将环境治理推上了风口浪尖。受此影响，上周A股相关环保公司的股价也表现不俗。而机构在调研上市公司时，环保领域也是关注的焦点。

雾霾深重 机构关注环保

光大证券在最新研报中表示，顶层系统性制度变革促使环保行业进入2.0时代，环境保护正由点到面、由浅入深不断演变。在政策支持、行业蛋糕不断扩大的情况下，机构也在寻觅能在行业发展中分羹的上市公司。

润邦股份于1月5日迎来国海证券的调研。公司表示，2016年公司在稳步发展高端装备制造业务的基础上，有序拓展节能环保业务，积极推进企业战略转型升级。公司在2016年三季报中预计全年实现净利润0.8亿元至1.1亿元。未来，公司将以工业污水处理为切入点，重点培育污泥、危废固废处理等细分领域的相关业务，同时注重发挥各细分领域业务之间的内部协同作用。此前，公司刚以现金1.79亿元收购绿威环保55%股权。

另外，中山公用的环保业务也备受机构关注。此前公司参与设立了环保产业投资基金。中山公用表示，目前环保产业并购基金累计已投项目共6个，投入金额约3亿元，项目范围涉及环境治理、清洁技术、新能源及新材料等领域。通过环保产业基金的股权投资，优质项目将为公司带来一定的投资收益。同时，在条件合适的情况下，公司拥有对已投项目的优先收购权，将为公司并购战略的实施提供潜在项目。

对于未来环保产业发展的主线，中山公用表示将在确保现有业务稳定发展的基础上，遵循本地与外埠项目并重，进一步推动“立足中山、辐射全国”的“走出去”战略。对外投资以收购兼并为主，关注投资目标的未来增长潜力，做大环保水务、固废板块的营业收入和市场份额，争取实现环保类业务占公司整体业务比重的有效提升。其中，公司将继续拓展中山市其他镇区污水PPP项目。

另外，金明精机在接受机构调研时表示，公司已研发出新的生产装备，在目前的环保趋势下将具有广阔前景。该装备生产出的农用薄膜可降解为水和二氧化碳，环保意义巨大。另外，公司正计划投建农用生态膜智能装备项目。该项目一方面将改善国内的农膜制品结构，切入国内膜产品较少涉及的高端多功能膜市场；另一方面也将很大程度地减少对环境的污染，具有广阔的市场前景及利润空间。

龙头企业受益环保政策收紧

随着环保政策的不断趋紧，较高的环境污染违法成本必然要求企业不断提高环保设备的性能，而各行业领域的龙头公司无论在成本或者技术上相比同行业其它公司均具备一定优势。而一些行业在环保因素的调节下，市场需求会回暖，行业份额会趋于集中，龙头企业因此获益。

其中，造纸工业已成为我国污染环境的主要行业之一。日前，环保部印发《排污许可证管理暂行规定》，要求从今年7月1日起，全国火电、造纸行业企业以及北京、保定、廊坊的钢铁、水泥高架源企业必须持证排污。

而行业龙头太阳纸业于1月3日迎来天风证券等12家机构的调研。太阳纸业就公司的环保工作进行介绍，随着我国生态文明建设加快，环保政策会更加趋严，将会进一步提升造纸行业的准入门槛，彻底淘汰劣势造纸企业，有利于优秀造纸公司的发展。公司的环保治理理念是持续提升，年年改善。公司在废水处理方面的处理水平已经处于世界领先水平；在固废方面，公司按照“减量化、资源化、再利用”的原则，实现了固废90%以上的回收再利用；在大气治理方面，公司在2016年度完成了大气超低排放工程。

生产塑胶石塑地板的海利得迎来中信建投的调研。公司表示，塑胶地板产品在2015年以市场开发为主，2016下半年产能遇到瓶颈，2017年计划扩大产能达到600万平方米。未来3年内，预计产能还会有较大的增长。目前，公司已经拿到了欧标、美标认证。

在有色金属行业，环保因素也在不断发酵。中金岭南在接受机构调研时表示，2016年有色金属市场回暖，公司看好未来的有色金属市场，持乐观态度。2015年以来铅锌产能急剧收缩，而需求仍然在增加。数据显示，2015-2016年是历史上全球锌精矿降幅最大的时期，这是国外主要矿山资源枯竭，以及中国环保安全行动多重共振的结果。铅锌精矿供应紧张，锌板产量和出口也保持着快速增长。因此，公司看好有色金属市场，尤其是铅锌市场。

951家上市公司2016年业绩预喜

截至1月8日晚发稿，沪深两市有1315家A股上市公司发布2016年全年业绩预告，预喜公司有951家，占比约72%，其中209家公司预计全年净利润同比增长1倍以上；预降公司有286家，占比约22%；表示业绩不确定的公司78家，占比约6%。从行业看，周期性行业、新能源汽车产业链公司表现较好。

计算机通信行业成长性突出

Wind资讯数据显示，在对2016年全年归属公司股东的净利润进行预测的1315家公司中，预增公司315家，预减公司73家，续盈公司195家，续亏35家，首亏84家，扭亏120家，略增321家，略减94家，不确定的78家。其中预喜公司有951家（包括预增、续盈、扭亏、略增），占比约为72%；预计净利润下降的公司有286家（包括预减、续亏、首亏、略减），占比约为22%；业绩不确定的公司占比约为6%。由此可见，72%的公司全年净利润同比将实现增长。

在预计全年业绩增长的公司中，有303家公司预计净利润同比增长幅度将在50%以上，其中209家公司预计净利润同比增长幅度将在1倍以上。

在预计业绩大幅增长的公司中，不少是因主业向好，如主营产品价格上涨、销量增加导致盈利能力上升。也有一些公司全年业绩增长是由于资产重组、处置资产等。

在预计业绩下降的公司中，预计净利润降幅达到50%以上的公司有125家，其中有50家公司预计降幅达到100%以上。

从行业角度看，按证监会行业标准，这1315家公司中所在行业最多的是计算机、通信和其它电子设备制造业，为131家；其次是化学原料和化学制品制造业为110家，如加上9家化学纤维制造业则为119家；电气机械和器材制造业为99家，医药制造业74家，专用设备制造业为73家，通用设备制造业为63家，软件和技术信息服务业61家，汽车制造业45家，有色金属矿采选业及冶炼和有色金属压延加工业为39家，房地产业26家等。

从业绩同比增长的公司行业分布看，计算机、通信和其它电子设备制造业最多为79家，化学原料和化学制品制造业为57家，加上化学纤维6家后为63家，电气机械和器材制造业为56家，医药制造业为45家，软件和信息技术服务业为39家，专业设备制造业为36家，通用设备制造业为30家，汽车制造业为34家，房地产15家。

从公司上市所属板块看，主要是中小板公司，为843家；主板公司有334家；创业板公司有138家。可见，对全年业绩的预测情况主要反映中小板公司业绩趋势。

业绩暴涨原因各异

在预测2016全年业绩大幅增长的上市公司中，最引人注意的是预计增长10倍以上的公司。数据显示，共有16家公司预计业绩将大幅增长10倍以上，业绩增长原因各异。

一些公司业绩增长是由于主业所在行业景气度回暖。如中泰化学预计2016年度归属于上市公司股东的净利润同比将增长14880.98%至16183.67%，主要原因一是公司主营产品PVC、烧碱、粘胶纤维、纱线销售价格较2015年同期上升；二是公司纱线产量较2015年增加。

受益于供给侧改革，化工行业去产能取得重要进展，一些落后产能基本退出，市场供求情况有明显改善，一些产品价格显著上涨。数据显示，烧碱2016年初为1400元/吨，目前为2400元/吨，上涨71%；PVC华北地区2016年12月平均市场价格为7019元/吨，而2015年12月为4672元/吨，上涨50%。

业内人士表示，2016年化工行业拐点已现，2017年至2018年行业盈利改善将成为明确趋势。部分产品盈利有望实现大幅反转。

有些行业则是受国家政策扶持，带动整个产业链持续向好，其中新能源产业链最明显。如多氟多预计2016年度归属于上市公司股东的净利润同比增长1200%至1250%，因传统氟化盐市场企稳回升，以六氟磷酸锂为代表的电子化学品需求旺盛，量价齐升，带来较好经营效益。

六氟磷酸锂用于锂电池电解液中的电解质，市场需求大幅上升是由于锂电池需求快速增长，背景则是国家对电动汽车的大力支持。

业内人士认为，尽管目前新能源汽车快速增长，因在汽车总量中占比较小，其未来增长空间巨大。其中动力电池及其相关材料是关键环节，电池作为新能源汽车的核心部件，将迎来高速发展，包括锂电池和三元电池及相关材料。

还有一类公司业绩大增是由于进行了资产重组。如德展健康预计2016年净利润同比增长10457.83%至11481.27%。公司表示，公司2016年1月至12月的预计业绩中包含重组标的嘉林药业在相应期间所预计实现的业绩，上年同期数据为公司去年已披露数据。德展健康原为天山纺织，经重大资产出售、置换及发行股份购买北京嘉林药业股份有限公司100%股权，主营业务由纺织和矿业变更为医药制造业。

还有的公司业绩增长与处置资产带来较大收益密不可分。如景兴纸业预计2016年度归属于上市公司股东的净利润同比增长1859.13%至1945.06%，主要原因一是公司预计四季度经营平稳，但受煤炭价格持续上涨影响，四季度公司能源成本会有所上升；人民币汇率变化也会加大公司进口原料的采购成本；整体制造成本压力加大。二是根据年初经营计划，拟四季度继续对部分子公司进行处置，资产处置会影响公司业绩。三是公司计划四季度继续减持部分所持股票，会对2016年业绩产生较大幅度影响。

中央一号文件临近 农业股行情仍可持续

自2004年开始，中央一号文件已连续13年聚焦“三农”问题，成为中央重视农村问题的专有名词。业界预计2017年一号文件将于1月底或2月初发布，大概率仍将继续对我国农业问题进行部署。去年四季度以来，部分农业股走势呈现良好势头，在2017年首个交易周也表现活跃。分析人士建议，农业股行情仍可持续，继续关注一号文件主题机会，推荐农业“供给侧改革”主题，适当布局低估值绩优股。

首个交易周表现活跃

通常在年底至第二年年初，农业政策进入密集发布期，特别是万众瞩目的一号文件都会引发投资者的关注。而在一号文件发布前，部分农业股便已蠢蠢欲动，引人注目。

据同花顺统计，不计2016年上市的次新股，去年四季度以来，总共有17只农业股的涨幅超过20%。其中，“是非”较多的万福生科累计涨幅为79.17%，西王食品累计涨62.89%居第二位。福建金森、中粮生化、国投中鲁、国联水产4只股票涨幅超过30%。此外，东方海洋、开创国际、天宝股份、北大荒、海南橡胶、敦煌种业等也涨幅居前。

事实上，在2017年的首个交易周，农业股虽然表现有所分化，但部分股票仍然活跃。例如，既是农业股同时具有央企改革概念的中粮生化，连续收出四根阳线，上周累计涨幅为8.85%。开创国际也受到市场资金的关注，上周累计涨7.13%。中水渔业、东方海洋、北大荒、吉林森工、福成股份等涨幅超过6%。

中泰证券认为，四季度至明年一季度是农业政策频出的时间段，现在是较好的布局时点，而一号文件政策的出台即将到来，主题投资关注度极高。安信证券建议短期关注政策主题投资，包括土地流转和种业：土地适度规模化经营是推动农业现代化的基础与破局点，从农村土地确权登记到土地流转“三权分置”、到农村土地相关产权保护，农村土地改革一直以来稳步推进，2017年将进入总结期；种业是农业的核心，也是政策长期关注焦点，而国务院十三五科技规划中，首次明确提出要在十三五期间实现抗虫玉米、抗除草剂大豆等产品产业化。

农业供给侧改革

或引发今年大行情

安信证券表示，预计此次一号文件的核心内容仍然与农业供给侧改革相关。自12月初，农业供给侧改革政策持续升温：12月9日，中共中央政治局召开会议，分析研究2017年经济工作，其中要求“要积极推进农业供给侧结构性改革”；12月14至16日，中央经济工作会议，提到农业供给侧结构性改革；12月19至20日，中央农村工作会议提出“把推进农业供给侧结构性改革作为农业农村工作的主线”。

中泰证券认为，每年重要的农业指向标一号文件出台临近，从前期已经披露的各政策指导精神看，供给侧结构性改革等仍是政策重点方向，包括玉米价格市场化、粮食流通领域加快改革和收购粮食主体的多元化等。政策频出催化相应板块进入炒作热点阶段，值得重点关注。

华创证券认为，2017年是“农业供给侧结构性改革”的深化之年，中央把“农业供给侧改革”提升至非常重要的高度，绿色农产品质量体系建设、玉米价格形成机制改革、土地“三权分置、两权抵押”等一系列政策将会发布，其他投资机会还包括农业国企改革、农垦改革、种业创新等，建议继续关注一号文件主题机会。

国企改革有望成证券市场长期风口 基金锁定效率提升行业

新年伊始，国企改革成为证券市场最抢眼的主题，中国铁路总公司率先表态开展混改，接着兵工集团发布混改计划。此前，中央经济工作会议已经明确将混改作为国企改革的重要突破口和先发位置，要求混改在电力、铁路、石油等七大垄断领域迈开实质性步伐。

记者采访了北京、上海等地多位基金经理，不少基金经理对这一主题的持续性表示乐观，认为在2017年国企改革主题将持续发酵，长期占据风口；在投资策略上，跟随政策提前布局，更关注效率改善的行业和板块。

改革主题有望持续发酵

嘉合基金权益投资一部认为，最高管理层对混改推进的速度、力度与决心都较为显著，预计2017年陆续将有其他领域的央企宣布混改计划，节奏紧凑。从投资端看，混改主题有望持续发酵，热点持续性以及民间资本对方案的认可度都值得密切跟踪。

景顺长城改革机遇基金经理鲍无可认为，改革是长期的投资主题，随着改革的推进，经济基本面将发生根本改变，由此催生众多的投资机会，部分经营效率低、市场化程度不高或受制于政策的行业将获得重生土壤。

“在2013年到2016年，国企改革是方向性的尝试，2017年国企改革的突破口和方向会慢慢呈现出来。”北京某中型基金公司基金经理说。

海富通风格优势基金经理顾晓飞也认同国企改革长期处于风口，但同时表示，由于受到市场情绪和资金面情况的影响，相关股价的反应速度及波动性如何仍需观察。

不过，也有基金经理持不同观点。上海某基金公司投资总监认为，混改可能只是月度的投资热点。一方面，混改标的难以把握，从时间、地域等方面看，个股都有不确定性，差异性也很大，很难形成共振；另一方面，资金效果能多大程度改变国有体制存疑。因此，很难判断混改能成为全年的投资主线。

摒弃“中字头必选”思维

在挖掘投资标的上，基金经理多将关注点锁定改革带来效率提升的领域，重视基本面的改善。

鲍无可认为，不同企业改革路径不同，如果是引入战略投资者，首先第一大股东的持股比例不能太高。“引入战略投资者之后双方持股相对平衡，战略投资者会有意愿去做一些事情改善上市公司的盈利情况。”他解释，另外一类是管理层持股，改善公司的经营状况。

鲍无可看好在电力等能源领域体制、农村土地流转、生态补偿、环境保护机制以及金融市场等领域改革中的投资机会，同时也关注在铁路、电信等垄断行业引入民营资本、公用事业产品（水、电、天然气等）定价市场化进程中产生的机会。

顾晓飞认为，混改的最终目的是提升效率，因此，不妨选择效率提升最大的行业、板块和公司去布局。目前最关注铁路行业和石油石化，前者混改后由半公益逐步走向市场化，有上涨预期，后者垄断性较强，市场化运营的提升空间较大。

嘉合基金权益投资一部提醒，要摒弃“中字头必选”的思维，挑选标的时需要兼顾行业成长性、估值水平及混改以后企业后续发展等因素。地方混改阻力相对较小，市场化氛围浓厚的地方混改标的有望先行一步，也值得高度关注。

嘉合基金认为，可逢低吸纳，把握市场情绪起点，提前布局涨幅没有体现混改预期的个股，需要防范后续政策推进不及预期、经济增速继续下滑等不确定风险。

宣昌能：把防控风险放到更重要位置

证监会主席助理宣昌能近日在参加中国资本市场论坛时表示，证监会将坚持稳中求进工作总基调，把防控金融风险放到更加重要的位置，密切跟踪国内外经济金融形势变化，摸清风险底数，做好应对准备，守住风险底线，加强多层次资本市场基础性制度建设，完善市场功能。

宣昌能指出，刚刚过去的2016年，证监会认真贯彻落实习近平总书记关于建立融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到充分保护的股票市场的重要指示，深刻反思2015年股市异常波动教训，着力推进依法监管、从严监管、全面监管，资本市场功能得到一定的修复和改善，市场运行呈现稳中有进的特点。

他表示，“稳”，主要体现在沪深股市运行总体平稳，市场机制的内在稳定性增强。去年3月初至年底上证综指累计上涨15%，二、三、四季度区间振幅均低于10%，涨跌幅超过2%的交易日仅7个，这些指标大幅低于2015年的水平。“进”，主要体现在股票融资规模大幅增加，对实体经济特别是供给侧结构性改革的支持力度加大。2016年，IPO、再融资（现金部分）合计1.33万亿元，同比增长59%，IPO家数和融资额创近5年来新高，再融资规模创历史新高。新三板挂牌公司接近翻番，突破1万家，全年融资1405亿元。上市公司并购重组较为活跃，涉及交易金额2.39万亿元，有力推动了产业转型升级和国有企业改革。沪深交易所债券市场融资也大幅增长，非金融企业全年累计发行债券2.87万亿元，同比增长1.7倍。“进”还体现在多方协同、多管齐下打击资本市场的各类违规违法行为。回过头来看，这一年既充满挑战，亮点也不少。

宣昌能强调，展望2017年，国际国内经济金融形势变数较多，我国资本市场改革发展有挑战更有机遇。证监会将在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，认真贯彻中央经济工作会议精神，根据国务院统一部署，坚持稳中求进工作总基调，把防控金融风险放到更加重要的位置，深入推进依法监管、从严监管、全面监管，让市场的规矩严起来，切实维护公开、公平、公正的市场秩序，保护投资者合法权益。密切跟踪国内外经济金融形势变化，摸清风险底数，做好应对准备，守住风险底线。同时，将加强多层次资本市场基础性制度建设，完善市场功能，拓展市场广度和深度，进一步发挥资本市场在供给侧结构性改革中的作用，助力“三去一降一补”，显著提升服务实体经济的效能。

去年新增证券营业部超千家 继续扎堆东部沿海

要不要再大规模增设证券营业部？在互联网金融冲击之下，这是证券公司纠结的课题之一。然而，这方纠结，那方却仍在行动。

证券时报记者统计发现，2016年全年，包括在港股上市的银河证券在内的17家上市券商，已经公告获批设立的证券营业部已多达723家，其中有560家为C型营业部。

另有统计数据显示，截至2016年10月末，18家上市券商，外加华林证券、爱建证券、东方财富证券、广州证券、国盛证券、万联证券6家非上市券商在内的24家券商获批设立的证券营业部已经超过900家，远超2015年全年券商新设营业部总数。保守估计，截至2016年底，这一数据超过1000家。

证券时报记者统计发现，去年大部分新设营业部仍旧扎堆在一二线城市。有近600家有注明新设地址的营业部集中东部沿海地区，包括广东、浙江、江苏等省份及北上深一线城市。

兴业证券

获批增设数量最多

证券时报记者注意到，2016年一些大型上市券商未公布营业部增设获批情况，不过有一些券商在大举增设营业部。其中，兴业证券一家获批增设营业部及分公司数量高达93家。安信证券获批增设营业部数量达到79家，银河证券获批增设营业部数量达到67家。

兴业证券2016年上半年财报显示，截至报告期末，兴业证券拥有59家证券营业部，这一营业部数量距离国内排名靠前的券商还有很大差距。兴业证券财报同时显示，该公司已获准在北京市、上海市、深圳市等59地设立88家证券营业部。报告期内，88家证券营业部处于筹备中。

目前，拥有最多证券营业部的券商为银河证券，公开数据显示，截至2016年6月30日，银河证券共有36家分公司、360家证券营业部。不过今年12月5日，港股上市的银河证券发布公告称，该公司将获准设立67家证券营业部，据此，如果67家营业部全部建立起来，银河证券营业部总量将超过400家。

另一家获批筹建营业部数量较多的券商为安信证券，该公司去年3月公告称，获准在内蒙古、湖南、广东、深圳、北京、天津、山西、辽宁、上海等地设立79家分支机构。其中4家为B型营业部，C型营业部75家。

安信证券去年半年报显示，该公司通过收购、新设、迁址等方式扩大网点规模，截至2016年6月末，已有分公司41家（其中3家筹建中）、营业部252家（其中47家筹建中），网点数量行业排名前十。

新设营业部

扎堆东部沿海地区

2016年大部分新设营业部都选择在市场较为饱和的经济发达省份，如广东、浙江、江苏等地。而一线城市中北京、上海、深圳亦是新设营业部扎堆之地。

据证券时报记者统计，17家上市券商去年公布的营业部获批结果显示，723家新设营业部中，除去没有注明营业部设置地的近600家机构，新设置地选在广东省（不含深圳）的有78家，浙江省的56家，江苏省的41家，湖北省40家。上海、北京、深圳三个一线城市分别有：41家、24家、30家。这些地区占据了券商新增设营业部的大头。

业内人士分析称，券商目前已将营业部作为公司各项业务的落地点和入口，同时还是券商各项业务的营销窗口和服务基地。新设轻型营业部有利于填补营业网点不足的劣势，有利于提升连锁经营的运作能力与服务网络的扩张能力。

直销银行发展裂变：首张独立法人牌照“呱呱坠地”

上周四，百信银行在历经一年多的监管审核后最终获批，这也是国内首张独立法人直销银行牌照。自此，国内银行参与直销银行业务的路径正式分化——独立分拆法人化模式和总行部制模式并行。

业务形态上，独立法人化载体的直销银行，可承载的创新金融探讨余地显然更大。有消息称，有机构正酝酿向监管申请直销银行独立法人化牌照。而在信用卡、理财、资管等模式都在探讨法人化路径的眼下，直销银行的分拆步伐可能更快。

直销银行现状

直销银行是互联网时代下传统银行推出的一种新型服务模式，以金融科技为支撑，降低成本、提高效率和扩大覆盖面。

简单来说，直销银行就是不依赖物理网点和柜台，银行没有网点，不发放实体银行卡，所有业务均通过电脑、手机和电话等远程渠道完成，满足了消费者随时随地的金融服务需求。

据不完全统计，目前国内直销银行数量已超过60家，而百信银行是国内第一家以独立法人模式运行的直销银行。其中，最早一批上线直销银行的民生银行和江苏银行，均将其归属于银行的网络金融部。截至去年末，民生直销银行客户数已突破500万户，金融资产近530亿元；江苏银行直销银行客户数已突破300万户，注重金融服务与互联网场景化业务融合，建立了理财、网贷、支付、生活等四大开放式平台。

从国内整体架构看，直销银行大部分是作为传统银行特定部门或二级部门运作，既体现不了直销银行的成本优势，也跳离不出传统银行的制度限制。例如兴业银行的直销银行隶属于网络金融部；成都农商行成立了独立的直销银行事业部；徽商银行的“徽常有财”直销银行则直接挂靠于总行电子银行部；平安银行暂时没有单独成立直销银行部门，其“橙子银行”直接隶属于总行零售网络金融事业部。

国内主流市场研究机构易观的研报显示，目前直销银行参与主体多为股份制商业银行和城市商业银行，占总数的八成。竞争主体主要包括互联网企业、传统银行、中小银行等。

面对众多中小银行设立直销银行的局面，中国人民银行金融研究所所长姚余栋认为，中小银行发展直销银行，能够突破地域限制对规模扩张的制约，由于互联网发展没有边界，中小银行应该抓住机遇实现线上业务的跨区域发展。

首现独立法人化

国内首张独立法人直销银行牌照落地，意味着独立法人直销银行牌照正式开闸。整体来看，目前国内的直销银行主要有两种形式，一种是在背靠传统商业银行建立的附属部门（或事业部），另一种则是独立法人直销银行。两者最大的区别就是独立法人直销银行不受传统银行的制度、观念、产品等限制，以独立法人形式开展直销银行业务。

中信银行公告显示，中信银行和百度在2015年11月向银监会申请设立直销银行公司；2017年1月5日，银监会批复同意筹建百信银行，银行类别为有限牌照商业银行，以独立法人形式开展直销银行业务。

此外，百信银行出资方仅有中信银行和百度两家，分别认购百信银行1.4亿股和0.6亿股股份，入股比例分别为70%、30%。中信银行董事长李庆萍表示，两家母公司不会干预百信银行的市场化运营。

百信银行作为第一家以公司制运作的主体，实际上是银行与互联网公司成立的业务专营公司。中信银行拥有网点优势、金融风控和客户经营能力等，而百度则拥有互联网技术和用户流量资源。

值得一提的是，在百信银行拿到独立法人直销银行牌照的同一天，由中小银行发展论坛主办的“中国直销银行联盟”在深圳成立。在该会上，深圳农商行坦言，传统银行做直销银行的重点是如何把体验做到极致，而直销银行要做好首先需要从传统银行中分离出来，单纯依靠传统银行建立的直销银行部门的发展优势并不明显，最好的方式是寻找合作方，将合作方的流量导入。

地方AMC加速筹建 全国“坏账银行”逼近50家

不良供给的继续增加，以及连续的政策利好，让越来越多机构、企业意图在不良处置盛宴中分一杯羹。

据证券时报记者统计，若将运营非常成熟的四大国有AMC（资产管理公司，又称坏账银行）、已开业的32家地方AMC、筹建中的地方AMC及银行系AMC等合计统计，全国坏账银行数量已近50家。

32家地方AMC开业

截至目前，已有32家地方AMC正式开业，包括28家省级AMC和4家地市级AMC。除了新疆、贵州、海南、云南外，其余省份均有自己的地方版AMC。从这些地方AMC股东结构看，主导方多为地方国资，包括地方财政、地方国企、地方金控集团等，但也有不少地方AMC的股东中有民资股东、上市公司股东、四大AMC及传统金融机构的身影，混合所有制甚至民营独资AMC的案例越来越多。

值得注意的是，云南的省级AMC或已成立。证券时报记者注意到，一家名为“云南省资产管理有限公司”的企业已于2016年12月19日注册成立，该公司由云南省国资委旗下的云南省投资控股集团全资持股，注册资本10亿元，恰好达到地方AMC的最低注册资本要求，其经营范围亦包括“不良资产收购和处置”。

2016年8月，银监会允许确有意愿的省级人民政府增设一家地方AMC，放宽地方AMC收购的不良资产不得对外转让而只能进行债务重组的限制。之后，数个省份的AMC“二胎”出炉。其中，山东、浙江、福建、江苏除省级层面外，还分别设有一家地市级AMC，分别是青岛、温州、厦门和苏州。

而继上海国资经营公司后，沪上第二家地方AMC也于去年11月获银监会核准。该公司名为“上海睿银盛嘉资产管理有限公司”，注册资本10亿元，由上海地方国有资本联合民资共同成立。

省级AMC方面，吉林已在去年8月成为首个拥有两家省级AMC的省份。成立于去年8月25日的吉林省吉盛资产管理有限责任公司，其经营范围正是地方AMC才能有的经营范围。目前，该公司尚未取得银监会核准的AMC牌照。

坏账银行筹建扩容中

福建省、安徽省也在谋划筹建第二家省级AMC。

据福建省政府办公厅消息，福建省已同意由兴业资管发起设立由省政府设立的第二家地方AMC，且已同意该公司的组建方案，而兴业资管正是兴业银行下属兴业信托的全资子公司。

安徽省第二家省级AMC拟定名为“安徽省中安金融资产管理股份有限公司”，拟由安徽省投资集团牵头，联合安徽新力投资集团、安徽省信保控股集团、 中润经济发展有限责任公司（信达资产控股子公司）共同发起设立。该公司第一次股东大会已于去年12月召开。

据记者统计，若将四大行及股份行拟设的债转股专营子公司计入在内，筹建中的AMC数量将达到11家。其中，新疆或将迎来第一家省级AMC的入驻。上市公司吉艾科技拟以自有资金全资设立吉艾科技资产管理公司（暂定），注册资本10亿元，注册地为新疆。

贵州省亦在2016年初提及，要“加快地方资产管理公司组建步伐，力争2016年贵州地方资产管理公司挂牌运营”。不过，这一计划尚未有实质性进展。

宁波市政府拟联合东方资产筹备设立的地市级AMC，则是浙江省第三家省内AMC。

而继广东粤财资产管理有限公司后，广东省亦有两家地方AMC在筹建，包括深圳市招商平安资产管理有限责任公司和广州资产管理有限公司。两家公司拟定注册资本均为30亿元。

除地方AMC外，正在筹建的还有银行系AMC，即由四家国有大行分别拟设的债转股专营子公司，以及由招行、民生银行联合长城资产组建的专业从事债转股业务的资产管理公司。

由银行成立子公司专司债转股有其内在逻辑。一方面，由于不良处置压力过大，现有的四大国有AMC及地方AMC无法承接不良供给的存量与增量，因此需要增加参与主体；另一方面，站在银行角度看，银行成立债转股子公司对其资产安排的自主性有较大利好，无论在转股价格还是转股债权的选择上都更有把控力。此外，与将其余AMC进行资产包转让交易相比，自己成立债转股子公司亦可享有后续股东退出的好处。

海航系斥资10亿接手龙星化工二股东股份

1月8日龙星化工(002442)晚间公告称，龙星化工股东金鹰基金于1月6日与渤海信托签署协议，约定金鹰基金管理的“金鹰基金-龙星化工资产管理计划”所持公司7262.94万股通过协议转让的方式转让给渤海信托管理的“冀兴三号单一资金信托计划”，转让股份占公司总股本的15.13%，转让价格为每股14.36元，合计金额10.43亿元。

就投资目的，渤海信托表示主要系出于财务投资目的，同时渤海信托强调，未来12个月内尚未有明确的继续增加其在龙星化工所持有的权益份额的计划。

龙星化工主营业务为炭黑、白炭黑及煤焦油加工产品的生产与销售，炭黑为公司的主要产品。

交易完成后，渤海信托跻身龙星化工第二大股东，而控股股东刘红山持有27.19%股份。

金鹰基金资管计划表示，转让股份是由于已实现财务投资目的。相比1月6日龙星化工收盘价14.17元，略有溢价。

接盘方渤海信托来头不小，正是资本运作的高手海航集团。权益报告书显示，海航资本集团有限公司持有渤海信托60.22%股份，中国新华航空集团有限公司持有余下39.78%股份。

对于增持目的，渤海信托表示主要出于财务投资目的，同时强调，未来12个月内尚未有明确的继续增加其在龙星化工所持有的权益份额的计划，但在本次权益变动满6个月后，渤海信托管理的该信托计划可能减持其在龙星化工所持有的权益份额。

作为传统化工行业的上市公司，龙星化工早前披露业绩将大幅增长。公司预计2016年1-12月份净利润2000万至3000万元，同比增长124.26%至136.39%。公司表示，2016年以来炭黑行业受原材料市场上涨、环保监管趋严的影响，部分产能相继退出市场，供需状况逐步改善，销售价格有效回升，炭黑行业盈利状况好转。

与复星和安邦一样，海航集团借助宽松的融资环境和狼吞虎咽般的海外并购，迅速发展壮大。

1月3日，海航集团以3.2亿港元入股东北电气（000585），将东北电气收入囊中。

2016年1月8日，海航集团斥资25亿美元吞下爱尔兰飞机租赁商Avolon控股公司。1个月后，海航集团豪掷60亿美元收购全球最大的电子产品分销商英迈国际，并完成了对地面服务及货运服务供应商瑞士国际空港公司价值28亿美元的收购。

2016年10月，海航以100亿美元的价格收购另一家租赁商——CIT商业航空公司(CIT Commercial Air)，并斥资65亿美元拿下希尔顿全球酒店集团(Hilton Worldwide Holdings Inc.)四分之一的股权。

除跨境并购，海航集团的资本运作在A股和港股一样风生水起。在A股市场，海航集团参股多家上市公司，分别为海南航空、西安民生、海航投资、渤海金控、凯撒旅游、海航基础、天海投资、海航创新(600555)。在香港市场，海航集团也坐拥六间香港上市公司平台，包括海航实业（00521.HK）、香港国际建投（00687.HK）、航基股份（00357.HK）、KTL（00442.HK），嘉耀控股（01626.HK）以及1月3日最新控制的东北电气。

交易所深扒新实控人背景 资本举牌高管同期套现

辞旧迎新之际，上市公司迎来一轮股权变动，私募、产业资本等也开始接力险资成为新一轮“举牌潮”主力。同时，两市交易所加强了监管力度，关注股权变动背景和实际控制人背景，以及举牌合规性等问题。

实控人变更谁说了算

仰帆控股实际控制人发生变更事项，引发交易所“发散式”问询。

继信披虚假案领罚后，仰帆控股2016年12月25日晚间首次公告实际控制人发生变更。后续补充披露显示，蔡守平通过大宗交易以1.83亿元直接取得上市公司4.09%股份，同时以7.62亿元对价通过上海戎淳商贸有限公司协议受让取得武汉新一代科技有限公司全部股权，从而间接控制上市公司17.5%股份，并上位成为公司实际控制人。

不过，这项股权变动合法合规性被质疑。

因为本次股份转让前，“中天系”通过浙江恒顺投资有限公司及其一致行动人成为第二大股东，与上市公司当前实际控制人钱汉新等持股比例接近。交易所要求披露本次股权转让后，公司实际控制人变更为蔡守平的依据。

本次股权转让背景也引发关注。

去年12月21日，公司披露收到证监会《行政处罚事先告知书》，因信披虚假案将受到处罚和警告。而上市公司此前原计划向仰帆投资方面收购上海凯迪企业（集团）股权事项，被立案调查后就宣布重组终止。交易所请公司向仰帆投资核实，本次实际控制权转让是否与立案调查事项有关。

按照现行法规，上市公司董事、监事和高管近36个月受到证监会处罚的、近12个月受到交易所公开谴责的不能进行增发、配股、发行可转债及定向增发，而发行债券、资产重组及涉及到实控人变更都是可行的。

另外，交易所还要求详细说明股权转让双方谈判过程，以及未来增持计划、以及新实控人背景和实力也被“刨根问底”。甚至要求披露蔡守平最近3年的财务状况，以及所控制的核心企业的相关信息，包括成立时间、注册资本、主营业务和财务状况的简要说明。

举牌同期高管减持

近期险资举牌“降温”，但据统计，2016年12月以来超过10只个股被举牌，其中产业资本、私募基金成为主力，并明确表态不排除未来12个月内继续增持的可能。举牌前后相应个股股价异常波动情况，以及上市公司高管持股动向，也成为交易所关注问询话题。

焦作万方股权本来分散，正值主要股东宣布退场之际，产业资本轮番举牌。

先是去年12月26日晚间，焦作万方公告，中房股份大股东嘉益投资斥资约合5.8亿元买入公司5%股份，紧接着到1月4日期间，嘉益投资再度举牌，持股比例直逼10%。

除了中房股份，地产同行滨江集团及其全资子公司滨江西部已现身焦作万方三季报股东榜，合计持有4.94%，逼近举牌红线。

从时点来看，嘉益投资本轮增持与焦作万方二股东洲际油气宣布清仓退出有时段重合。去年12月，洲际油气公告拟1年内通过大宗交易或协议转让方式，以不低于持有成本的价格，转让所持焦作万方全部1.05亿股，即占其总股本8.77%的股份。

从主要股东宣布退场之际，公司股价开始启动，2016年12月15日以来累计上涨约30%，远超同期深证A指涨幅。

对此，1月3日，交易所向焦作万方发去关注函，要求公司关注、核实相关事项，确认公司基本面是否发生重大变化，向持股5%以上股东书面函询，说明大股东是否计划对公司进行股权转让、资产重组以及其他对公司有重大影响的事项等。

同时，交易所要求焦作万方核查公司董监高人员及其直系亲属买卖公司股票的具体情况，说明是否存在涉嫌内幕交易的情形。

而回复显示，包括公司董事长周传良在内的7位高管人员及其直系亲属，自2016年12月15日至2017年1月4日期间，均减持过公司股票。

公司回复表示，部分董事和高管人员减持的上述股份系2014年2月实施的股权激励计划所解锁股份，减持股份用以偿付实施股权激励部分借款及其他个人资金需求，不存在涉嫌内幕交易的情形。

监管掌舵 上交所明确并购重组主航道

2017开年，代表国资改革新动力的混改迅速引起市场共振，与之协同推进的并购重组浪潮亦波涛涌动；同时，首个重组被否案例的出现也在提醒市场，贯穿于2016年的监管原则威力依旧。在张弛收放之间，为2017年并购重组生态注入新变量。

2016年的并购重组水域浪花激荡，而支柱产业和新兴业态、大蓝筹和小公司、老牌国资和民间新富“并存”的沪市公司亦经历春花秋月、风雪晨昏：供给侧和国企改革加速航行、产业链并购“靠岸”实体大陆，并购重组成为资本市场振兴实体的主战场；各路资本借势扬帆，交易手法不断突破创新，探索出一片“新大陆”；与此同时，并购重组的航道中亦混杂着一批“掠夺者”，“壳交易”花样百出，资本掮客“玩性”不改，航道中暗礁密布，成为上交所重组监管的“主目标”。

据上交所分管公司监管的负责人介绍，2016年，按照证监会部署，上交所“放、管、服”三管齐下，以信息披露为抓手，针对“忽悠式”重组、随意变更重组承诺、刻意规避重组上市等突出问题，严守底线，强化问询，直击要害，一问到底，切实履行并购重组一线监管职责，牢牢把握振兴实体经济的主航向。

循着规则的“航标”，朝着振兴实体的航向，并购重组“正道”即在其中。

谁是重组中流砥柱

在沪市并购重组领域，国资国企整合、混合所有制改革、供给侧结构性改革的主航线异常清晰。

日前，铁总、兵工集团“重磅混改”相继定调，成为央企混改的开年“大招”。无论是从这些支柱行业提高证券化率的现实需求，“混改”可能的路径选择，还是从过往的经验判断，并购重组都将是引导要素有序流动、加快新旧动能转化的重要渠道和手段，帮助国企改革推向“纵深”。历来，央企、地方国企高度聚集的沪市公司借并购重组之力，在国资国企改革和供给侧结构性改革高潮迭起的2016年，已充当了试水者和排头兵，为沪市公司并购重组的质量“加码”，成为去年的一道“主旋律”。

来自上交所的数据显示，2016年，沪市上全年共完成并购重组594家次，交易总金额8500亿元，较上一年度同比分别下降31%和18%。重大资产重组方面，共有178家公司停牌启动重组，案例数下降28%；共披露150个重组预案，与上年基本持平；89家公司完成重大资产重组，涉及交易金额3500亿元，合计增加市值1900亿元，新增市值超过百亿公司13家。再融资方面（包括重组配套募资），228家上市公司披露预案，计划募集金额5600亿元。

量虽减，质却升。2016年，沪市国有控股上市公司的国企改革与供给侧改革同向发力，共完成并购重组61单，交易金额近3000亿元，成为沪市并购重组交易的“中流砥柱”。

其中，钢铁、煤炭、水泥、化工等行业的产能出清迈出实质性步伐，换取TMT、高端设备制造等新兴产业的进入，亦催生出诸多行业内“超级案例”或“经典代表”。如2016年，宝钢武钢合并，代表了钢铁业深度整合大幕徐徐拉起；水泥业的“巨无霸”整合——金隅股份收购冀东水泥，重画地区行业竞争版图。又如新疆城建成为重组新规发布后首个“借壳”案例，由建筑业转型升级至高端装备制造业。此外，17家国有上市公司借助并购重组引入战略合作伙伴，实施股权激励和员工持股计划，将国企改革向纵深推进。

“回归”实体经济

2016年，上交所对高风险、产业“空心化”等“偏航”并购交易高关注、严把关。一方面遏制了公司盲目跨界之风及可能诱发的整合风险、经营危机；另一方面，在监管政策引导下，上市公司将真实转型需求同产业对接，谋求合理真实的跨界和转型发展，沪市公司并购重组更为“脚踏实地”。

“结合三季报和年度业绩预告，预计有20%的重大资产重组无法实现业绩承诺，面临大额商誉减值等财务风险。”上交所相关负责人向记者透露。另外，并购标的出现技术团队离职、主要客户不再续约、“水土不服”等现象的亦非孤案。而这些“问题”重组，往往都具有一定的通病：离谱跨界、缺乏论证、准备不足、脱实向虚，甚至其真实动机都值得探究。因此，上交所在对重组的问询监管中，将打击“忽悠式”重组与鼓励上市公司做大做强主业结合，通过问交易、控风险、挤水分等“多路”合围，力图让上市公司吐露实情、揭示风险。例如，对双高疑点、行业特点、协同效应每单必问；对上市公司跨界风险、整合风险重点关注；对几类常见的夸大的手法要求“挤水分”、卸伪装。

大浪淘沙，当充满“杂质”的重组被冲刷，聚焦产业链、回归实体的重组规模显现。

数据显示，2016年沪市公司150个重大资产重组预案中，接近130家公司涉及横向或纵向产业整合，交易金额近4000亿元，方案数量和交易金额的占比均达到沪市全部重组案例的八成。

其中，有行业龙头借并购重组实现更大的野心。如青岛海尔收购通用电气家电板块业务，以全球产业布局提高协同效应，成为全年并购最佳案例之一。这亦折射出龙头齐聚的沪市公司重组的产业特性。从产业分布来看，实施重组的公司主要集中于电子、医药、化工、交运等与国民经济休戚相关的制造业和服务业，标的资产属于实体行业的方案数量与交易金额均超过沪市整体的80%。

同时，也有“老瓶装新酒的公司”：首单快递公司上市花落圆通速递，其借壳大杨创世之后，开启了一股快递业争相借壳的浪潮，引领产业整合方向。数据显示，重组前主营采掘、电力、制造等传统产业的上市公司数量占比超过90%，成为转型“重头部队”。除通过“借壳”实现优质资产、新兴行业的上市，更多公司则进行同行业产业升级或同产业内细分行业的跨界整合，实现了向产业链高端、新兴环节的跃升。其中，近1/3标的资产集中于计算机通信设备制造、信息传输、软件等信息技术行业；还有近1/2集中于高端制造、节能环保、生物医疗、新能源等其他新兴行业。

资本运作的“新大陆”

2016年，并购重组进入2.0时代，交易手法亦“常试常新”。2016年沪市并购重组手法中，“分步式”、“循环式”、“过桥式”等手法显现，其中有上市公司身价渐增、话语权上升，通过并购实现快速扩张之动因，也有监管对现金交易放松管制、对重组上市从严监管等政策刺激。有些手法是对规则的合理利用，亦有游走在规则边缘的“试探”之举，双方互动不断，借并购重组开拓出资本运作的“新大陆”。

2016年，沪市公司先变更控制权后谋资产注入的“分步式”并购激增。一方面，部分国资或“资本系”壳资源整合腾挪格外活跃，易主后进行资本运作，注入新大股东资产亦是“顺理成章”，例如凤凰光学、中电广通均为向各自新实控人收购资产。同时，一些上市公司变更实控人后选择向第三方购买资产的案例亦出现。

多样化的并购手法中，“过桥式”也是一种，即以上市公司或其关联方参与设立特殊目的公司（SPV）为桥梁，先行收购标的资产，最终实现资产注入上市公司的目的。受资金、换汇、行政许可等因素所限，上市公司有时无法直接收购标的资产或直接收购不确定风险较高，因此，“过桥收购”是“海淘者”的最爱。如近期刚泰控股收购国际著名珠宝品牌Buccellati，即计划通过收购大股东旗下的悦隆实业100%股权进行，标的公司成立目的即为收购经营管理Buccellati品牌的BHI公司85%股权。又如此前洲际油气收购班克斯公司和NCP公司、中技控股收购英国JagexLimited公司等均属典型。二是标的资产的股东出于整合资产的目的，先以SPV整合标的资产，再将标的资产注入上市公司，如维格娜丝收购韩国服装品牌Teenie Weenie。

有些手法之所以产生，则因上市公司自身对并购的驾驭能力的提升。接连扩张的“循环式”并购、大额式并购也开始增加。2016年，沪市上市公司中有15家披露了两次重大资产重组方案，超过2015年。例如，实达集团剥离有色金属贸易、房地产等业务后，先后收购了深圳兴飞100%股权、中科融通91.11%股权和东方拓宇100%股权，意在做大移动通讯智能终端业务。

大额式并购方面，2016年沪市上市公司重大资产重组方案交易金额超过10亿元的有101例，超过100亿元的有16例，而2015年数量分别为99例、12例。从相对值来看，2016年沪市公司重大资产重组方案交易金额超过上市公司2015年资产总额100%的有32例，超过资产净额100%的有66例。其中，天海投资收购IMI100%股权的交易金额约60亿美元、青岛海尔收购通用电气家电业务的交易金额约54亿美元。而且，杠杆融资扮演了重要角色。在天海投资上述60亿美元的收购资金中，并购贷款占比70%；青岛海尔的上述收购中，并购贷款占比约60%。

种种交易手法的涌现，固然有上市公司的自身需求，亦有同监管者的“互动”。

例如，激增的“分步式”并购，很大程度上基于年中重组上市新规出台，“打乱”不少上市公司运作节奏，使“控制权变更+注资”案例的骤减，不少公司先谋易主，再图“后手”。由此，“分步式”重组成为主流，而转向第三方收购资产也因可规避构成“借壳”，成为了一条“捷径”。但由此引发的“股转”概念炒高市场预期，乃至高杠杆收购“捞快钱”以及浑水摸鱼的壳公司自我炒作、虚假重组、利益输送等，又反而遭到更严格监管。

又如，“混合式”并购的增加同监管对现金收购的“松绑”、重组利益格局的复杂化、交易设计的“精细化”大有关联。2016年，沪市重大资产重组中，现金类交易、“股份+现金”组合类交易、纯股份占比分别为37%、38%、25%，2015年，上述三者分别占比32%、28%、39%。可见，现金类重组因享受“政策红利”比例不断增加；而为实现获利退出、便利交易、利益绑定等“平衡”效果，“股份+现金”这一支付模式成为更多上市公司的选择。尤其是当重组上市政策收紧后，“现金+股份”的方式成为调节控制权结构、控制资产注入规模、划分利益格局的最直接、最有效的方式，但这种手法究竟是否构成对重组上市的规避，则又是监管问询的新核心。

严防炒壳的“暗礁”

针对并购重组过程中出现的种种新老问题，上交所从并购重组“本源”入手，观其蹊跷、循其动机、问其本质、惩其恶意，对侵害公司和股东利益的并购交易竖起一道壁垒森严的“高墙”。

2016年，上交所共事后问询重大资产重组预案150例，其中，许可类重组审核95例，非许可类重组审核45例。问询函中提出各类审核关注问题1920个，要求中介机构发表意见1531项，要求公司作出重大风险提示277项。

上交所从“问交易、控风险、挤水分、盯股价、勤服务、严惩戒”六方面严守并购重组“底线”，问询函针对各类并购重组弊病和壳交易手法的“暗门”刨根问底。例如，问询函有几大“必问”——除上文提及的双高、行业等信息，对重组上市、交易突击入股、会计处理等做到每单必问。又如，控风险方面，对于交易的杠杆风险、失败风险、整合风险、减值风险等一一点明，要求公司充分提示。除了通过问询揭开更多交易细节、探索交易本质、挤去水份，监管还以股价为抓手，实施重组传闻的每单必查、重组停牌前出现股价异动的必查、披露预案后宣布重组失败的每单必查等“五必查”，共计启动内幕交易核查260余次。通过事后问询、重组媒体说明会等形式，重组信息进一步公开，接受市场各方检验，不少瑕疵疏漏明显的重组知难而退或者遭到了中小股东的抛弃，重组环境得到进一步净化。

展望新的一年，日益繁盛的并购重组市场和更多样的利益诉求和交易手法，或许预示了今年并购重组领域的新动向：向精准化提升。首先，监管政策更为精准。在保持既定的监管取向下，更多通过“微创手术”和“靶向治疗”，清除并购重组市场化改革中的病灶；其次，重组目标更为精准，预计产业整合的精细并购将成为主基调，协同效应成为重组之眼；三是风险把控更为精准。交易设计中，将会出现更多的关于标的资产未来盈利能力的保证和业绩波动风险防范的条款，如Earn-Out、PB、卖出期权、超额业绩奖励等。四是资金支持更为精准。并购基金、银团贷款等模式和手段，将越发贴合并购交易的实际需要，纯套利资金的运作空间将不断受到挤压，“产业”和“资本”将在动态博弈中各归其位，各得其所。

如何看待外汇储备逼近3万亿美元

央行于7日上午公布的最新外汇储备规模数据显示，2016年12月我国外汇储备规模为30105.17亿美元，较11月底下降410.81亿美元。

环比来看，去年12月单月的外汇储备下降规模较11月有所收窄。从年度数据看，2016年全年外储规模下降3198.44亿美元，较上年同期少降1928.12亿美元。

由于外汇储备的币种构成多元化，统一以美元计价会受汇率波动的影响。根据招商证券首席宏观分析师谢亚轩的估算，去年12月汇率折算因素的影响为负增长89亿美元。如果扣除该因素，央行官方外汇储备下降322亿美元。

一般来说，影响外汇储备规模变动的因素主要包括：央行在外汇市场的操作；外汇储备投资资产的价格波动；由于美元作为外汇储备的计量货币，其他各种货币相对美元的汇率变动可能导致外汇储备规模的变化。此外，根据国际货币基金组织关于外汇储备的定义，外汇储备在支持“走出去”等方面的资金运用记账时会从外汇储备规模内调整至规模外，反之亦然。

对于去年12月外汇储备规模下降，国家外汇管理局负责人认为，是央行向市场提供外汇资金以调节外汇供需平衡、非美元货币对美元总体贬值等多重因素综合作用的结果。

至于2016年全年的情况，该负责人指出，央行稳定人民币汇率是外汇储备规模下降的最主要原因。估值方面，非美元货币对美元总体贬值和资产价格变化也对外汇储备规模造成影响。

去年11月，随着特朗普当选美国总统，美元指数经历一轮上行，单月上涨约3.8%。到去年12月，美元指数阶段性见顶，单月上涨约0.8%。与此对应，当月人民币对美元贬值0.9%。

谢亚轩认为，市场对特朗普执政预期渐趋理性，人民币对美元贬值幅度在放缓。近期，美元对人民币即期汇率成交量持续走高，市场活跃度提高，显示出交易双方正激烈博弈。

2017年1月4日以来，离岸人民币对美元汇率经历了一波凌厉上涨，由最低时的约6.98涨至6.78。这背后，是香港离岸人民币拆借利率（Hibor）的上涨，如1月4日隔夜资金的利率达到16.95%，期限为1周的资金也涨至约15%，而这就是空头的资金成本。

自“8·11”汇改后，香港离岸人民币存款的存量就开始下行，由2015年8月的9790亿元下行至2016年11月的6276亿元，降幅超过30%。谢亚轩指出，离岸人民币流动性的“池子”变浅了，一有风吹草动很可能触发离岸市场人民币拆借利率成本快速走高，当套利资金开始平仓或反向操作时，离岸市场汇率容易出现大幅波动。

央行公布最新的外汇储备数据后，市面上就有“外储险守3万亿美元关口”的评论，可见无论股市还是汇市都有较强的“整数点位情节”。对此，外汇局相关人士表示，市场应该更关注外汇储备能否持续为市场提供流动性、能否抵御外部风险冲击，而非一个具体点位。“目前来看，3万亿美元的外汇储备是充裕的，处于合理稳定区间。不是说一旦外汇储备降到3万亿美元以下，危机就会到来。”

关于中长期的人民币汇率走势，方正证券首席宏观分析师任泽平指出，人民币要走稳需要加快减税、产权和供给侧改革步伐，提高全要素生产率。

今年钢煤去产能开场：与在产产能“拼刺刀”

2017年钢铁、煤炭去产能开场了，不少地方陆续开始公布2017年去产能的指标。与去年一年去“浮筹”不同，今年去产能将与在产产能“短兵相接”，即更多是去掉在产产能。

据记者了解，在行业层面，今年钢铁去产能的三大抓手是严控违规新增产能、大力淘汰落后产能、调整合规产能结构实现减量发展。煤炭方面，《煤炭“十三五”规划》明确：化解淘汰过剩落后产能8亿吨/年左右，通过减量置换和优化布局增加先进产能5亿吨/年左右。核心政策之一仍是在276和330个工作日制度之间进行灵活调节。

国家验收结果：去年各地都完成了

去年10月，全国钢铁煤炭行业化解过剩产能和脱困发展工作部际联席会议启动2016年度去产能工作抽查验收。从去年11月至今，已有江苏、四川、湖北、青海、甘肃、北京等多省市相继公布了国家验收结果。

其中，四川、江苏、湖北等省份超额完成部分任务，湖北省更是在2016年内超额完成了未来三年的去产能目标任务。青海、甘肃、北京等按时按量完成了去产能目标任务。

部分省份公布了省级层面的验收结果。山东省已退出煤矿产能1960万吨，完成年度计划的120.6%；压减生铁产能270万吨、粗钢270万吨，完成年度计划的100%。

河北省将此前公布的2016年化解钢铁过剩产能目标调增至炼铁产能1761万吨、炼钢产能1624万吨。煤炭方面，截至目前公布数据，河北已验收退出产能合计1400万吨。

无论是钢铁还是煤炭，2016年的去产能结果都远超目标和业内预期。据中国联合钢铁网统计，26省市2016年共压减粗钢产能8800万吨；合并前的央企宝武分别压缩炼钢产能395和442万吨。各省市与央企去产能之和超过全国目标的4500万吨。煤炭方面，据业内估算，2016年实际退出煤炭产能或超过3亿吨，也超过了原目标计划的2.5亿吨。

今年计划：部分区域任务量再提升

尽管2016年全国超额完成任务，并不意味各地去产能赛跑都已到达终点。部分地区仍将在今年迎来去产能任务的高峰。河北省唐山市最新公布计划显示，2017年全市要压减861万吨钢、933万吨铁、110万吨煤炭产能。唐山官方也表示，今年是“十三五”期间任务量最重、最较劲的一年。

整个河北省的钢铁产能退出量也将维持高位。按照方案计划估算，今年仍有炼铁产能1954万吨、炼钢产能1439万吨待退出，基本与2016年任务量持平。但由于2017年会涉及更多在产产能，任务攻坚难度大大提升。

江苏省化解钢铁过剩产能的任务量也不小。根据计划，“十三五”期间，江苏省钢铁行业去产能目标是1750万吨。当前完成进度为33%，2017年至2020年仍需化解钢铁产能1173万吨左右。

不过，江苏省煤炭去产能任务量今年将大大减轻。按“十三五”原计划，目前仅剩18万吨的退出量。此外，若既有目标不变，超额提前完成任务的湖北省甚至已无相关去产能任务。

“今年钢铁去产能政策上有三大要点，一是严格控制违规新增产能，目前国家已经处理了一批地方上手续不全的违规项目，接下来肯定要严抓。二是淘汰落后产能力度还会加大，国家产业政策是支持扶优扶强的，对于落后产能要严格按照环保、安全、能耗、质量等法规标准进行淘汰。三是对于符合产业政策产能进行结构调整、减量发展。”中国钢铁工业协会副会长屈秀丽在接受上证报记者采访时表示，相对于煤炭行业，钢铁产业主要依靠市场调节，但是在这三块领域仍需要政府出面监管，为企业创造一个更公平有序竞争的市场环境，从而促进行业转型升级、健康发展。

煤炭去产能方面，按照近日发布的《煤炭工业发展“十三五”规划》，提出了年去产能8亿吨、减量置换增加5亿吨。业内专家接受采访时表示，2016年初煤炭供给侧改革启动时，文件提出去产能5亿吨，减量置换5亿吨的要求，去年5月各地上报去产能计划时加总规模就已经达到8亿吨。可以说，年去产能8亿吨是官方文件第一次提高了煤炭去产能的目标。

“展望2017年，预计根据市场情况，在276日至330个工作日之间灵活调节这一政策，仍将是相关部门调控煤炭市场最为重要的政策之一。”全国煤炭交易数据中心首席分析师张立宽对上证报记者表示：“目前煤价处于较平稳的阶段，更多的政策措施可能要在3月以后才能见分晓。而随着2016年多地超额完成煤炭去产能任务，部分老旧矿井在享受了各类奖补政策有序退出后，未来去产能过程中要啃的硬骨头将越来越多，背后的博弈也将加剧。”

“十三五”5G阶段性主攻任务确定

科技部在日前召开的“新一代宽带无线移动通信网”重大专项新闻发布会宣布，“十三五”期间国家科技重大专项03专项“新一代宽带无线移动通信网”将延续，并转为以5G为重点，以运营商应用为龙头带动整个产业链各环节的发展，争取5G时代中国在移动通信领域成为全球领跑者之一。

2006年，国务院颁布《国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006-2020年）》，并选择了16个重大战略产品、关键共性技术和重大工程作为国家科技重大专项。其中，国家重大科技03专项（下称03专项）即新一代宽带无线移动通信网，这也是我国通信领域唯一一个国家科技重大专项。该专项自2008年正式启动以来，我国移动通信实现了从“2G跟随”、“3G突破”到“4G同步”的跨越。

移动通信是建设网络强国的一个重要基础设施，目前中国移动通信产业已获得巨大发展。工信部通信发展司闻库司长盘点说：一是中国建成了全球规模最大的4G网络，实现了4G产业化和全球规模商用。截至2016年11月，中国4G用户达到7.34亿户，占移动电话的比重达到55.7%。同时，中国形成了4G系统、终端、芯片、仪表等完整产业链，系统厂家等在全球4G领域处于优势地位，终端芯片企业突破了5模10频、28nm芯片工艺。二是国际标准参与度显著提升。中国推动的TD-LTE-Advanced成为4G标准之一。

期间，5G研发全面推进。中国率先推出了5G的推动组IMT-2020推进组，组织产学研用各个方面率先提出了5G概念、技术路线，完成5G的愿景与需求研究，并发布了5G无线和网络技术架构等白皮书，并启动了5G技术研发第一阶段的试验。

闻库表示，“十三五”期间，03专项将继续围绕着原定总体目标，聚焦在5G和LTE增强技术研发这两个方面。具体来说，5G方面，将重点推动形成全球统一的5G标准，基本完成5G芯片及终端、系统设备研发，推动5G支撑移动互联网、物联网应用融合创新发展，为2020年启动5G商用奠定了产业基础。在LTE增强技术方面，重点支持LTE增强关键技术、终端芯片等产业链薄弱环节的研发。

中国工程院邬贺铨院士是03专项实施方案起草的负责人，也是03专项的技术总师。他回顾说，中国在国际第一代移动通信领域是空白；在第二代移动通信欧洲主导GSM的时候，中国是跟随。03专项立项时，第三代移动通信“TD-SCDMA”开始，中国成为其中一股力量，并在3G上取得了突破。而03专项最主要任务是4G研发和产业化，中国实现了与国际同步，拥有了部分核心专利。

从1G到4G，移动通信都是面向个人的。邬贺铨院士认为，5G更重要的应用是产业应用。5G技术实现后，面向消费者的应用将增加三个场景：第一个是车联网和高时速高铁，第二是VR、AR（虚拟现实、增强现实），第三个应用场景是物联网，5G的目标是一平方公里要做到100万个传感器联网。

“十三五”是5G技术储备和商业化重要过渡期。邬贺铨院士称，中国希望通过03专项的努力，到2020年成为新一代宽带移动通信产业全球领跑者之一。未来，中国将以运营商为龙头，以应用带动系统，以系统带动设备，以设备带动终端，以终端带动芯片，同时把软件、天线、仪表这些薄弱环节带动起来。

长三角收益率指数全面上涨，年末效应集中体现

2016年12月，长三角理财产品收益率指数大幅上升3.93点至78.70点，其中，江苏省区域性银行理财指数在上月出现小幅回降后本月表现亮眼，上涨3.22点至78.43点；浙江省区域性银行理财指数本月也实现大幅上涨，达到79.97点；上海市区域性银行指数延续反弹态势，上升4.17点至76.78点，其中6-12个月保本收益率指数升幅最大；国有银行指数也出现大幅度上涨，上升8.94至83.76点，而股份行指数连续维持上升势头，当月环比上升3.35点至75.57点。从整体来看，进入去年12月后，收益率指数呈现了大幅上升态势，其原因为市场资金链紧绷，年末从“资产荒”发展成“资金荒”，“钱紧”自然导致银行理财收益开始飙涨，以此吸引投资者购买理财产品。从绝对收益率来看，互联网理财产品收益率呈现上升势头，但整体趋于平稳；江苏省区域性银行理财产品平均收益率达到4.08%，突破4%关口；浙江省区域性银行理财产品平均收益率为4.20%；而上海市银行理财产品平均收益率为3.74%。

资本市场方面，随着美国股市收盘，2016年全球各大资本市场全部收官。除A股外，几乎所有市场都在年内获得上涨。而美股在去年12月中旬开始明显触顶横行，最后一周更是开始走软，三大股指在2016年的最后3个交易日内集体走出3连阴。究其原因，“特朗普效应”在炒作了两个月之久后也逐渐归于平淡。国内市场，经过两年多的筹备，深港通终于落地，在去年12月5日正式开通。这是继2014年11月17日“沪港通”正式开通之后，两地金融市场真正融合迈出的又一大步。但自开通以来，在市场气氛、 宏观经济数据及各种技术限制因素影响下，境内境外许多主要机构投资者仍静而观之，市场反应并未像设想的那样热烈。

宏观经济方面，去年12月份制造业PMI指数达到51.4%，环比小幅回调0.3个百分点；基建投资保持高增速、制造业投资相对好转，但在中央提出“房子是用来住的，不是用来炒的”的表态之下，12月房地产销售降温状况延续，主要30城地产销量同比下降20%；汽车和房地产消费分项仍然有所支撑，消费者信心稳步上行，同时在原油价格稳步上行和基数效应的影响之下，预计国内石油制品相关消费同比增速也会有显著提升。美联储会议决定加息25bp，将联邦基金利率提升至0.5%-0.75%的区间，且联储点阵图显示2017年美联储将加息3-4次，高于去年9月份议息会议的预判结果，美元的强势可能会进一步延续。

监管政策层面，2016年12月14日的中央经济工作会议，将防范化解金融风险提到了更高的层面上，明确提出“要把防控金融风险放到更加重要的位置，下决心处置一批风险点，着力防控资产泡沫，提高和改进监管能力，确保不发生系统性金融风险”。2016年12月19日，央行表示将于2017年一季度MPA评估时，将金融机构表外理财业务纳入广义信贷测算范围。中国的银行理财业务，在经历了爆发式的规模扩张之后，其背后隐藏的行业风险以及由此可能引发的宏观流动性风险不容小觑，是本轮金融风险管控的重要着手点，监管对于银行理财业务的不断规范，并将其纳入宏观审慎监管的范畴之内，对于行业的健康发展有着深远意义。

首席经济学家新年看市：股市相对乐观 债市挤泡沫

虽然市场对流动性拐点是否已经来临仍存分歧，但在1月7日至8日在上海举办的“中国首席经济学家五周年论坛”上，2017年相对看好股市而看淡债市，成为不少金融机构首席经济学家们的最新判断。

权益类资产更被看好

2017年是供给侧结构性改革的深化之年，国内外经济金融形势不确定性增大，美国新总统上任后的经济政策走向，日本、欧洲央行货币政策进程，中国经济增速目标设定等一系列问题，都为制定全年投资策略增添了难度。

“债市在2017年上半年继续调整的可能性是有的，但股市可以相对乐观。”建银国际首席经济学家崔历在论坛上指出，除了上游企业外，我们观察到的一个现象是，中游企业的利润率也开始有所好转，这是过去三四年来首次出现。

崔历说，随着下游产业企业的需求回暖，以机械、工程用车为代表的一些中游产业企业利润也开始逐步上升，这会对经济产生一个比较重要的托底作用。但她也坦言，2017年宏观经济环境仍处在一个“挤泡沫”的过程中，因此波动在所难免。

2017年，美国经济政策将非常有可能触发全球资金流入美国的热潮。一些经济学家认为，特朗普非常有可能大规模推行减税、基建和贸易保护措施，这些都会在短期内刺激美国经济，而美联储将会为预防通货膨胀而提速加息。

新任齐鲁资管首席经济学家李迅雷发表演讲时指出，特朗普执政后对中美政治关系带来不确定性。美元走强的背后原因，就是美国2017年继续加息预期下长期国债利率持续走高。

从资产配置的角度来看，李迅雷认为，2017年资产配置将面临再调整，权益类资产的比重有望上升。从行业来看，他认为国企改革下的并购重组、资产注入类的公司值得关注。

债市“挤泡沫”或将持续

“从2016年8月份央行重启14天逆回购开始，债市出现了较大幅度的调整，在此过程中，央行态度仍坚定如铁。”天风证券首席经济学家刘煜辉在论坛上发表演讲时认为，即便债市遇到了流动性问题，但央行货币政策的口径仍保持紧平衡，继续“挤泡沫”。2017年金融市场的不确定性之一，就是这个“挤泡沫”的过程是否会导致短期金融风险的局部释放。

的确，回顾2016年债市，其波动程度令市场多数参与者始料未及。一些业内人士认为，银行委外和表外理财的爆发式增长，倒逼了资产荒现象的加剧，而央行以每日公开市场操作作为新的基础货币投放渠道，让机构一度形成了稳定负债预期，但最终央行“抽刀断水”，市场被打回原形。

刘煜辉认为，从2016年8月份以后，宏观政策出现了两个非常明确的着力点：一个是快速冷却整个房地产部门资产创造的速度，另一个是全面修正2012年以来过度金融自由化的问题，开始抑制金融交易性资产创造的繁荣。

而央行货币政策在2017年并未显示出宽松的迹象。新年以来，央行公开市场一直在较大规模地净回笼资金，刚过去的上周，公开市场单周净回笼资金量高达5950亿元，创下6个月来的新高。

澳新银行首席经济学家杨宇霆认为，流动性拐点在去年已经出现了，最近几周，在货币政策保持中性偏紧的情况，债券市场受到的影响也非常大。同时，信用违约事件预计会越来越多，这都是2017年债市比较大的风险点。

“债市的交易结构，就像是辆修理厂组装的破车，沿着基本面也能继续往前开，但经不起道路颠簸，一颠簸，车里面的零件就叮当作响，交易难度很大。”刘煜辉对债市做出了如此形象的比喻，虽调整的幅度有限，但从时间上看还远没到位。

严管“类住宅”擦边球 上海暂停商办项目网签

鉴于近期部分商业办公项目存在违规销售、擅自改建投诉量大增等情况，上海市住建委1月7日宣布，将会同相关部门对商业办公项目进行集中清理核查，并暂停此类项目的网上签约。以所谓酒店式公寓为主的“类住宅”商业办公项目正是此次清理核查的重点。

据上海市住建委发布的公告，经调查发现，部分商业办公项目存在较为严重的擅自改变房屋单元空间分割、私自接通燃气管道等改变房屋使用性质情况，使得房屋结构、消防等方面存在安全隐患。同时，一些项目还在销售中进行虚假宣传，严重误导购房人。为保障购房人的合法权益，规范市场秩序，自1月6日起，上海市住建委会同相关部门对商业办公项目进行集中清理核查，在此期间暂停此类项目的网上签约。

上海市对商办项目监管趋严似乎早有预兆。早在去年12月下旬，坊间就流传着一份抬头为“上海市规划和国土资源管理局”，主题为“关于召开加强‘类住宅’管理有关工作部署会议的预通知”的会议函件。该函件显示，根据上海市政府关于加强“类住宅”管理的工作要求，上海市规土局决定择日召开研究加强“类住宅”管理有关工作的会议，并且，自通知下发日起，暂停公寓式办公楼项目的规土管理各审批事项的审批。

去年，上海酒店式公寓市场的供、求、价均出现增长。同策咨询研究部数据显示，去年上海酒店式公寓市场成交总量达274.47万平方米，增幅高达1.45倍；从供应角度看，上市量为180.2万平方米，小幅增长五个百分点；从价格上看，成交均价为25679元/平方米，涨幅23%。

易居研究院智库中心研究总监严跃进表示，从目前上海“网上房地产”的相关楼盘数据可以看出，包括住宅、商业等项目的销售都是正常的，而办公类项目则出现了部分暂停销售的现象，主要是属办公性质但具备部分居住功能的物业。和其他一些城市不同，上海对此类物业并不直接定性为酒店式公寓，而依然是办公类的物业。当然从实际情况看，此类物业即是市场交易中那类不限购不限贷的产品。

严跃进认为，上海此次突然暂停销售此类物业，可能说明三方面问题。第一，此前关于对酒店式公寓进行管制的呼声一直存在，而且据传会借鉴北京的监管做法，目前来看基本上属实，说明对于此类物业的监管也正提上日程。第二，近期上海购房市场出现了一些新的特征，比如部分新建商品住宅的供应开始下降，部分购房者在年底之前希望完成置业计划，这样，此类物业极可能会有一个较为明显的炒作态势，积极进行管控非常有必要。第三，此类物业过去因为监管空白，所以也绕过了一房一价的备案制度，而目前通过监管，在某种程度上说明管理层是希望将之纳入到正常监管体系之中。

广西养老金委托投资进入实际操作阶段

人社部网站消息，日前，广西壮族自治区与全国社会保障基金理事会签订《基本养老保险基金委托投资合同》，成为国务院出台实施《基本养老保险投资管理办法》（简称《办法》）后全国基本养老保险基金委托投资拟定首批签约的省份。这标志着广西壮族自治区基本养老保险基金委托投资进入实际操作阶段。

基本养老保险基金是广大群众的“养命钱”，也是重要的公共基金。在继续加强基金管理的同时，积极稳妥地开展养老基金的投资运营，有利于实现养老基金保值增值、缓解养老基金压力、确保社保制度可持续。广西壮族自治区的养老保险基金规模相对较小，根据规定以委托投资方式实现保值增值的需求比发达省份更为迫切。

根据《办法》规定，由省级政府将各地可投资的养老基金归集到省级社会保障专户，统一委托给国务院授权的养老基金管理机构进行投资运营。自治区人民政府与全国社会保障基金理事会签订合同后，在2016年年底前和2017年分别完成300亿元和100亿元的委托投资资金归集和移交，由全国社会保障基金理事会实行集中运营、市场化投资运作。《办法》明确规定，“委托人、受托机构、托管机构、投资管理机构因养老基金资产的管理、运营或者其他情形取得的财产和收益归入养老基金资产，权益归养老基金所有。”

自治区人社厅、财政厅联合在摸清全区养老保险基金滚存结余的底数基础上，统筹考虑广西经济发展、就业状况、参保人数变化和缴费基数的变动、退休人员待遇调整、财政补助以及政策变更等具体因素，对有关数据、收入支出、风险防控等进行了反复演算，对各种不可预见的情形也进行了分析评估，最终提出养老保险基金委托投资运营的基金规模为400亿元、采用保底收益方式投资运营5年的建议。

国企混改春潮涌动

新年伊始，中国铁路总公司和中国兵器工业集团明确混改思路，央企垄断领域混改迎来开门红，这也意味着继电信、石油之后，军工和铁路领域的混改拉开帷幕。

中国证券报记者了解到，中国兵器装备集团正积极研究编制军工改革方案，制订了军工企业混合所有制改革试点初步方案，并开展军工资产证券化的研究和论证。业内人士认为，随着国资委确定的混改试点央企名单最终明确，2017年将为“混改”密集落地的年份，后续还会有其他领域的央企以及地方国企宣布混改计划，作为新一轮国企改革重头戏，混改有望成为2017年A股市场确定性主题之一。

央企会议勾勒混改路线图

从近期央企集团各大会议透露出的信息来看，2017年的改革思路跃然而出。

军工领域可谓打响新年第一枪。中国兵器工业集团1月4日消息，集团公司决定积极稳妥推动集团公司发展混合所有制经济。近日印发了《中国兵器工业集团公司关于发展混合所有制经济的指导意见（试行）》，共提出26条意见。将推动完善现代企业制度，健全公司法人治理结构，促进企业转换经营机制，放大国有资本功能，实现国有资本保值增值，实现各种所有制资本取长补短、相互促进、共同发展。

据了解，中国兵器装备集团正积极稳妥发展混合所有制经济。制订了军工企业混合所有制改革试点初步方案，确定了4家试点单位，并在上市公司长安汽车中推行中高管持股试点，为下一步推行股权激励和核心员工持股积累经验。同时，开展军工资产证券化的研究和论证，探索实施汽车产业股权激励计划。

铁路领域破题。1月3日中国铁路总公司工作会议在北京召开。会议提出，今年将推进铁路资产资本化经营，研究推进铁路企业债转股，深化铁路股权融资改革，探索铁路资产证券化改革，积极开展资产证券化业务，开展混合所有制改革。

电信领域积极推进。中国联通董事长王晓初要求，要争取混合所有制改革试点为契机，建立真正市场化的机制。中国电信的混改正迎来新进展，2016年12月23日，中国电信集团旗下的号百控股重大资产重组项目获得证监会审核通过。

石油领域取得突破，2016年12月20日，中石油通过了《集团公司混合所有制改革指导意见》，将尽快下发并实施落实。

此外，其它领域的央企形式各异的混改也积极推进。中国铝业12月30日消息，中铝公司国企改革基金成立仪式暨北京银铝融发基金合伙企业揭牌仪式30日在中铝大厦举行。

“国企混合所有制改革的政策‘东风’已到，2017年将是混改的落地之年和重点突破年。”中国企业研究院执行院长李锦指出，中国铁路总公司等央企接连发出混合所有制改革的声音，表明实实在在的混改阶段已经到来。在国企改革推进过程中，垄断领域的混改一直是难啃的硬骨头，这些领域混改对整个混改乃至国企改革有着牵引作用，攻坚就在这两年。目前，在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域已选择了七家企业或项目开展第一批混合所有制改革试点，企业的改革方案已经都拿出来了，2017年将是落地之年。预计铁路混改空间比其他行业都要大。

“混改”将成地方两会关键词

地方国企混改也加速推进。

1月5日，经新疆维吾尔自治区新闻出版广电局、新疆维吾尔自治区国资委批准成立的混合所有制试点企业北京未来媒体科技股份有限公司揭牌，由新疆广电入股的北京未来媒体科技股份有限公司形成了广电国有资本、非公有制资本和员工持股构成的国有资本处于控股地位的混合所有制结构。

江西省混改迈出实质性步伐。1月6日，江西省旅游集团混合所有制改革引进战略投资者签约仪式在南昌举行。江西省旅游集团签约的三家战略投资者分别是阳光保险集团、建银国际控股公司、上海积厚资产管理有限公司。

云南省的“白药模式”将成为国企混改突破新样本。2016年12月29日，云南白药控股有限公司混合所有制改革方案出炉。公司控股股东白药控股拟通过全增资的形式引入新华都作为战略投资人。业内人士指出，云南白药此次混改，打破了之前云南省国资委100%的控股地位，尤其是买断云南白药高管行政身份的做法，是对原有国企体制下治理和激励机制改革的一次大胆尝试。

业内人士指出，目前各地正加大改革落实力度，加快改革步伐，将地方国企改革从规划布局阶段全面转向落地实施新阶段。随着地方两会以及地方国资委年度工作会议召开，重组及混改等工作任务必将成为“关键词”。

确定性主题受关注

中信建投首席策略分析师王君认为，近期混改步伐可谓飞速，超出预期。从混改领域来看，电信领域重点关注民资入股电信央企推动集团董事会建设，业务融合，实现电信产业进一步释放；推动下属企业员工持股和细分业务市场化运作和深度合作；加快推进“国产替代”建设；拓宽集团投资属性，参与优质民企的业务升级。如BAT或入股联通，联通电信整合加速。民航领域建议关注民资入股参与推动集团董事会建设，业务融合，国有民航业务更具市场化、更富有竞争性；推进下属企业员工持股和细分业务市场化运作和深度合作，如携程30亿入股东航。电力领域重点关注整体上市，二次混改的机遇。核电领域推动公司治理和园区配电网的增量改革是行业看点。

油气领域管网分离是油气改革的重点，中石油改革将在管道领域和油气领域通过试点逐步推进。若油气改革落地，应该关注整个油气领头的大机会，即在全球油市复苏的背景下，以石化双雄混改和油气改革为中心，重点关注油气行业PPP模式的推进，关注行业内的并购重组以及相关产业的供给侧改革。

军工企业混改在于军民融合，重点关注推动下属企业员工持股，推进军民融合PPP项目，拓宽集团投资属性，参与优质民企的业务升级。如航天信息的PPP项目，一机集团拟整体上市等。

国金证券认为，2017年国企混改是新一轮国企改革重头戏，市场将反复聚焦，有望成为2017年确定性主题之一。布局“混改”，建议关注三条投资主线，一是首批混改试点“6+1”集团旗下公司；二是有望入选“第二批”混改试点的四类企业，即“铁总”集团旗下公司，国家电网旗下公司，石油天然气领域石油石化集团旗下公司，中交集团及建筑类央企等。三是地方混改推进较快的天津、上海、浙江、广东(广州、深圳)、山东、安徽、云南等。

银行系子公司逐鹿债转股

2016年最后两个月，工农中建四大国有商业银行发布公告称拟设立资管公司，均为专司债转股相关业务的全资子公司，将“跑步前进”的市场化债转股推向高潮。

多位券商人士预计本轮市场化债转股市场空间巨大，总规模将达万亿级，接下来其他股份制商业银行将陆续跟进设立债转股业务子公司。而多位参与债转股项目的银行业内人士对中国证券报记者表示，能否市场化募集资金是衡量本轮市场化债转股成功的主要标志，也将直接决定相关项目落地的规模和节奏。发改委日前印发《市场化银行债权转股权专项债券发行指引》（简称《发行指引》）从制度层面明确了债转股专项债券具体操作模式，但仅仅依靠此募资渠道还远远不够。

专营子公司模式受认可

据不完全统计，2016年最后两个月，落地的市场化债转股项目规模近2000亿元。其中，仅建行就在两个月内达成8个项目，债转股合作涉及的金额超千亿元。多位券商分析人士认为，2017年银行系资管子公司设立后，债转股项目将加速落地，中长期内逐渐演变为常态化的资产处置方式之一。考虑到债转股的资产类别并不局限于不良资产，正常、关注类贷款皆可转股，未来市场空间巨大，总规模将达万亿级。

国泰君安分析人士认为，专营子公司模式受大型银行认可，或将成为主流。不少分析人士认为，股份制商业银行将在2017年加速跟进债转股子公司的设立，而到底是全资设立还是与其他机构合作设立，取决于银行自身的资本实力。

建行债转股项目组负责人张明合表示，设立专业的投资管理子公司，可发挥在运行效率、运营能力、专业素质、资源配置、人员稳定、商业保密、考核问责等方面优势，确保市场化债转股业务顺利开展。此外，市场化债转股业务专业性强，涉及标的筛选、评估作价、股权管理、处置退出等多个方面，与商业银行传统业务定位和风险差异较大，设立投资公司专业化运作，有助于建立符合业务特点的组织架构、业务流程、内控机制、激励机制、市场化运作机制，有效隔离和防范非专业化操作可能带来的跨业、跨机构风险外溢和传染。

中国社科院金融所银行研究室主任曾刚认为，商业银行通过新设债转股业务子公司，将大大提升其积极性。“一方面，银行本身并不是一个很好的持有股权的主体，毕竟商业银行业务和实体企业经营的差别大，很难直接介入到企业的经营管理；另一方面，银行通过资产管理公司或其他实施机构去做项目，对其而言就是单纯的债权买卖，这将大大影响其积极性。”

不良债转股项目落地倒计时

在曾刚看来，随着银行系资管子公司的陆续落地，不良债转股项目也将进入“倒计时”。“商业银行在和其他实施机构合作时，就不良债权的定价等很难达成一致，这是目前仍未有不良债转股项目正式落地的主要原因。但是银行与其子公司就不存在这些问题，无论是定价还是后期的股权投资收益，都是在银行内部整体核算。”

多位券商分析人士指出，由于本轮债转股主要是为企业降杠杆，且当前实施细则还未出台，银行对于未来收益以及退出方式有所考量。因此，银行在试点初期还是会以较优质项目为主，预计不良债转股项目的规模很有限。

在交通银行首席经济学家连平看来，不良债转股项目规模不会太大，主要由于目前商业银行不良风险缓解。“目前看来银行的不良形成率或大概率回落，银行不良压力大大减小。”

中国社科院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任张明认为，商业银行在推进不良债转股时，关键问题是如何避免企业恶意逃废债，否则本轮市场化债转股难言成功。包括张明合在内的“操盘手”坦言，实际操作中如何把握，需要相当专业的分析、判断和选择，需要也只有通过试点积累经验来明确具体的标准。

多元化募资问题待解

而在多位银行“操盘手”看来，尽管有着万亿级的市场空间，但是如何引市场化资本参与其中、弥补资金缺口，是本轮市场化债转股能否真正成功的关键所在，仅仅依靠商业银行自有资金显然是“杯水车薪”。

对于银行被动持有股权的资本占用，《商业银行资本管理办法》规定，两年内风险权重为400%，两年后是1250%。曾刚表示，“银行自有资金持有股权的监管成本是相当高的，为了保持债转股业务的可持续性，市场化、多元化的募资渠道必不可少。”

就在前不久，发改委印发《市场化银行债权转股权专项债券发行指引》(下称《指引》)明确债券募集资金主要用于银行债权转股权项目(简称“债转股项目”)，债转股专项债券发行规模不超过债转股项目合同约定的股权金额的70%。发行人可利用不超过发债规模40%的债券资金补充营运资金。债券资金既可用于单个债转股项目，也可用于多个债转股项目。对于已实施的债转股项目，债券资金可以对前期已用于债转股项目的银行贷款、债券、基金等资金实施置换。

这被视作本轮债转股市场化募集资金的一个重要渠道，但更多专家和银行业内人士认为，未来应更多吸引银行理财、险资、信托等资金投资债转股相关产品。连平指出，尽管债转股产品本身风险较大，但其对应的预期收益也高于一般产品。考虑到目前优质资产荒等因素，只要价格合理，债转股相关标的将会吸引不少机构投资者。

张明合对中国证券报记者表示，股本投资者期望的回报率通常总是要高于企业负债成本，但好的资产和股权企业不愿意拿出来，差的投资者又不感兴趣。目前，寻找投资者的主要困难在于：首先，实体经济尤其是杠杆率高企的大部分传统行业或过剩产能行业，综合利润率本身不高，企业也大多无法给出投资者期望的业绩承诺，因此缺乏对投资者的吸引力。其次，由于资本市场不发达，当前大多数投资者更偏好于投资固定收益类或明股实债类产品，期限偏短，并且希望能保本保收益，不愿承担期限较长的股权类投资风险，需要大力培育和挖掘适合的投资者。此外，由于流动性不足、市场化程度不高，股权的估值和定价很困难，与国有资产转让相关的流程环节和相关限制还比较多，实施转股的效率不高，转股后股权流通退出渠道不畅，这些都会影响投资意愿。

投服中心四问ST慧球

中证中小投资者服务中心日前已代表中小投资者的合法权益，对ST慧球的信披违规、公司治理等问题数度发声，并参与相关股东大会行使权力。1月8日，投服中心发布最新声明，围绕“董事会忠实勤勉的义务和操守何在”、“监事会如何履行监督职责”、“董秘如何履行信息披露职责”、“相关信息如何被泄露”等问题四问ST慧球，并呼吁全体股东积极行使股东权利，罢免相关董事、监事，让破坏公司治理的不良之人担责，让上市公司尽快回到正常发展轨道。

投服中心表示，在上交所已就1001项议案内容严重失当提出整改要求的情况下，公司董事会仍不执行，擅自在非信息披露平台发布，表明相关董监高严重失职，股东权益因此受到极大损害，将适时采取法律手段维护广大中小股东合法权益。

一问ST慧球董事会忠实勤勉的义务和操守何在。投服中心认为，此次泄漏的1001项议案数量创造了我国资本市场之最，但是如上交所在监管工作函指出的，议案内容大多逻辑混乱、前后矛盾、内容重复，还有超越股东大会职权范围、强加股东义务的议案。

投服中心认为，此次事件主观恶意十分明显，是对股东的恶意，董事会长期把持上市公司肆意妄为，严重侵害了广大股东的权利；是对上市公司的恶意，上市公司成为资本市场反面“明星”，被监管部门立案调查；是对监管的恶意，不断触碰监管底线，漠视和挑衅法律法规。

二问ST慧球监事会如何履行监督职责。投服中心质询监事长潘大明、监事顾云锋和顾远，是否列席了本次董事会；对存在诸多问题的议案，提出哪些质询或者建议；对议案“炮制”以及信息泄漏采取了哪些监督措施；是否纠正董事、高级管理人员损害公司利益的行为。

三问ST慧球董秘如何履行信息披露职责。投服中心指出，1001项议案披露不完整，所有议案仅披露标题，没有披露具体议案内容，对重大事项也未按照临时公告格式指引的要求单独披露，一些议案涉嫌违法违规、误导投资者。不但不落实交易所提出的监管要求，而且相关议案和交易所监管工作函等内容在网络泄露。作为信息披露事务的直接负责人，董秘陆俊安不但不具备任职资格，而且信息披露屡次出现重大问题，严重不称职。

四问相关信息如何被泄露。投服中心表示，2017年1月3日，ST慧球向上交所提交了董事会决议公告和临时股东大会通知，因其内容违反信息披露规则，上交所发出监管工作函，要求ST慧球进行修改。但其并未按照要求修改，2017年1月5日，上述公告文件和监管工作函在股吧、论坛等网络上全文泄露。据媒体报道，还出现了以ST慧球股票代码“600556”为域名的网站，发布相关公告。此前，ST慧球已多次出现信息泄露事件，此次再次泄露，投服中心质询ST慧球董事、监事和董秘，信息泄露是如何发生的？是否故意泄露？是哪些人泄露？责任人谁？

投服中心呼吁，全体股东应积极行动起来，行使股东权利，罢免相关董事、监事，让破坏公司治理的不良之人担责，让上市公司尽快回到正常发展轨道上来。投服中心将持续关注事态进展，适时采取参加股东大会、提起诉讼等措施，维护广大中小股东合法权益。

对于“屡教不改”的ST慧球，上交所在针对其“1001议案”发去监管工作函的同时，于1月5日启动了纪律处分程序，证监会也已对一直试图挑战监管底线的ST慧球进行立案调查。

发改委：坚持粮食市场化改革方向

作为农业供给侧结构性改革的重点和难点，我国将坚持粮食市场化改革方向不动摇，以培育农业发展新动能，进一步加强农业生产并做好农民增收工作。

国家发展改革委主任徐绍史7日在此间说，当前我国粮食安全形势总体较好，但面临新情况。“高产量、高库存、高进口”特征明显，粮食库存多、进口冲击大，部分粮食品种阶段性过剩，优质品种供给不足，国内粮价面临很大压力，农民增收问题显现。根据中央经济工作会议总体部署，要继续深化“三去一降一补”，突出农业供给侧结构性改革。中央农村工作会议也强调推进农业供给侧结构性改革，培育农业发展新动能，改革方向明确。

徐绍史在2017年全国粮食流通工作会议上强调，扎实稳妥推进粮食供给侧结构性改革，要把握好三个方面。一是坚持粮食市场化改革方向不动摇。要充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更多采用市场化手段，深入研究粮价形成机制、粮食流通和收储体制机制改革，更好引导农民调整优化种植结构，提高供给质量，扩大有效供给，形成更有效率、可持续的粮食安全保障体系。二要切实防止忽视粮食生产的苗头。推进农业供给侧结构性改革，是要在更高水平实现更高质量的粮食安全保障，绝不意味着可以忽视粮食生产。三是确保农民增收势头不逆转。改革要把握好力度和节奏，既要推进粮食市场化价格形成机制，逐步实现市场定价，反映供求关系，又要防止粮食价格大幅波动，特别是避免粮价过快下跌，同时进一步完善补贴机制，确保种粮农民有收益、不吃亏。

据国家粮食局副局长徐鸣介绍，2016年以来，我国粮食供给侧结构性改革加快推进。随着《关于加快推进粮食行业供给侧结构性改革的指导意见》出台，粮食行业供给侧结构性改革顶层设计已经形成。作为突破口的玉米收储制度改革进展比较顺利，有关部门强化价格监测，落实补贴政策，指导央企入市，落实玉米收储“市场化定价、政府补贴”机制，开局良好。粮食领域行政审批制度改革加快推进，粮食执法检查有力实施，粮食经营者信用体系建设加快，保障了粮食供给侧结构性改革扎实推进。