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山东玉马遮阳首次发布在创业板上市 上市存在风险分析(附图)

股票记

中商产业研究院2020-08-12

中商情报网讯:山东玉马遮阳股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市。据了解,山东玉马遮阳股份有限公司主要从事功能性遮阳材料的研发、生产和销售,主要产品包括遮光面料、可调光面料和阳光面料。

主要财务指标

山东玉马遮阳股份有限公司资产总额和净利润逐年增加,2017年度资产总额为36,121.49万元,2018年度资产总额为40,981.05万元,2019年资产总额为59,342.96万元;2017年度净利润为5,125.31万元,2018年度净利润为8,085.39万元,2019年度净利润为10,911.69万元。

主要财务指标表

资料来源:中商产业研究院整理

本次上市存在的风险

(一)创新风险

公司生产的功能性遮阳材料产品目前应用于家居内遮阳、公共建筑工程内遮阳及外遮阳领域,应用领域及客户范围还将逐步扩大,市场对高性能、高品质、高附加值不断提出更高的要求。如果公司科技创新失败,研发能力不能及时跟上行业更新换代的速度,或不能及时将创新技术运用于产品的开发和升级,将影响公司的市场竞争优势。

(二)技术风险

(1)新产品研发失败风险

持续的研发投入以及较强的研发创新能力,是公司能够持续开发出性能领先、符合市场需求的新产品的必要条件。随着消费者对产品附加值要求的提高,功能性遮阳产品的制造工艺不断优化,性能持续提升,开发成本随之增加。在新产品开发过程中,公司需要投入大量的人力和资金,若新产品开发失败或是开发完成后不符合市场需求,导致公司前期投入的成本无法收回,将对公司的经营业绩产生不利影响。

(2)核心技术泄密的风险

核心技术是公司在功能性遮阳材料行业保持竞争优势的有力保障。目前公司多项产品和技术处于研发阶段,核心技术人员的稳定及核心技术的保密对公司的发展尤为重要。如果公司在经营过程中因核心技术信息保管不善、核心技术人员流失等原因导致核心技术泄密,将在一定程度上削弱公司的竞争优势,对公司经营发展和研发进程造成不利影响。

(三)经营风险

(1)市场竞争日益加剧的风险

公司所聚焦的功能性遮阳材料市场,国内外市场参与者众多,随着建筑遮阳企业技术水平的逐步提高和制造工艺的不断改善,行业竞争将日趋激烈。倘若公司无法保持自身的竞争力以有效应对市场竞争格局变化和行业发展趋势,将会面临市场占有率降低、经营业绩增速放缓或下滑的风险。

(2)外销收入占比较高的风险

公司产品境外销售区域广泛,分布在全球六大洲的60多个国家和地区,外销业务收入金额较大、占比较高。2017年度、2018年度及2019年度,公司外销实现主营业务收入分别为15,698.31万元、19,599.31万元和25,418.05万元,占主营业务收入的比例分别为63.78%、62.98%和68.10%。外销业务易受到出口目的地国进口政策、经济状况、政治环境和供求关系等多方面因素的影响。如果外销业务发生波动,将对公司境外销售业绩产生一定影响。

(3)市场趋势及消费者偏好变化的风险

随着社会的进步和人民生活水平的不断提高,消费者对遮阳产品的选择偏好已逐步从注重装饰性的布艺窗帘转向注重功能性的遮阳产品,对品牌的认知度和产品的附加值要求逐渐提高,对产品质量和功能的要求也在不断提高,消费结构逐渐向个性化、定制化升级。虽然公司是市场领先的功能性遮阳材料产品供应商之一,但是随着市场趋势以及消费者偏好的变化,如果公司不能准确把握功能性遮阳材料的市场趋势、及时预测并且满足不断变化的市场需求,保持产品的研发和创新,将对公司的市场开拓产生不利影响。

(4)人员流失的风险

公司属于高新技术企业,产品和技术创新是公司保持持续增长的关键,研发团队以及骨干人员的稳定是公司核心竞争力的基础和保障,产品和技术的更新迭代、结构调整都需要公司的核心技术人员和关键管理人员来主导。公司针对优秀人才实施了激励措施,对公司核心技术团队的稳定起到了积极作用,但仍存在核心人员流失的风险。若公司核心人员流失,将对公司新产品的研发以及技术升级造成影响,进而对公司的盈利能力产生一定的不利影响。

(5)原材料价格波动的风险

公司产品的主要原材料为聚酯纤维、水性丙烯酸乳液和PVC,在主营业务成本中占较大比例。其中,聚酯纤维和PVC是石油化工行业的下游产品,其价格主要受国际原油价格波动及供求关系的影响。报告期内,国际原油价格始终处于震荡波动的格局中,导致公司原材料采购价格也相应出现一定波动。在原材料价格上升的情况下,公司具有一定的将原材料价格波动导致的影响向下游客户进行传导的能力。尽管如此,若受宏观经济波动、上下游供求关系变化等因素影响,导致主要原材料价格发生大幅波动,公司无法及时转移或消化成本压力,则会直接影响公司的盈利水平,对公司的生产经营造成不利影响。

(四)内控风险

(1)业务发展导致的管理风险

公司总部设立在寿光,并拟在北京、上海、广州、深圳、成都、西安等全国六大城市设立销售办事处,进行市场推广和销售服务支持。目前,公司正处于快速发展时期,管理跨度增大、组织结构和管理系统趋于复杂,经营管理、风险控制的难度也在增加,在资源整合、产品研发、人员安排等方面的管理水平及驾驭能力将面临更大的挑战,对各部门工作的协调性、严密性和连续性也提出了更高的要求。若公司不能及时完善和提升相应的管理制度和管理团队来适应公司经营规模的迅速扩张,将带来管理风险,从而制约公司的生产经营和未来可持续发展。

(2)实际控制人控制不当的风险

本次发行前,公司的控股股东、实际控制人为孙承志、崔月青夫妇,两人直接和间接控制公司的股份占发行人本次发行前总股本的87.69%,孙承志担任公司董事长、总经理。本次发行后,预计孙承志、崔月青仍处于控股地位,对公司发展战略、经营决策、人事安排、财务管理和对外投资等重大决策具有重大影响。虽然公司已建立了完善的法人治理结构和决策机制,但如果实际控制人通过行使表决权而对公司的重大决策予以不当控制,则会影响甚至损害公司及公众股东的利益。

(五)财务风险

(1)税收优惠政策变化的风险

2017年,公司经评审被认定为高新技术企业,并取得《高新技术企业证书》,有效期三年。根据企业所得税法相关规定,公司在2017年至2019年享受15%的企业所得税优惠税率。报告期内,所得税优惠金额占利润总额的比例分别为9.68%、9.43%和9.41%。如果未来公司不能持续保持技术创新和研发投入,未能通过高新技术企业的资格评定,税收优惠到期后不能复评为高新技术企业,将无法持续享受15%的优惠所得税税率,对公司税后利润产生一定的不利影响。

(2)汇率波动的风险

2017年度、2018年度及2019年度,公司外销实现主营业务收入分别为15,698.31万元、19,599.31万元和25,418.05万元,主要以美元进行结算,占当期主营业务收入的比例分别为63.78%、62.98%和68.10%。2017年度、2018年度及2019年度,汇率变动产生的汇兑损益分别为-179.50万元、106.82万元和145.36万元,占当期利润总额的比例分别为-3.00%、1.14%和1.15%。随着公司境外销售规模的不断扩大,如果未来汇率波动幅度加大,则公司出现汇兑损失的可能性也将增加,将对公司利润构成一定不利影响。

(3)出口退税率变化的风险

报告期内,公司主营的出口产品为功能性遮阳材料,2017年至2018年4月,2018年5月至2019年3月及2019年4月至2019年12月分别享受国家规定的17%、16%和13%的出口退税率。如果未来国家出口退税政策发生变化,公司主要产品出口退税率降低,将对公司经营业绩产生一定不利影响。

(六)法律风险

(1)资产权属瑕疵的风险

截至本招股说明书签署日,公司拥有的污水处理设备用房和门卫室两处房产未取得产权证书。污水处理设备用房面积为438平方米,公司已向主管部门提交产权证书的办理材料,相应手续正在办理过程中。门卫室面积为88平方米,部分建设范围超出建筑红线,无法办理对应房屋权属证书。虽然门卫室属于辅助性设施,不属于公司生产经营活动的必需场所,若该建筑后续被要求拆除,不会对发行人持续经营构成重大不利影响。但若该等房产被政府主管部门要求强制拆除或限期拆除,将致使公司遭受一定的损失。

(2)知识产权保护的风险

公司的专利和非专利技术是公司的重要核心竞争力之一,对于公司经营业绩以及发展战略具有重要意义。公司十分重视研发成果的知识产权保护,通过申请专利保障知识产权的合法、有效。若公司的专利申请未能及时获得相关行政主管机关的批复,则存在相关非专利技术被复制的风险,将对公司的核心竞争力造成一定程度的负面影响。

(3)产品纠纷或诉讼风险

公司在正常的生产经营过程中,可能会因为产品瑕疵、交付延迟、违约、侵权、劳动纠纷等事由引发纠纷或诉讼。虽然公司建立了较为完善的生产管理体系,且报告期内未发生重大的产品质量问题,但仍然不能完全排除公司未来的产品纠纷或诉讼风险。一旦发生产品纠纷或诉讼,将对公司的品牌和产品销售造成不利影响。

(4)行政处罚风险

报告期内,公司及其子公司受到行政处罚的情况详见本招股说明书“第七节公司治理与独立性”之“五、报告期内存在的违法违规行为及受到处罚的情况”。相关主管机关已出具证明,前述行政处罚不属于重大违法违规行为,不会对本次发行造成实质性障碍。未来若公司不能严格依据相关法律法规的要求合规经营,加强内部管理,则可能再次面临行政处罚风险,进而对公司业绩和声誉造成不利影响。

(七)与本次发行相关的风险

(1)发行失败的风险

公司本次发行将采取网下询价对象申购配售和网上向社会公众投资者定价发行相结合的发行方式或证券监管部门认可的其他发行方式,届时将受到国际和国内宏观经济形势、资本市场走势、投资者偏好、价值判断、市场供需等多方面因素的影响。因此发行人在首次公开发行过程中可能存在因投资者认购不足而导致的发行失败风险。

(2)募集资金投资项目未达预期的风险

公司本次募集资金投资项目为“高分子复合遮阳材料扩产项目”、“遮阳用布生产线技术升级改造项目”、“遮阳新材料研发中心项目”、“营销渠道建设项目”、“补充流动资金”,计划通过项目的实施进一步提升公司的整体竞争力。公司的募集资金投资项目是基于当前建筑遮阳行业的市场环境、行业未来发展趋势以及市场容量的判断,并结合公司业务发展目标、发展规划以及公司经营状况进行规划的。

尽管公司在决策过程中已对募集资金投资项目的可行性和必要性进行了审慎分析,但由于宏观经济形势、市场环境、行业发展、市场开拓情况及项目进度、项目管理等存在不确定性,如果募集资金不能及时到位、募集资金投资项目不能顺利实施或项目实施进度与计划不一致,将会导致经济效益无法达到预期水平,从而对公司募集资金投资项目的整体投资回报和预期收益产生不利的影响。

(3)募集资金投资项目新增固定资产折旧的风险

本次募集资金约38,577.18万元用于固定资产投资。随着募集资金投资项目的建成,公司固定资产规模将大幅增加。根据公司的折旧政策,项目达产后每年将新增折旧费用3,145.52万元。公司募集资金投资项目建成至完全达产这一过程受到项目开展进度、设备的购置及安装、生产试运行、市场推广等多重因素的影响。因此,在募集资金投资项目建成投产后的一段时间内,固定资产新增折旧费用将给公司的经营业绩带来一定的影响。

(4)本次发行摊薄即期回报的风险

公司2017年、2018年、2019年加权平均净资产收益率分别为25.92%、27.09%和24.96%,基本每股收益分别为0.66元/股、0.94元/股和1.19元/股。本次公开发行股票后,公司资本实力将得到增强,净资产将大幅增加。但由于募集资金投资项目从投入实施到产生效益需要合理的周期,同时募集资金的投入也将产生一定的固定资产折旧和各项收益性支出,因此,在本次发行完成后的一段时间内,公司净利润的增长可能无法与净资产同步增长,短期内每股收益及净资产收益率受股本摊薄影响,将有可能呈现一定程度的下降趋势,从而导致公司即期回报被摊薄。

(八)其他风险

(1)股票价格波动的风险

公司股票发行上市后,股票价格不仅取决于公司本身的经营状况和盈利水平,同时也受到国内外政治经济环境、金融形势变化、市场买卖力量对比、投资者心理预期等多种因素影响。因此,未来不能排除公司股票价格因上述因素而大幅波动的风险,公司提醒投资者在投资本公司股票时,应重点关注前述各类因素可能带来的投资风险并对其有充分认识,审慎做出判断。

(2)受新型冠状病毒肺炎疫情影响的风险

2020年初,我国爆发新型冠状病毒肺炎疫情,公司境内下游客户整体需求有所放缓,对公司境内销售造成一定不利影响。随着全球范围内新型冠状病毒肺炎疫情的进一步爆发,公司境外销售亦将受到一定程度的不利影响。目前新型冠状病毒肺炎疫情的持续时间及影响范围尚不明朗,若新型冠状病毒肺炎疫情在全球范围内不能得到有效控制,将对公司2020年的经营业绩造成不利影响

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