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四川天微电子股份有限公司拟在创业板上市 上市主要风险分析

股票记

中商产业研究院2020-10-15

中商情报网讯:四川天微电子股份有限公司是一家主要从事高速自动灭火抑爆系统、高能航空点火放电器件、高精度熔断器件等产品研发、生产、销售为一体的军工科研生产企业。公司依托多年积累的核心技术、丰富的军工科研生产经验和严格的生产管理,以综合防护领域的核心器件及系统集成为主要发展方向,长期致力于为高危领域提供电子防护产品。公司产品广泛应用于兵器、航空、航天、船舶、电子等领域,多项军工产品已完成设计、定型并在重点型号装备中批量使用,同时也可应用于煤矿、能源、电力、粉尘工业、公共交通等民用领域。

主要财务指标

四川天微电子股份有限公司资产总额和归属于母公司所有者净利润逐年增加,2017年度资产总额为11,601.09万元,2018年度资产总额为11,601.09万元,2019年资产总额为27,470.00万元,2020年资产总额为32,075.69万元;2017年归属于母公司所有者权益为6,731.41万元,2018年归属于母公司所有者权益为7,693.68万元,2019年归属于母公司所有者权益为13,627.61万元,2020年归属于母公司所有者权益为19,349.94万元。

主要财务指标表

资料来源:中商产业研究院整理

本次上市存在的风险

一、经营风险

(一)客户集中度较高的风险

2017年、2018年、2019年和2020年1-6月,按同一控制下口径公司前五名客户销售收入合计占营业收入比例分别为78.46%、87.27%、97.49%和98.26%,呈现出客户集中度较高的特点。公司主要业务收入来源于军品销售,主要集中于国防工业军工装备中的综合防护领域,主要向中国兵器工业集团有限公司所属单位供货,因此公司客户的集中度较高。国内向军方供应装备的直接供应商为十二大军工集团,由于十二大军工集团及下属企业具体经营的业务体系各有侧重,具有业务集中度较高的行业特性。尽管多年来公司凭借自身优势与客户形成了长期稳定的合作关系,公司也在积极探索和研发以实现客户对于新型产品的需求,但如果未来公司主要客户的经营状况出现变化,如资信情况出现大幅下滑,或者主要客户的产品需求出现不利变化,如订单量下降或出现不连续的情形,同时公司在新型产品方面的开发进度由于技术、方向等原因,无法满足主要客户的新需求,亦或是公司在现有产品的市场开拓中,无法快速进入新的应用领域,则较高的客户集中度将对公司的生产经营状况产生重大不利影响。

(二)订单变化导致经营业绩波动的风险

公司以配套军方武器装备为主,受快速变化的国内外复杂形势等诸多因素的影响,军方对武器装备的需求重点和优先考虑方向也在不断调整和变化,每年军方对于某些具体型号武器装备的生产和采购计划均可能有较大变化,将对公司产品的销售产生重要影响。如果未来最终用户的订单数量出现较大的变化,将可能导致公司的经营业绩在不同会计年度跟随波动,如出现订单下滑,可能导致经营业绩在一定期间内明显下降。

(三)军品审价调整风险

公司主要产品军用灭火抑爆系统收入确认方法为:在销售完成、尚未取得军品审价批复前,按合同暂定价格确认收入;审价完成的当期将审定价与暂定价格的累计差异调整当期营业收入。军方对新产品的价格审定过程可能较长,最终审定价格与暂定价格的差异幅度具有不确定性,可能导致公司的经营业绩在价格差异调整年度内出现波动,在大幅调整的情况下可能导致经营业绩在一定期间内明显下降。国内的军品定价机制近年来在持续改革。整机/总体类产品过去主要采用“定价成本加成”方式定价,自2013年底之后新立项的型号研制项目开始采用“目标价格管理”方式定价,理论上采用“目标价格管理方式”后,整机/总体单位具备更大的利润空间,同时整机/总体单位为提升利润会将成本压力向上游传递,配套厂商、元器件/原材料供应商压力较大。在军工产业链中,整机/总体单位具有更大话语权,上游企业话语权较弱,上游竞争压力加大,具有技术优势和较高成本控制能力的配套厂商、元器件/原材料供应商获取更多订单的可能性较大。尽管公司拥有多年积累的核心技术、丰富的军工科研生产经验以及严格的生产管理能力,但仍不能排除军品行业定价机制持续改革可能带来的经营风险。

(四)产品依赖的风险

报告期内,随着军用灭火抑爆系统产品的批量列装,公司营业收入快速增长。目前军用灭火抑爆系统产品是公司营业收入的主要来源,如果未来公司军用灭火抑爆系统产品的应用场景和客户需求发生不利变化,同时公司现有其他产品和在研产品未能实现大量销售,将对公司的经营业绩和持续竞争能力产生重大不利影响。

(五)产品质量风险

自成立以来,尽管公司制定了严格的产品质量控制制度,不断追求产品质量的卓越性和稳定性,多年来产品均满足客户的质量体系要求,未发生过产品重大质量问题,但如果未来公司在产品持续升级迭代、新产品开发过程中不能达到客户质量标准,甚至出现重大的产品质量问题,将可能导致产品暂停供应、客户合作关系停止、公司形象受损等多种不利情形,对公司的持续经营造成不利影响。

(六)经营资质丧失的风险

公司主要产品为军工产品,根据相关规章制度,从事军品生产的企业需要取得法律、法规规定所必须的经营资质或资格认证。公司目前具备从事军品生产的经营资质和资格认证,而相关经营资质或资格认证在一定时间后需要重新认证或者许可,如果未来公司不能继续取得上述经营资质或资格认证,公司将无法开展军品生产经营活动,进而对公司整体经营造成不利影响。

(七)国家秘密泄露风险

根据相关法规要求,承担涉密武器装备科研生产任务的企事业单位,实行保密资格审查认证制度,承担涉密武器装备科研生产任务,应当取得相应保密资格。目前公司已取得相应的保密资格。在日常的生产经营中,公司一直高度重视保密工作,严格遵循相关法律法规及保密制度,并采取了各项有效措施防止泄密情况的发生,但仍然不能排除一些意外情况的发生导致有关国家秘密泄漏,进而可能对公司生产经营产生不利影响。

(八)民品市场的开发风险

报告期内,公司专注于军品业务的开发和市场拓展,民用产品实现销售较少。公司的核心技术和产品在民用市场亦有着广泛的应用场景,如煤矿、能源、电力、粉尘工业、公共交通等领域。目前除煤矿领域外,其他领域应用不够成熟,开发空间较大。机会与挑战并存,在新市场领域中,公司尚需积累市场经验,考虑到民用市场培育和成长存在一定的不确定性,公司存在民品市场的资源投入与回报不及预期的风险。

(九)市场竞争加剧的风险

公司是一家主要从事高速自动灭火抑爆系统、高能航空点火放电器件、高精度熔断器件等产品研发、生产、销售为一体的军工科研生产企业,客户集中在各大军工集团及其附属企业,目前公司在资产规模、产品类型、风险防控能力等方面与军工集团及其附属企业相比还存在一定差距。随着未来军品市场的发展,市场竞争也将日趋激烈,若公司不能持续巩固和提升技术实力、扩大经营规模、丰富产品类型、增厚资本实力,不能准确把握行业产业领域的变化趋势并及时调整策略,将难以维持公司原有的竞争实力,从而可能导致公司产品附加值降低,进而影响公司的整体经营业绩。

(十)经营场所未办理产权证书的风险

尽管目前公司的经营场所未受到房屋未办证情形的影响,但如果未来相关规划调整或政策发生较大变化,公司不排除因该等情形导致主要经营场所无法正常生产经营的风险。

(十一)外部供应和协作的风险

公司所采购的原材料主要包括电子元器件、金属结构件、电缆、陶瓷材料和金属原材料等,公司已与各主要原材料供应商建立了良好且较为稳定的合作关系,主要原材料市场供应充足。公司对于产品生产过程中的电子装配、机械加工等非核心环节采取外协生产模式以提高经营效率,有能力提供相关环节加工外协的厂商较多,市场竞争较为充分。虽然公司对于外部供应和协作不存在重大依赖,但如果未来供应商和外协厂商不能及时地完成交货,或者交货质量存在重大问题,公司又无法在短时间选择其他供应商和外协厂商,则可能对公司生产经营以及订单交付造成一定程度的不利影响。

(十二)安全生产的风险

公司主要业务为军用灭火抑爆系统产品的研发、生产和销售。产品生产工艺过程中涉及到金属、陶瓷、玻璃等材料的焊接封接等操作,对生产人员的操作安全性要求较高。公司建立了明确的安全生产制度,在实际生产过程中生产部门严格执行和落实各项安全生产操作事项、规程,公司将安全生产责任逐级分解至基层人员,在生产场所提供必需的安全防护用品供生产人员使用。公司建立了较为完善的安全生产制度,并配备了相应的安全防护用品,同时建立了相应的事故预警处理机制。根据双流区应急管理局出具的《证明》,报告期内公司未发生重大安全事故,无违反安全生产法律法规而被投诉或遭受重大行政处罚情形。尽管公司报告期内能够遵守有关安全生产管理相关法律法规及政策规定,但仍不排除未来公司可能因员工操作不谨慎、员工未按规程操作、设备老旧、工艺不完善和其他突发情况等因素而造成意外安全事故,从而影响公司的正常生产经营活动。

(十三)社会保险、住房公积金缴纳的风险

报告期内,公司存在未为部分员工缴纳社会保险、住房公积金的情形,未缴纳社保的员工主要为入职未满三个月的员工。公司存在因未为部分员工及时缴纳相应社会保险及住房公积金而带来补缴及处罚的风险。

二、技术风险

(一)产品和技术更新和迭代风险

公司依托多年积累的核心技术、丰富的军工科研生产和严格的生产管理经验,以综合防护领域的核心器件及系统集成为主要发展方向,长期致力于为高危领域提供电子防护产品。公司产品广泛应用于兵器、航空、航天、船舶、电子等领域,多项军工产品已完成设计、定型并在重点型号装备中批量使用。装备综合防护体系包括光电探测、自动化、软件算法控制、传感、材料等多项技术,同时需要精细、稳定的生产加工工艺,且涉及多种工艺技术,因此装备综合防护领域产品的研发和生产整体技术与工艺复杂,该领域产品的拓展进取不仅依赖于不断进步的科学技术理论基础,同时需要通过反复大量的技术稳定性验证试验。公司注重技术研发和创新,力争保持在光电探测技术、智能识别技术等方面的技术优势,但复杂多变的国际形势导致上述领域在未来可能会出现更具竞争力的产品和技术,如果公司未来无法跟上行业市场中产品与技术的更新迭代速度,公司产品的竞争力将可能被业内竞争者或潜在竞争者超越,从而对公司经营造成不利影响。

(二)新产品开发的风险

目前公司产品主要面向我国军工集团所属企业。我国军方型号研制需要满足严格的试验和检验要求,一般需要经过立项论证、方案论证、工程研制、设计定型与生产定型等阶段,从立项研制到生产定型需要很长的时间,同时整个过程也具有不确定性。公司致力于国防工业体系的综合防护领域,多项产品已通过军方鉴定并定型,且实现批量生产形成销售。若公司未来研制的新产品以及所应用的武器装备产品没有通过鉴定并最终定型,或新产品的研发周期太长,则可能会对公司的整体财务状况和持续盈利能力造成不利影响。

(三)技术泄漏的风险

公司经过多年的创新发展,在综合防护领域形成了光电探测、智能识别等多项核心技术,并通过核心技术转化形成核心产品,应用于兵器、航空、航天、煤矿、能源等多个领域,尤其在我国军工武器装备综合防护领域发挥重要作用。公司多年积累形成的核心技术对公司的发展具有关键作用,未来如果因核心技术秘密未妥善保管等原因导致技术泄露,将对公司生产经营发展造成不利影响。

(四)技术人员流失的风险

公司是一家致力于综合防护领域的高新技术企业,拥有多项知识产权与核心技术。公司从创立初期就专注于自身专业领域,不断进行技术和产品的研发和积累,在这个过程中公司聚集、锻炼和培养出一批拥有丰富军工科研经验的高水平研发人员,他们对于军工领域的研发特点及特定需求有着深刻的理解,对公司新产品、新技术的更新迭代具有较大的影响。公司的核心技术人员大多在公司早期阶段即已加入,在长期发展的过程中形成了较强的聚合力,多年来未发生重大变化,核心技术人员为公司持续创新能力和技术优势的保持做出了重大贡献。如果未来公司核心技术人员由于企业文化、职业发展、激励机制等多方面原因发生大面积离职,公司又无法从外部引进相适应的优秀技术人才,公司新技术以及新产品的研制进度、公司的技术优势将可能受到不利影响,进而可能全方位地影响公司的经营发展。

三、内控风险

(一)管理风险

报告期内公司处于快速扩张阶段,业绩迅速增长,资产规模和利润水平持续提高。在持续发展过程中,公司内部管理能力不断提升,目前公司已建立适合自身发展情况的经营管理和内部控制体系,保证了公司业务的正常运行。本次股票发行募集资金投资项目实施后,公司资产规模将进一步提升,管理难度提升,对公司管理层的经营管理能力提出了更高的要求,公司的内部控制体系制度需要更加完善,内部控制制度的执行需要更有效率。如果未来公司不能及时提高管理能力以满足业务扩张的需求,将对公司的整体生产经营造成不利影响。

(二)实际控制人控制的风险

公司实际控制人为巨万里,其持有并控制公司56.39%的股份,如本次发行2,000万股股票(未考虑高管、员工战略配售情况),巨万里仍将控制公司42.29%的权益,仍为公司实际控制人并对公司施以控制。虽然公司已建立较为完善的法人治理体系,并对于防范控股股东操控决策和经营机构制定了相应的监督约束机制,但控股股东及实际控制人仍可能通过公司董事会或行使股东表决权等方式对公司的人事、生产经营决策等进行不当控制,从而损害中小股东的利益。

四、财务风险

(一)应收账款导致的减值和流动性风险

报告期各期末,公司应收账款净额分别为1,819.48万元、2,150.14万元、3,227.72万元和10,721.47万元,占当年(期)末流动资产比重分别为31.70%、20.22%、16.27%和43.99%。报告期初,公司部分业务来自煤矿、能源等民用领域,由于煤矿、能源行业整体状况下行,部分客户经营出现困难,导致公司部分应收账款回收难度较大。目前公司业务主要面向军品,主要客户为国有大型军工单位,客户资金实力强,信用良好,应收账款无法收回的可能性较低。虽然目前公司对应收账款制定了稳健的会计政策,已足额计提坏账准备,报告期末公司应收账款质量良好,主要为应收大型军工单位货款,账龄主要为一年以内,未来出现应收账款无法收回的可能性较低,但如果未来国内外局势发生重大变化或出现其他不可预测因素,公司应收账款可能无法及时或足额收回,公司存在一定的资产流动性和资产损失风险。

(二)存货导致的减值和流动性风险

报告期各期末,公司存货净额分别为别为2,206.67万元、4,054.25万元、6,114.01万元和4,457.38万元,占当年末流动资产比重分别为38.45%、38.12%、30.81%和18.29%;报告期内公司存货周转率分别为0.50次、0.57次、0.94次和0.68次。报告期内公司营业收入呈现较快增长,存货金额也相应增加。公司按照存货成本与可变现净值孰低原则计提存货跌价准备,报告期各期末,公司分别计提存货跌价准备185.77万元、226.52万元、644.19万元和632.50万元。如果未来市场发生重大不利变化、产品需求方向发生重大变化、公司技术更新迭代速度落后于竞争对手等不利情形出现,公司正常的生产经营将受到重大不利影响,产品无法对外销售,公司将面临存货跌价从而造成资产损失的风险。公司存货如果无法正常周转将使得公司资金回笼速度变慢,公司将面临流动资金偏紧的风险。

(三)税收优惠政策变化的风险

报告期内,公司享有的各税收优惠金额分别为204.91万元、376.20万元、1,735.43万元和1,780.14万元,占利润总额的比重分别为134.06%、32.43%、31.96%和26.73%,占比逐年下降。国家多年来发布多项政策持续支持军工企业、高新技术企业、西部企业,鼓励军工企业自主创新,鼓励高新技术企业及西部企业不断发展,天微电子享受的各项税收政策优惠可能会在未来继续保持和延续,但是如果未来国家相关税务优惠政策发生变化或者天微电子不再符合税收优惠的资格,将会对公司整体经营业绩带来一定程度的不利影响。

(四)经营活动现金流量净额水平较低的风险

2017年度、2018年度、2019年度及2020年1-6月,公司经营活动产生的现金流量净额分别为-166.16万元、231.15万元、2,496.46万元及2,833.55万元。报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额低于同期净利润水平,主要因为公司业务订单在报告期内快速增长,应收款项和存货也相应增长。未来随着公司业务规模持续扩大,公司经营相关成本费用支出可能将会继续上涨,如果公司无法有效管理经营资金回笼的进度,公司的资金流动性将会紧张,从而对公司整体生产经营效率造成不利的影响。

(五)资产规模较小的风险

2017年度、2018年度、2019年度及2020年1-6月,公司的营业收入分别为2,421.14万元、4,252.53万元、15,166.38万元及12,609.87万元,归属于母公司所有者的净利润分别为99.04万元、962.27万元、4,508.45万元及5,666.33万元。公司报告期内营业收入和净利润均呈现快速增长的态势,但截至报告期末,公司资产总额为32,075.69万元,归属于母公司所有者的净资产为19,349.94万元,与军工行业的上市企业相比,公司存在资产规模相对较小,抵御错综复杂市场竞争的能力较弱的风险。

六)毛利率波动的风险

2017年度、2018年度、2019年度及2020年1-6月,公司的综合毛利率分别为53.54%、55.10%、65.79%和68.18%,综合毛利率处于较高水平。由于军工产品的需求具有定制化的特点,公司每年会根据客户的需求生产和销售具体产品,产品的型号和数量会出现不同程度的变化。未来公司可能由于原材料价格、人力资源成本、产品收入结构、产品价格等各种因素的影响,导致综合毛利率产生波动,从而对公司综合盈利能力造成一定影响。

五、募集资金运用风险

(一)募集资金投资项目的实施风险

公司本次募集资金投资项目预算资金总额52,012.56万元,拟投资于新型灭火抑爆系统升级项目、高可靠核心元器件产业化项目、天微电子研发中心建设项目和补充流动资金。本次募集资金投资项目的可行性已经充分研究论证,公司也具备实施募集资金投资项目所需要的市场及技术基础,但可行性研究论证主要基于当前的国家产业政策和市场环境,如果在募集资金投资项目实施过程中,产业政策和市场情况发生较大改变或受到其他不确定因素影响,募集资金投资项目的实际进度和效益可能会与预期存在差异,进而可能对公司的整体经营状况造成不利影响。

(二)净资产收益率下降的风险

本次发行完成后,公司的净资产规模将大幅增加。由于募集资金投资项目的实施需要一段时间,在项目全部建成后才有可能逐步达到预期的收益水平。因此,短期内公司将面临由于资本快速扩张而导致净资产收益率下降的风险。

(三)新增产能不能及时消化的风险

“新型灭火抑爆系统升级项目”、“高可靠核心元器件产业化项目”完全投产后,公司将进一步提升公司灭火抑爆系统以及核心器件的生产能力。目前我国军用武器装备正处于更新换代阶段中,综合防护能力对于新型武器装备的作战能力具有显著的提升作用,随着我国军用武器装备逐步实现机械化、信息化以及智能化,公司预计未来新型灭火抑爆系统和核心器件的军用需求将会持续提升。尽管如此,上述预测仍面临着一定的不确定因素,从而可能导致募集资金项目新增产能不能及时消化的风险,对公司的生产经营产生不利影响。

(四)新增固定资产折旧和摊销影响公司经营业绩的风险

根据募集资金投资计划,公司在募集资金投资项目完成后,折旧和摊销费用将会有所增加,一定程度上影响公司的净利润和净资产收益率,公司将面临新增固定资产折旧和摊销影响公司经营业绩的风险。

六、其他风险

(一)豁免披露信息可能影响投资者价值判断的风险

公司主要业务为军工业务,部分生产、销售和技术信息等属于国家秘密,不宜披露或直接披露。根据国家相关规定,公司对涉密信息采取豁免披露或脱密处理方式进行披露。上述部分信息豁免披露或脱密披露可能存在影响投资者对公司价值的判断,造成投资决策失误的风险。

(二)发行失败风险

公司本次拟申请在上海证券交易所科创板公开发行股票。根据《科创板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》、《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》、《上海证券交易所科创板股票发行上市审核问答》等有关规定,公司需满足预计市值上市条件,本次发行上市相关文件需经过上海证券交易所审核,并报送中国证监会履行注册程序。本次发行能否通过交易所的审核并取得中国证监会同意注册决定存在一定的不确定性,同时,本次发行也受到证券市场整体情况、投资者对本次发行方案的认可程度等多种内、外部因素的影响,存在因发行认购不足、预计发行后总市值不满足要求等导致发行中止甚至发行失败的风险。

(三)股价波动的风险

公司股票上市后,股票价格不仅受公司财务状况、经营业绩和发展前景的影响,而且受股票供需关系、国内外经济形势、国家宏观政策、市场心理以及其他不可预见事件等多种因素的影响,公司股票的市场价格具有不可预见性和波动性。

(四)其他不可预测的风险

除本招股说明书中提示的风险因素外,公司可能遭受其他不可预测的风险(如政治、政策、经济、自然灾害、战争以及突发性事件等其它不可控因素),可能会对公司正常生产经营带来不利影响。

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