中商情报网讯：埃夫特智能装备股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市。据了解，埃夫特智能装备股份有限公司属于智能制造装备行业，主营业务为工业机器人核心零部件、整机、系统集成的研发、生产、销售。

主要财务指标

埃夫特智能装备股份有限公司资产总额逐年增加和净利润逐年增加，2016年度资产总额为76,296.19万元，2017年度资产总额为272.124.79万元，2018年度资产总额为289,167.69万元；2016年度净利润为-5,093.87万元，2017年净利润为-4,069.00万元，2018年净利润为265.95万元。

主要财务指标表

资料来源：中商产业研究院整理

本次上市存在的风险

（一）技术风险

（1）境外专有技术转化风险

欧、日系工业机器人产业链企业经过长期发展积累，形成了优势技术，海外并购是获得该等技术的较为有效的路径。发行人基于其技术和产品发展的需求，寻求海外优势技术资源进行嫁接，通过并购，能消化吸收后再创新，掌握关键核心技术。

2015年以来，公司先后收购了喷涂机器人制造及系统集成商CMA、通用工业机器人系统集成商EVOLUT、中高端汽车白车身焊接系统集成商WFC，并战略投资运动控制系统设计公司ROBOX，并在国内合资设立希美埃、埃华路、瑞博思等公司。

报告期内，公司通过并购境外公司，承接、掌握该等公司核心技术后再创新，发行人分别形成了机器人智能喷涂系统成套解决方案、智能抛光和打磨系统解决方案、机器人焊装线体全流程虚拟调试技术、基于多AGV调度超柔性焊装技术、高性能机器人控制与驱动硬件技术、实时操作系统内核（RTE）和第三方集成开发平台（RDE）等关键技术。

同时，发行人形成该等核心技术后，逐步开发国内白车身焊接生产线、金属加工生产线、喷涂生产线等领域市场，技术转化和市场开拓取得了良好效果。由于境外产业政策、技术限制等外部经营环境因素影响，公司未来可能无法将境外相关专有技术持续在境内转化，并影响在技术转化基础上的持续创新，这将对公司未来持续经营产生不利影响。由于境外产业政策、技术限制等外部经营环境因素影响，公司未来可能无法将境外相关专有技术持续在境内转化，并影响在技术转化基础上的持续创新，这将对公司未来持续经营产生不利影响。

（2）知识产权侵害和纠纷的风险

自设立以来，公司在工业机器人整机及其核心零部件、系统集成应用技术上持拥有多项自主知识产权，逐步形成了机器人正向设计技术、机器人运动控制技术、机器人智能化及系统集成技术三大类核心技术。该等技术系公司核心竞争力，若该等知识产权（包括专利及非专利技术）受到侵害或者公司机密技术文件泄露，将对公司生产经营造成重大不利影响。同时，近年来国际品牌加大在华布局，增加在华知识产权申请，公司在开拓境内外市场时，需要面对国外品牌的竞争，存在相关竞争者认为公司侵犯其知识产权，或其他竞争者侵犯公司知识产权的风险，并因此引致争议和纠纷，该等风险事项将对公司生产经营产生不利影响。

（3）行业变革和技术创新风险

工业机器人行业是《中国制造2025》重点鼓励的战略性新兴行业。但以发行人为代表的中国国产工业机器人企业，整体与境外先进水平存在较大差距。同时，随着5G技术、大数据、人工智能的逐步商业化应用，该等先进技术与工业机器人技术融合，极大的推动了工业机器人的智能化。发行人在中国本土工业机器人企业中处于第一梯队（引自《中国机器人产业发展报告（2018）》），除持续研发以缩小与境外先进水平差距外，也同时布局下一代智能高性能工业机器人、机器人云平台研发和产业化等面向未来发展的前沿性技术领域，并初步形成了竞争优势。在未来提升研发设计能力的竞争中，如果公司不能准确把握行业技术的发展趋势，在技术开发方向决策上发生失误；或研发项目未能顺利推进，未能及时将新技术运用于产品开发和升级，公司将无法持续保持产品的竞争力，从而对公司的经营产生重大不利影响，公司经营业绩将可能出现大幅下滑，甚至出现长期持续亏损情形。

（4）核心零部件技术无法突破风险

核心零部件的技术是制约中国机器人产业发展的重要因素。发行人机器人整机业务毛利率较低主要系核心零部件自产化率及国产化率不高。发行人子公司瑞博思主要研发、生产控制器和伺服驱动产品等核心零部件，此外，发行人参股奥一精机，并在机器人精密减速器领域与之达成战略合作关系，由其为发行人提供精密减速器配套产品。若发行人在核心零部件技术方面无法持续取得突破，将对发行人的生产经营造成不利影响。

（5）关键技术人才流失风险

公司所处的工业机器人行业是技术密集型行业，其核心竞争力在于产品研发和技术创新能力。行业技术人才需要长期积累下游行业的应用实践，以加深对工业自动化、底层核心算法和软硬件结合技术的理解，才能提升产品研发和技术创新能力。同时引进5G技术、大数据、人工智能技术等领域的研发人才，有助于工业机器人行业的技术发展和演进。行业内该等经验丰富的复合型人才相对稀缺。优秀的人才是公司生存和发展的基础，也是公司持续经营的核心竞争力之一，因此公司对研发技术人员的综合能力要求较高。

截至2018年12月末，发行人研发技术人员481人，占总人数33.08%。公司计划在未来招募更多的研发人才，进一步提高产品研发和技术创新能力。随着行业竞争格局的变化，对行业技术人才的争夺将日趋激烈。若公司未来不能在薪酬、待遇、工作环境等方面持续提供有效的奖励机制，将缺乏对技术人才的吸引力，同时现有核心技术人员也可能出现流失，这将对公司的生产经营造成重大不利影响。

（二）管理和内控风险

（1）对境外子公司管理的内控风险

报告期各期间，发行人主营业务收入中境外占比分别为43.86%、48.50%、61.91%，境外经营占比较大，主要系发行人2015年以来先后收购了CMA、EVOLUT和WFC，并设立了EfortEurope和EfortFrance。前述公司及其子公司的经营地位于意大利、波兰、巴西、印度、法国、德国等国家。自收购该等境外公司以来，发行人逐步完善了对境外子公司的财务、业务、人事等方面的管控体系，初步搭建了有效的国际化治理架构，形成了经营策略和风险管理政策、重大事项报告制度、三会运作、定期财务报告编制、绩效考核等重要的内部控制制度。同时，发行人设立EfortEurope，用于管控境外子公司，并通过人员委派、境外管理团队和研发团队股权激励、人员交流等方式，加强对境外子公司人员、业务管理。但由于公司收购CMA、EVOLUT、WFC的时间点不同，公司对该等境外公司的融合、管控成果存在差异，后续期间仍需要持续整合。若公司无法适应多个国家和地区的监管环境，建立起有效的境外子公司管控体系，将对公司生产经营产生不利影响。

（2）业务内控风险

发行人业务布局分布整机制造及核心零部件、系统集成等上下游产业链。在不同的产业链环节，业务特点不同，需要构建不同的管控体系：整机制造的管控核心在于提高核心零部件国产化率、自产化率以及降低成本；核心零部件的管控核心在于产品研发达到整机性能、功能需求并实现批量生产；系统集成业务的管控核心在于项目统筹实施、技术应用和成本控制。报告期内，发行人在整机制造及核心零部件、系统集成领域内业务规模不断提升。在目前尚未盈利的情况下，不同领域内的业务管控对于发行人至关重要。若发行人未来无法形成持续有效的业务管控体系，将对未来持续盈利能力产生不利影响。

（三）经营风险

（1）境外经营风险

发行人2015年以来先后收购了CMA、EVOLUT和WFC，并设立了EfortEurope和EfortFrance。前述公司及其子公司的经营地位于意大利、波兰、巴西、印度、法国、德国等国家。境外经营可能产生如下风险：

①监管风险：发行人境外经营场所分布国家较多，不同的国家监管环境不同，产业政策、文化制度不同，经营环境、劳工制度也不同，若公司无法适应所在国的监管

环境，将产生较大的经营风险；

②汇率波动风险：发行人境外重要子公司分别采用欧元、波兰兹罗提、巴西雷亚尔等货币作为本位币。在发行人境外经营、境外销售占比较大的情况下，汇率若持续出现较大波动，将影响公司经营业绩；

③政治与外贸风险：发行人境外子公司所在国家的政治格局、社会稳定不同，关税、外贸政策也不同，若公司所在国的政治稳定性、外贸政策出现重大变化，将对发行人生产经营产生重大影响；

④诉讼风险：鉴于发行人境外经营地社会制度、文化背景不同，如巴西等地，诉讼事项较为普遍，公司在该等境外地区若不能处理好相关诉讼事项，将对公司生产经营产生不利影响。

（2）业务整合风险

发行人2015年以来先后收购了CMA、EVOLUT和WFC。发行人业务布局包括核心零部件、整机制造、系统集成业务，业务经营包括多个国家和地区。报告期内发行人对现有业务地区布局、产业链布局进行整合，将境外子公司业务逐步推广至国内市场，并加强子公司间业务的协同效应，发行人境内公司与境外公司之间的业务整合及协同正在持续推进。若发行人与被收购的境外公司的业务整合无法顺利推进或出现偏差，将对公司的经营造成不利影响。

（3）市场竞争加剧风险

公司所处的智能制造装备产业属于典型的资本和技术密集型行业，其在制造业中的应用较为广泛。根据IFR的数据，中国自2013年起便成为工业机器人全球第一大市场，但中高端市场主要由外资品牌主导，工业机器人四大家族等境外企业加大了在中国市场布局，国产机器人面临更加激烈的竞争格局。发行人具有竞争优势，但与国外企业存在一定差距。尽管发行人通过自主研发与整合境外技术再创新，逐步缩小与境外企业差距，但在市场竞争日趋激烈情况下，若公司无法迅速实现技术、市场突破，形成核心竞争力，将对公司的持续经营产生不利影响。

（4）下游市场波动的风险

公司主要从事工业机器人核心零部件、整机、系统集成的研发、生产、销售，主要服务的下游客户为汽车制造业以及通用行业中的汽车零部件行业、卫浴陶瓷行业、五金行业、家具行业等。如下游市场需求出现波动，下游企业可能会减少生产线智能化改造的投资额度或暂缓投资计划，将对公司的经营产生不利影响。

（四）财务风险

（1）经营性现金流状况不佳的风险

报告期各期间，公司经营活动产生的现金流量净额分别为1,155.20万元、-3,670.48万元、-25,784.13万元。公司经营活动产生的现金流量净额降幅较大的主要原因是：公司机器人系统集成业务的前期投入较大，而客户通常在终验收后支付合同款项的30%及以上，因此公司在系统集成业务中垫付较大规模的资金。公司经营规模扩张阶段，会出现经营活动产生的现金流净流出的情形。如果公司不能多渠道筹措资金并及时推动客户终验收加快回款，则可能导致营运资金紧张，进而对公司的持续经营产生不利影响。

（2）政府补助无法持续的风险

受国家及地方鼓励智能制造产业政策的影响，公司报告期内收到多项政府补助。报告期内，公司各期计入当期损益的政府补助金额分别为4,121.55万元、10,787.68万元、17,105.58万元。如果未来各级政府产业政策及扶持政策发生变化，公司可能无法继续享受相关政府补助，则对公司产生不利影响。

（3）税收优惠无法持续的风险

报告期内，发行人及子公司芜湖希美埃、广东埃华路均被认定为高新技术企业，按15%的税率缴纳企业所得税。其中，发行人最近一次高新技术企业资质有效期为2018年至2020年；子公司芜湖希美埃资质有效期为2017年至2019年；子公司广东埃华路资质有效期为2018年至2020年。如果发行人及子公司未来无法通过高新技术企业资格复审，则无法继续享有相应税收优惠政策；亦或国家相关税收优惠政策发生变化，取消或调减税收优惠额度，将对公司的持续经营产生不利影响。

（4）应收账款发生坏账风险

公司智能制造系统集成服务以完工百分比法确认收入，而客户以合同约定的项目进度按比例支付工程款，因此公司各期末应收账款余额较大：公司应收账款余额分别为31,895.47万元、59,787.68万元、62,664.79万元，占同期营业收入比重分别为63.32%、76.47%、47.70%。发行人应收账款规模较大，与发行人经营模式、销售规模有关，但如果未来市场发生变化，导致客户难以支付货款，或者公司在应收账款管理上出现失误，则公司面临应收账款无法收回导致的坏账损失风险。

（5）存货出现跌价风险

报告期各期末，公司存货账面价值分别为1.50亿元、3.31亿元、5.42亿元。公司存货账面价值的快速增长，与公司营业收入增长有关，存货主要是原材料和系统集成业务待结算工程款。若原材料市场价格出现波动，或公司预计总成本内部控制未有效执行，公司将存在较大的存货跌价风险，从而对公司未来生产经营产生不利影响。

（6）并购产生的无形资产减值风险

发行人并购WFC产生的无形资产，主要为客户关系、专利技术与非专利技术，其中截至2018年末，客户关系的账面价值为21,045.43万元，其摊销年限为16.84年。WFC主要客户包括FCA集团（菲亚特克莱斯勒集团）、通用汽车、大众集团等，均为国际知名的大型汽车制造商。

上述知名汽车制造商均有成熟的技术平台，WFC作为白车身生产线供应商与客户在技术平台共同开发新车型生产线，合作具有很强的粘性，WFC与该等客户保持了多年的业务合作关系。若发行人与该等主要客户合作关系无法持续，客户关系的账面价值将出现减值，从而对公司产生不利影响。

（五）尚未盈利的风险

报告期内，公司归属于母公司所有者的净利润分别为-5,018.47万元、-3,113.88万元、612.24万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为-8,123.17万元、-12,600.52万元、-14,031.43万元；截至2018年末，公司累计未分配利润为,804.80万元。公司收入逐年增长，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润却逐年下降，主要原因：

（1）发行人机器人整机业务的核心技术研发投入逐年增加，核心零部件国产化和自产化在未达规模效应前，切换成本较高；

（2）发行人机器人系统集成业务，尤其是国内系统集成业务开展时间较短，试错成本较高，导致整体毛利率较低；

（3）发行人报告期内费用增长较大，尤其是研发费用、股权激励产生的股份支付费用、中介机构服务费用、海外并购形成的无形资产摊销费用增加较大。公司在未来一段时间内，仍将投入较多研发费用。如果公司无法有效提高核心零部件的自产化率并通过前期的业务开拓提升利润规模，则可能导致未来一段时间仍无法盈利。这将影响公司经营现金流和财务状况、业务扩张、团队稳定和人才引进，进而对公司经营产生不利影响。

（六）发行失败风险

公司确定股票发行价格后，如果公司预计发行后总市值不满足在招股说明书中明确选择的市值与财务指标上市标准，或网下投资者申购数量低于网下初始发行量的，应当中止发行。中止发行后，在中国证监会同意注册决定的有效期内，且满足会后事项监管要求的前提下，公司需经向上海证券交易所备案才可以重新启动发行。如果公司未在中国证监会同意注册决定的有效期内完成发行，公司将面临股票发行失败的风险。

（七）商誉减值的风险

截至2018年末，公司合并报表商誉账面价值为42,252.56万元，主要系公司2015年以来先后收购了CMA、EVOLUT、WFC所致。截至2018年末，收购CMA、EVOLUT和WFC分别形成商誉账面价值1,292.96万元、4,918.60万元和36,041.00万元。其中，CMA经营状况较为稳定，报告期内其商誉未发生减值；2018年WFC由于汽车行业的投资周期、开拓新客户试错成本较高等原因出现阶段性亏损，目前订单状况良好，经营活动未发生重大变化，商誉未发生减值；EVOLUT尽管业务收入有所增长，但未能实现盈利，其中EVOLUT于2016年度计提商誉减值准备1,113.53万元。如果未来宏观经济、市场环境、产业政策等外部因素发生重大变化，或WFC和EVOLUT未能通过前期的市场开拓提高利润规模，则可能对WFC、EVOLUT和CMA的持续经营产生不利影响，公司将存在商誉减值的风险。

（八）募集资金投资项目风险

（1）募投项目未能实现预期经济效益的风险

公司本次发行的募投项目为下一代智能高性能工业机器人研发及产业化项目、机器人核心部件性能提升与产能建设项目、机器人云平台研发和产业化项目。尽管公司分析了前述募投项目的可行性，但该等分析是基于当前市场环境、技术能力和发展趋势等因素作出的。如在募投项目实施过程中，宏观经济、产业链上下游、技术水平发生较大变化，则将对公司募投项目的实施带来不利影响。

（2）新增资产折旧和摊销影响盈利能力的风险

本次发行的募集资金投资项目建成后，达产后每年将新增较大规模的固定资产折旧和无形资产摊销，这将会导致公司生产成本和费用的增加。在募投项目建设完成后，若因管理不善或市场开拓不力导致项目实际效益低于预期，新增固定资产折旧和无形资产摊销将加大公司经营风险，从而对公司的盈利能力产生不利影响。