中商情报网讯：湖南松井新材料股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市。据了解，湖南松井新材料股份有限公司主要从事3C行业中的高端消费类电子和乘用汽车等高端消费品领域为目标市场，通过“交互式”自主研发、“定制化柔性制造”的模式，为客户提供涂料、特种油墨等多类别系统化解决方案的新型功能涂层材料制造商。

主要经营和财务数据及指标

1、合并资产负债表主要数据

资料来源：中商产业研究院整理

2、合并利润表主要数据

资料来源：中商产业研究院整理

3、合并现金流量表主要数据

资料来源：中商产业研究院整理

4、主要财务指标

资料来源：中商产业研究院整理

本次上市存在的风险

(一）技术风险

（1）新技术和新产品开发风险

高端消费类电子等高端消费品具有产品更新速度快、发展方向不确定性大等特点。下游应用领域的变化，将促使新型功能涂层材料领域的相关配方、工艺技术等必须具备突破性创新或颠覆性改变。如果公司不能及时创新并掌握相关技术，适时推出差异化的创新产品，将对公司的市场竞争地位和盈利能力产生不利影响。

（2）研发失败风险

报告期内，公司研发费用支出分别为1,798.34万元、2,121.95万元、3,058.19万元及1,864.37万元，占营业收入的比例分别为11.44%、11.32%、11.66%和10.40%。公司注重技术、产品的研发创新投入，未来预期仍将保持较高的研发投入支出，如果未来相关研发项目失败、或相关研发技术不能形成产品并实现产业化，将会对公司的经营业绩产生不利影响。

（3）核心技术泄密与人员流失风

险企业的关键核心竞争力之一在于新产品的研发创新能力。能否持续保持高素质的技术团队、研发并制造出具有行业竞争力的高附加值产品，对于公司的可持续发展至关重要。公司十分重视对技术人才的培养和引进，也有相关的激励机制保障，但未来仍可能会面临行业竞争所带来的核心技术泄密、技术人员流失风险。

（4）知识产权保护风险

截至本上市保荐书出具日，公司共拥有专利技术24项，在申请专利技术37项，并拥有3项行业领先的核心技术及4项行业先进的核心技术。上述专利、核心技术是公司持续生产经营、保持市场竞争地位的关键影响因素之一。公司已采取专利权申请、完善技术保密制度、与核心技术人员签署保密协议等多种措施，以确保技术保密的有效性。未来，如公司不能对相关技术进行有效保密，导致其他企业未经公司许可擅自使用上述技术，将会对公司的市场竞争力产生不利影响。

（二）经营风险

（1）市场需求波动风险

公司研发和生产的涂料、特种油墨等新型功能涂层材料主要用于手机及相关配件、笔记本电脑及相关配件、可穿戴设备、智能家电等高端消费类电子领域和乘用汽车领域。下游市场的变化将会对公司经营业务产生相关影响。从未来发展趋势来看，下游应用领域产品因其具有较强的创新性、实用性和高科技含量，符合消费产业升级的需要，预期中长期内具有较大的发展空间。但从短期发展来看，部分应用领域受技术瓶颈制约、产业政策变化、消费市场培育等因素影响，市场需求仍会出现波动。下游应用领域需求波动，将会对新型功能涂层材料市场需求和公司生产经营产生影响。

（2）市场竞争加剧风险

公司所处新型功能涂层材料行业竞争较为激烈，与公司经营业务构成直接竞争关系的主要为国际知名的综合性化工集团，如阿克苏诺贝尔、PPG等。上述企业拥有较长的发展历史、技术储备深厚、资金实力强，产品应用领域广，具有较强的品牌优势和市场竞争力。此外，以高端消费类电子和乘用汽车为代表的一系列产业逐渐向国内转移，为包括公司在内的国内涂层材料企业带来发展机遇，预期未来国内市场竞争趋势将日益加剧。综上，若公司未能在技术研发、产品创新、市场开拓等方面持续保持强劲动力，则存在被竞争对手赶超的可能，从而对公司的持续盈利能力造成不利影响。

（3）原材料价格波动风险

报告期内，公司原材料成本占营业成本比重相对较高，2016年至2019年1-6月，原材料成本占主营业务成本的比重分别为72.07%、78.38%、83.25%和86.96%。公司所需原材料主要为溶剂、金属颜料、树脂和助剂，其中部分原材料为石油化工产业链下相关产品，其价格走势与上游原油价格走势具有相关性。报告期内，受原油价格震荡走高趋势影响，相关原材料价格呈上升趋势。未来若原油价格持续走高，导致原材料采购价格持续上涨，将会增加公司的经营成本，对公司经营业绩产生不利影响。

（4）销售客户集中风险

公司主要终端客户为高端消费品领域的品牌企业，直接客户为上述品牌企业的核心模厂。受高端消费品领域终端客户市场集中度较高的影响，2016年至2019年1-6月，公司对前五大直接客户的销售比例分别为48.78%、40.75%、40.33%和44.04%；对前五大终端客户的销售比例分别为67.17%、82.31%、75.46%和83.69%。未来，若主要核心客户发生变动，将会对公司的经营业绩稳定性产生影响。

（5）中美贸易摩擦加剧风险

公司部分客户如华为等受中美贸易摩擦影响，海外手机订单销量可能下降，从而影响公司部分产品的销售。同时，公司部分原材料进口可能受贸易摩擦关税上调等影响，增加原材料的采购成本。未来，若上述贸易摩擦持续或进一步升级，将会对公司营业收入、营业成本、毛利率、净利润等指标产生影响，进而对公司经营业绩带来不利影响。

（6）工业防护涂料中有害物质限量标准调整风险

我国对工业防护涂料中的挥发性有机化合物含量（VOCs含量）实行指标限量管理，随着环保、安全等政策趋严，有害物质限量标准存在下调的风险。2019年5月，中华人民共和国国家质量监督检验检疫总局和中国国家标准化管理委员会发布的《低挥发性有机化合物含量涂料产品技术要求》征求意见稿，对其中涉及电子电器涂料等工业防护涂料品种的排放标准进行了详细和明确的规定。目前，公司均严格按照现行标准进行达标化生产，但未来若相关有害物质限量标准调整，而公司相关产品涉及指标无法达标，将会对部分产品的生产和销售带来影响。

（7）季节性波动风险

公司生产的新型功能涂层材料主要应用于3C行业中的高端消费类电子和乘用汽车等高端消费品领域，上述领域产品需求呈现一定的季节性波动特征。如在高端消费类电子领域，相关产品的新品发布通常在第三或第四季度较多，因此对涂层产品的需求通常集中在下半年，从而使公司的经营业绩呈现一定季节性波动特征。

（三）财务风险

（1）产品销售毛利率下降的风险

报告期内，受益于公司优质的客户群体和自身技术领先优势，公司毛利率始终保持较高水平。2016年至2019年1-6月，公司主营业务综合毛利率分别为54.01%、53.72%、54.19%和53.84%。未来，若公司未能持续保持技术领先，不能持续推出系列创新产品，导致优质客户流失，将会对公司毛利率水平产生不利影响。

（2）应收账款发生坏账的风险

2016年至2019年1-6月各期期末，公司应收账款余额分别为6,879.63万元、7,915.94万元、14,530.72万元和13,738.65万元，占当期营业收入的比例分别为43.77%、42.24%、55.41%和76.66%。公司期末应收账款余额较大，主要是：

1）所处行业特点及客户结算模式等影响。在高端消费类电子领域，相关产品的新品发布通常在第三或第四季度较多，使得对涂层产品的需求高峰通常集中在下半年，加之客户结算周期通常为2-4个月，因此，期末应收账款余额相对较高。

2）报告期内，公司经营业绩持续向好，收入规模不断扩大，使得各期上半年末应收账款规模对比前期有所增加。公司的客户信用良好，一年期内的应收帐款余额占比在97%左右，发生坏账的风险相对较小。未来，随着公司销售规模的进一步增长，应收账款可能继续上升，如果未来客户信用情况或与发行人合作关系发生恶化，将可能形成坏账损失。此外，随着应收账款规模增加、账龄延长，计提坏账准备可能相应增加，对公司盈利水平产生相关影响。

（3）税收优惠政策发生变化的风险报告期内，公司享受高新技术企业所得税税收优惠政策。具体税收优惠占当期净利润的比例如下：

未来，公司若不能被持续认定为高新技术企业或国家税收优惠政策发生变动导致公司不能持续享受上述税收优惠，将对公司盈利水平产生不利影响。

（四）安全生产与环境保护风险

公司建立了较为完善的安全生产管理体系及环境保护控制体系，报告期内公司未发生重大安全事故、环境保护处罚及其他违反相关法律法规的行为。但公司生产过程中仍会产生少量废气、废水、废渣等，如果处理不当，可能会对周围环境产生不利影响。同时，随着公司业务规模的不断扩张，安全与环保压力逐步增加，可能会出现设备故障、人为操作不当等管理事故风险或自然灾害等不可抗力事件导致的安全环保事故风险。一旦发生安全环保事故，可能会影响客户与公司的合作，公司或面临被政府监管部门处罚、责令整改或停产的可能，进而影响公司正常生产经营。

（五）募投项目实施效果未达预期的风险

高性能水性涂料建设项目方面：尽管水性涂料替代传统溶剂型涂料是未来发展趋势，但其替代速度受制于国家环保政策推进力度及终端客户的应用推广力度，项目建设后可能无法如期达到预期目标。汽车部件用新型功能涂料改扩建设项目方面：公司已明确了差异化竞争的市场策略，尽管有新技术新产品但客户端对新技术新产品的导入仍需一定的程序和时间，市场开拓计划存在不能如期实现的风险。

环保型胶黏剂项目方面：该类产品目前仍处于技术完善阶段，还需经过行业标杆客户的认证，未来存在一定实施风险。虽然公司对募集资金投资项目进行了充分的可行性论证，但由于募投项目经济效益分析数据均为预测性信息，项目建设尚需较长时间，届时，如果产品价格、市场环境、客户需求出现较大变化，募投项目经济效益的实现将存在较大不确定性。如果募投项目无法实现预期收益，相关折旧、摊销、费用支出的增加，将会对公司经营业绩产生不利影响。

（六）其他风险

（1）发行失败风险

如果本次发行股票数量认购不足，或未能达到预计市值的上市条件，公司本次发行将存在发行失败的风险。

（2）即期回报被摊薄与净资产收益率下降的风险

由于募集资金投资项目存在建设周期，投资效益体现需要一定的时间和过程。在上述期间内，股东回报仍将主要通过现有业务实现。在公司股本及所有者权益因本次公开发行股票而增加的情况下，公司的每股收益和加权平均净资产收益率等指标可能在短期内出现一定幅度的下降。

（3）股票价格可能发生较大波动的风险

首次公开发行股票并在科创板上市后，除受公司生产经营和财务状况影响外，公司的股票价格还将受到国内外宏观经济形势、行业状况、资本市场走势、市场心理和各类重大突发事件等多方面因素的影响。投资者在考虑投资公司股票时，应预计到前述各类因素可能带来的投资风险，并作出审慎判断。