中商情报网讯：农夫山泉股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市。据了解，农夫山泉股份有限公司是中国包装饮用水及饮料的龙头企业，致力於向消费者提供高品质的产品。

主要财务指标

公司的流动资产净额由截至2017年12月31日的人民币1,660百万元增加至截至2018年12月31日的人民币2,678百万元，主要是由於公司经营性的现金流增加。截至2019年12月31日，农夫山泉的权益总额较截至2018年12月31日下降，流动负债净额为人民币3,069百万元，流动负债净额由截至2019年12月31日的人民币3,069百万元减少至截至2020年5月31日的人民币1,712百万元。

1 综合损益表（单位：百万元）

资料来源：中商产业研究院整理

2 综合财务状况表（单位：百万元）

资料来源：中商产业研究院整理

本次上市存在的风险

(一）农夫山泉的业务依赖消费者对产品的需求，倘消费者的需求发生转变，或突发性事件对消费者需求造成负面影响。

农夫山泉的业务和经营业绩可能会受到重大不利影响。农夫山泉的业务依赖消费者对公司产品的需求，而消费需求很大程度上取决於消费者的消费模式、消费者的喜好和口味、消费者收入、消费者对农夫山泉产品质量和食品安全的观念及信心，及消费者对健康生活方式的关注等因素。受中国城镇化进程加快、居民可支配收入增长以及消费升级趋势等因素的推动，消费者对包装饮用水和饮料的需求持续增长。但任何时候上述任何因素的改变均可能导致消费者对农夫山泉产品的需求下降，而农夫山泉业务发展将部分取决於公司能否预测、识别或适应此等改变，及时推出具吸引力的新产品和新营销策略，及建立相适配的销售网络。尽管公司将大量资源投放於以消费者为中心的市场调研及数据分析，对现有产品进行升级，并开发、设计和推出新产品，农夫山泉无法向阁下保证，农夫山泉的产品组合将会持续引领市场潮流趋势。消费者需求的变化可能会使农夫山泉现有产品的销售规模及定价承压，或导致销售及分销开支增加。

（二）COVID-19疫情对产品需求、业务营运及财务状况造成及可能继续造成不利影响。

自2019年12月底以来，COVID-19疫情已对全球经济造成重大不利影响。COVID-19疫情期间，中国政府实施严格措施以控制在中国的爆发，包括关闭学校及商业、实施交通禁令及工作场所停工等。受疫情及相关防控措施影响，消费需求受到重大影响。

根据国家统计局发布的数据，於2020年第一季度，中国国内生产总值为人民币206,504亿元，较2019年第一季度下降6.8%；於2020年前四个月，中国社会消费品零售总额较2019年同期下降16.2%。COVID-19疫情期间，消费者流动减少、零售网点关闭，公司的产品销售较2019年同期下降。

此外，受COVID-19疫情及相关监管政策影响，农夫山泉生产基地的业务营运於2020年春节後一度暂时中止。农夫山泉已於2020年3月全面恢复公司的业务营运。风险因素COVID-19疫情亦对农夫山泉的第三方物流供应商造成影响。於2020年4月底，农夫山泉所有的第三方物流供应商均已复工。农夫山泉於截至2020年5月31日止五个月的收益及净利润较2019年同期分别减少12.6%和18.2%。

倘COVID-19疫情爆发继续或疫情出现反复，农夫山泉的产品销售、海外设备供应可能受到影响。虽然农夫山泉的非浓缩还原纯果汁2020年储备充足，但COVID-19疫情可能会影响2021年的海外果汁原材料供应。农夫山泉无法保证疫情不会出现反复，也无法保证未来不会发生类似事件。倘若COVID-19疫情持续，农夫山泉的业务、经营业绩及财务状况将会持续受到不利影响。

（三）倘品牌或信誉受损，公司的业务和经营业绩可能会受到重大不利影响

农夫山泉的业务依赖消费者对品牌的认可和信赖，品牌及信誉可能会受到来自产品质量瑕疵、产品责任索赔、消费者投诉、负面谣言、负面媒体报道或任何其他形式的负面宣传等方面的损害。任何针对产品的投诉、索赔或负面媒体报道，即使缺乏理据或对公司的营运并不重要，均可能损害农夫山泉的品牌形象及声誉，令管理层注意力及资源从其他重要业务事宜中分散开来，从而可能对农夫山泉的业务及经营业绩产生重大不利影响。

（四）如果水源受到污染或供应无法满足业务需求，公司的经营业绩与业务前景可能会受到重大不利影响

农夫山泉目前从天然水源地取水，来自该等水源地优质稳定的水源供应保障了业务的正常开展。虽然由开采至今该等水源的质量及供应并未出现重大下降，但农夫山泉无法向各位消费者保证，该等水源的质量及供应在未来不会受到包括环境污染、地质变迁、自然灾害及气候等环境变化，以及公司无法控制的其他因素等影响。

农夫山泉持续寻找新的优质水源，从而为未来业务发展奠定基础。在取得水源前，农夫山泉会进行一系列较长周期的考察和评价，包括水质监测、水量供应考察、建厂条件评估和潜在运力评估等。此外公司也须获得一系列审批方可取得水源，例如从政府获得取水许可证或采矿许可证。

倘若现有水源的质量或供应因环境因素或其他原因而出现下降，而公司又无法及时取得新水源，则可能导致水源供应不足以满足业务需求，进而对农夫山泉的经营业绩及业务前景产生重大不利影响。

（五）任何产品品质问题可能对经营业绩造成重大不利影响

农夫山泉相信产品的质量对成功至关重要，除了产品加工过程及标识张贴等带来的风险外，如原材料及包装材料供应商、物流服务提供商、经销商，及销售网点经营商等第三方，均可能由於未能提供质量令人满意的原材料、包装材料或服务而影响到公司的产品质量，进而导致产品滞销或库存积压。

农夫山泉建立了严格的质量控制体系以保障产品品质，质量控制体系主要包含有关原材料及包装材料、生产流程及制成品储存及交付及销售阶段的质量监控措施。质量控制体系的有效性取决於多项因素，包括质量控制体系设计的有效性以及确保雇员遵守相关质量控制政策及程序的能力。

因此，农夫山泉无法向消费者保证，对质量控制体系的设计能够始终保持有效。亦无法保证所有雇员将始终遵守相关质量控制政策并且在执行质量控制程序时避免人为失误。任何由於质量控制系统问题或其他原因引起的质量问题都有可能导致农夫山泉遭受产品责任索赔、负面报道、政府审查、调查或干预、行政行为、产品召回或退货，从而可能对农夫山泉的品牌、声誉、经营业绩、财务状况及业务前景产生重大不利影响。

（六）营销活动可能未能有效吸引消费者，进而可能会对公司的经营业绩造成不利影响。

农夫山泉开展多样化的营销活动以向消费者推广公司的产品。通过公司及第三方的社交媒体账号向消费者推广品牌和产品。通过广告投放、瓶身活动、综艺节目冠名、影视植入、明星代言、体育赛事赞助、社交媒体营销及跨行业合作等方式全方位同消费者沟通，该等营销活动会产生大量的营销费用。

於2017年、2018年及2019年以及截至2019年及2020年5月31日止五个月，销售及分销开支分别为人民币4,890百万元、人民币5,218百万元、人民币5,816百万元、人民币2,252百万元及人民币2,127百万元。於2017年、2018年及2019年以及截至2019年及2020年5月31日止五个月，广告及促销开支分别为人民币982百万元、人民币1,234百万元、人民币1,219百万元、人民币428百万元及人民币399百万元，分别占公司总收益的5.6%、6.0%、5.1%、4.3%及4.6%。农夫山泉无法向消费者保证，营销活动能够使农夫山泉实现销售目标。

市场营销活动的有效性较难预测和评估，其效果也可能会有所滞後，便得市场营销活动带来的收益增长并不能在当期得以完全体现。若营销活动效果未能达到预期，或无法按计划开展营销活动，则经营业绩、财务状况、市场份额、品牌及声誉可能受到不利影响。

（七）若公司未能成功地改良现有产品或开发、推出及推广新产品，则可能对公司的业务发展计划及公司的盈利能力造成不利影响。

消费者的选择及偏好可能受到市场上新产品的影响。因此，不断改进现有产品的口味和包装，并开发、推出及推广新产品以维持公司的竞争力。为支持公司的产品更新及扩展计划，需要投入大量的产品研发资源、招聘更多适配产品的生产及营销管理专业人员。

此外，亦需要甄选合适的原材料及包装材料供应商、物流服务提供商、经销商等。所有该等工作均涉及风险，并需要大量前期规划、有效执行及大额支出。公司无法向阁下保证公司改良的产品及推出的新产品都将能够产生正向现金流或在短期内或从根本上实现盈利。

如果无法成功以具成本效益的方式将改良产品或新产品推广入市场，农夫山泉的盈利能力、经营业绩及业务前景均可能受到不利影响。无法有效应对竞争可能会对农夫山泉的市场份额及盈利能力造成不利影响。农夫山泉所处的行业竞争非常激烈，且该等竞争可能进一步加剧。

部分竞争对手在若干细分市场的地位牢固，且经营历史更为悠久，具备全球视野或拥有更庞大的财务、研发或其他资源。这些竞争对手专注特定的产品、区域或渠道，从而在对消费者的认知、市场影响力，乃至成本等方面具有较高的竞争力。因此，农夫山泉的竞争对手可能推出更优的产品，或更快适应不断变化的行业趋势或市场需求。

农夫山泉现有或潜在的竞争对手可能会提供与产品同质化程度较高的产品。农夫山泉亦无法向消费者保证市场上不会出现假冒或仿造的产品、商标或品牌的事件。该等假冒或仿造的产品通常很难被及时发现或取缔。该等事件的发生可能对农夫山泉的声誉及品牌造成影响。

农夫山泉所处的行业中可能出现重大的企业并购或形成联盟，而该等并购或联盟可能会使竞争对手迅速占据大量市场份额。此外，竞争或会导致竞争对手大幅增加其广告支出及营销活动，或作出不合理或掠夺式的定价行为，甚至出现破坏农夫山泉品牌及信誉或影响消费者对农夫山泉产品信心的合法或非法活动。

倘农夫山泉无法有效应对竞争，公司的品牌、声誉、经营业绩、财务状况及业务前景可能受到重大不利影响。农夫山泉可能无法持续实现收益的增长及良好的盈利能力。农夫山泉的收益由2017年的人民币17,491百万元增加至2018年的人民币20,475百万元，并进一步增加至2019年的人民币24,021百万元，复合年增长率为17.2%。由於市场饱和以及来自新市场参与者及替代产品的竞争等原因，农夫山泉无法向阁下保证，农夫山泉产品的需求日後将继续以类似的速度增长。

於2017年、2018年及2019年农夫山泉的净利润率分别为19.4%、17.6%及20.6%。能否维持良好的盈利能力将取决於公司能否继续产生高水平的销售收益；有效管理生产成本；及有效管理营运及销售营销有关的成本及费用。如果未能有效管理增长或维持盈利能力，农夫山泉的业务、财务状况及经营业绩可能会受到不利影响。

受COVID-19疫情影响，截至2020年5月31日止五个月的收益和净利润较去年同期均有所下降。於往绩记录期间，公司持续作出捐款。於2017年、2018年及2019年以及截至2019年及2020年5月31日止五个月，捐款分别为人民币4百万元、人民币366百万元、人民币362百万元、人民币1百万元及人民币2百万元。

（八）作为综合全面收益表项下其他开支的一部分，该等捐款对农夫山泉的年╱期内溢利造成不利影响。

农夫山泉未必能有效维持与客户的业务关系或有效管理客户和╱或分销网络，这可能对品牌、经营业绩及财务情况产生不利影响。於往绩记录期间，主要采用一级经销模式，通过经销商销售公司绝大部分的产品。於2017年、2018年及2019年以及截至2019年及2020年5月31日止五个月，向经销商销售分别为人民币16,610百万元、人民币19,362百万元、人民币22,623百万元、人民币9,432百万元及人民币8,112百万元，分别占总收益的95.0%、94.6%、94.2%、95.1%及93.6%。经销商可能向次级经销商出售产品。

通常与这些次级经销商并无任何合同关系。2020年起，为进一步推动市场下沉，农夫山泉在乡镇市场同少量有潜力的次级经销商签订我方、经销商、次级经销商间的三方协议。该等次级经销商仍然从经销商进货，同该等次级经销商间并无直接的产品、货款或其他经济往来。对经销商、次级经销商的日常业务活动的控制有限。除通过经销商进行销售之外，们亦直接向公司的直营客户销售产品。

（九）客户对於维护公司品牌、扩大业务经营与分销网络及未来发展至关重要，并可能直接影响公司的销量及盈利能力。

农夫山泉未必能够向客户提供长久持续具吸引力的安排。如果客户减少、延迟或取消公司的订单，客户增加销售竞争对手的产品，未能与现有客户维持良好关系，及未能及时扩展客户，或在失去一名或多名客户後无法及时找到替代的客户，均可能会导致公司的收益出现重大波动或下降，并对公司的市场份额、经营业绩及财务状况产生重大不利影响。

於2017年、2018年及2019年以及截至2020年5月31日止五个月，公司分别与合共1,325名、995名、489名及22名经销商解约。请参阅「业务－市场营销、销售及客户－销售及客户－公司的客户－经销商」。公司虽要求公司的经销商须遵守公司与其签订的经销协议，经销商仅被允许向协议约定的地理及渠道范围之内进行销售，但公司对其日常业务活动的控制有限。若经销商违反协议或销售政策，可能会对公司的销售造成干扰甚至影响经营业绩。

未必可以准确追查经销商及其次级经销商有关公司产品的销售情况及存货水平，这可能导致公司无法准确预测销售趋势，使得公司迅速调整行销及产品策略的能力下降。此外，公司可能因为客户的销售或营销活动承担支付损害赔偿或罚款的责任，这或会对公司的财务状况造成负面影响。

（十）原材料及包装材料的价格波动及质量变化可能会对公司的盈利能力及经营业绩造成不利影响。

公司的成本控制能力取决於公司以合理价格从供应商获得符合品质标准的主要原材料及包装材料的能力。公司的原材料主要为生产瓶身的PET、瓶盖、标签、糖及果汁等，该部分成本於2017年、2018年、2019年以及截至2019年及2020年5月31日止五个月占公司销售成本总额的比例分别为60.7%、60.9%、61.7%、63.9%及58.0%。

包装材料主要包括纸箱及收缩膜等，该部分成本於2017年、2018年、2019年以及截至2019年及2020年5月31日止五个月占公司销售成本总额的比例分别为13.5%、14.0%、13.0%、13.0%及14.6%。预期的原材料及包装材料成本将继续占据销售成本较高的比例。

原材料及包装材料采购价格可能由於许多无法控制的因素而出现波动。原材料（特别是PET）及包装材料的价格可能受到包括全球及中国的经济环境、相关政府法规与政策及供求变化等因素的影响。公司部分原材料（例如果汁、茶叶等）的供应可能受到天气状况、病虫灾害等负面因素的影响，从而导致该等原材料的采购价格上升。

依赖供应商提供符合质量标准的原材料及包装材料，而可能无法保证其质量控制体系的完整性及有效性。尽管在供应商交付原材料及包装材料前，会对所有原材料及包装材料进行检查，但无法保证总是能够及时检测到原材料及包装材料的质量缺陷。如果原材料及包装材料价格上涨，可能须调整定价策略，从而可能导致产品竞争力下降。

倘原材料及包装材料价格上涨，尽管成本增加，可能选择不上调产品的价格以维持竞争力，从而将该等成本转嫁至客户，从而对盈利能力产生不利影响。若物流服务商交货延误、对货品的处理不当或其运输成本增加等均可能会对公司的业务及经营业绩造成不利影响。委聘物流服务供应商将产品存储、运送给客户。

於2017年、2018年及2019年以及截至2019年及2020年5月31日止五个月，公司的物流及仓储开支分别为人民币2,336百万元、人民币2,257百万元、人民币2,526百万元、人民币999百万元及人民币905百万元，分别占公司总收益的13.4%、11.0%、10.5%、10.1%及10.4%。公司绝大多数产品均由货车或火车运送。由於无法预见的事件，物流服务供应商可能暂停或停止提供服务并导致公司的产品销售及交付受到阻碍。

此外，交货延误可能因为各种公司无法控制的原因而发生，包括物流服务供应商的不当处理、劳工纠纷或罢工、战争或恐怖主义行为、流行病爆发、地震及其他自然灾害等。

（十一）风险因素物流服务供应商对公司产品的任何不当处理亦可能使产品受到污染或损毁，并可能因此导致产品召回、产品责任事件、成本增加及声誉受损，从而对公司的业务、财务状况及经营业绩产生不利影响。

物流服务供应商的存贮、运输成本受超出公司控制范围的因素影响，例如汽油价格波动、过路过桥费用上涨、交通法规变化等。物流服务供应商的服务成本增加可能会导致物流费用增加，从而对经营业绩产生负面影响。如果无法履行合约，经营业绩及财务状况可能受到不利影响。

截至2017年、2018年、2019年12月31日及2020年5月31日，分别有合约负债人民币1,578百万元、人民币1,996百万元、人民币2,078百万元及人民币1,386百万元。合约负债为来自客户的预付款。如果无法向客户履行合约，可能会导致无法将该等合约负债转化为收益，客户亦可能要求退还已经支付的预付款，从而对财务状况造成不利影响。

此外，如果法向客户履行公司的合约，则会对公司与客户之间的关系造成不利影响，从而影响未来的经营业绩。任何影响公司供应链管理、生产过程的自然灾害或其他灾难性事件均可能使业务遭受重大不利影响。供应链管理能力及高效制造的能力对公司的成功至关重要。

如果供应链出现任何延迟或中断，则会对向客户履行合约责任的能力造成不利影响，尤其是当产品、原材料或包装材料来自单一设施或供应商时。产品经过一系列繁复的过程制造而成，尤其是部分产品的若干生产阶段必须在无菌环境中进行。生产过程可能会因各种原因出现问题，包括原材料或包装材料品质缺陷，由於自然灾害（如风暴、地震、火灾及洪水等）或其他灾难性事件（如爆炸、恐怖主义行为、战争及流行病爆发等）导致生产条件不具备或停产，罢工、停电、技术或机械故障、未有遵循生产安全协定、设备及生产运营软件系统未及时升级、感染病毒或被入侵等。这些因素均可能损害公司的业务或公司供应商的业务，从而使公司制造及按时向客户交付产品的能力下降。

（十二）2020年7月的暴雨令中国多个省份出现水灾，有关暴雨及水灾对公司於2020年7月的营运业绩造成不利影响。自2019年12月底以来，COVID-19疫情已对全球经济造成重大不利影响。消费品需求受到重大影响。受COVID-19疫情爆发及相关监管政策影响，公司生产基地的业务营运於2020年春节後一度暂时中止。倘若海外疫情爆发继续，其可能影响2021年的海外果汁原材料供应，无法保证疫情不会出现反复，也无法保证未来不会发生类似事件。倘若COVID-19疫情持续，业务、经营业绩及财务状况将会持续受到不利影响。

面临存货过期的风险，截至2017年、2018年、2019年12月31日及2020年5月31日的存货分别为人民币1,443百万元、人民币1,906百万元、人民币1,762百万元及人民币1,741百万元。公司於2017年、2018年及2019年的存货周转天数分别为60.5天、64.0天及62.5天。公司的存货周转天数由2019年的62.5天增至截至2020年5月31日止五个月的75.1天，主要是由於受到COVID-19疫情的影响。

（十三）业务依赖消费者对公司产品的需求，而消费需求很大程度上取决於消费者的消费模式、消费者的喜好和口味、消费者收入、消费者对产品质量和食品安全的观念及信心，及消费者对健康生活方式的关注等因素。

如果消费者对产品的需求发生改变，或出现灾难性事件，或会导致货品过量囤积，并出现存货过期、存货价值下跌或库存冲销。可能无法挽留或及时招聘公司经营所需的高级管理人员及其他主要成员。目前的业务表现与未来的成功很大程度上依赖高级管理人员的能力和贡献，包括创始人兼董事长锺睒睒先生、各执行董事以及其他在研发、生产、销售、市场推广、财务管理、人事管理或风险管理等领域具备行业专长、专业知识或经验的主要人员。该等人员的离职可能会对公司维持及发展业务的能力造成重大不利影响。

此外，无法保证上述主要人员不会加入竞争对手或不从事竞争性业务或将遵守其雇佣合约中协定的条款及条件。由於在公司业内对於专业技术人员及资深管理人员的人才竞争非常激烈，失去任何主要人员或未能及时为未来业务发展招聘有关人员均可能对业务产生不利影响。业绩取决於与雇员维持良好劳资关系的能力，任何劳资关系恶化、劳工短缺或大幅薪金增长均可能会对营运业绩造成不利影响。中国员工薪酬福利持续上涨，可能无法将该等成本增长转嫁予客户。亦无法向消费者保证将不会出现劳工短缺的情况，农夫山泉尽力为员工提供安全良好的工作环境，避免职业伤害。

但可能会面临有关工作场所安全或员工职业伤害的责任索赔、负面报道及政府调查或干预，尤其是如果公司的员工、第三方服务提供商及公众，在公司的设施内或产品运输期间发生人身伤亡。相关事件可能导致公司的劳资关系恶化，使公司的品牌和信誉受损，无法向阁下保证於未来不会出现劳资纠纷，劳资关系的恶化可能会引致纠纷、罢工、申索及相关法律程序，导致生产及经营中断并失去专业知识与商业机密。

（十四）劳工短缺可能妨碍业务维持及扩展的能力，对公司业务营运、经营业绩造成不利影响。

无法发现或防止雇员、客户或其他第三方的欺诈、贿赂或其他不当行为。可能会面临雇员、客户或第三方（如建设服务提供商）的欺诈、贿赂或其他不当行为，而该等行为可能使公司承受财务损失及遭受政府机关的处罚。虽然为监察营运及确保整体合规而设计了内部控制程序，但内部控制程序可能无法及时识别所有不合规、可疑交易、欺诈、贪污或贿赂等事件。如果该等不当行为发生，可能因此产生负面报道或对声誉造成不利影响。信息技术及软件系统可能会有失灵、突发系统故障、中断、不足或安全性漏洞的情况。

（十五）依赖信息技术及软件系统（尤其是NCP系统及企业资源规划系统）对各类销售分销数据、营销活动和费用数据、生产运营数据、财务人事数据等进行有效管理。

信息技术及软件系统的任何重大故障均可能导致交易错误、处理效率低以及销售和客户损失，或造成机密资料的丢失或泄漏。业务需要收集及储存敏感的个人信息，包括用户联系方式、用户住址等隐私信息，该等信息的安全至关重要。如果客户信息的安全及隐私遭侵犯，与客户之间的关系及公司的声誉可能会受到影响，同时公司可能面临法律责任。

可能导致信息技术及软件系统受到损害或干扰的原因主要是超出公司控制范围的突发紧急情况，包括停电、火灾、自然灾害、系统失灵、安全性漏洞、未经授权访问公司的信息系统，刻意导致数据、软件、硬件或其他电脑设备故障、丢失或损坏的骇客行为，有意或无意传播电脑病毒以及类似其他行为等。公司亦可能会在升级系统及服务时遇到问题，继而可能会扰乱公司的运营及对公司的经营业绩造成不利影响。

对生产设备设施、技术以及其他与营运相关的设备作出的投资、维护或升级可能无法成功实现，进而对公司的业务增长造成不利影响。为保障业务的持续开展与扩张，需要对目前的生产设备设施进行持续的维护，通过升级现有设备及兴建新的生产设施扩充产能、购买新的生产设备、提升生产技术、购置物流及销售相关设备（如冰柜、贩卖机等）。此外，亦需要针对上述投入进行人力、物力的管理。无法向消费者保证该等投资、维护及升级能够成功进行并产生正向现金流或在短期内实现盈利。

（十六）投资、维护升级可能因技术或行业标准的更新而失效或过时，从而使公司的业务和财务状况可能受到重大不利影响。

实现有关增长的能力亦受一系列市场、营运及财务风险所限，包括与现有经营者竞争、消费者的消费模式改变、保持高食品安全标准及维持现时与经销商的关系所产生的风险。受到这些风险的影响，投资及升级可能无法成功实现预期的业务增长，从而使财务状况及营运业绩可能受到重大不利影响。

如不能有效执行未来的扩张及收购计划，业务前景可能受到不利影响。未来於中国及海外拓展新渠道、新市场均面临潜在风险。新渠道、新市场在监管规定、竞争格局、消费者喜好、消费模式及运营环境方面均可能有别於现有的渠道和市场。可能需要加大在这些新渠道、新市场的推广力度、建立适合的营运模式、分销系统、人才储备、提升财务管理能力及开发调整信息技术及软件系统。此外，亦可能需要根据新渠道、新市场的情况寻找供应商、建立新的生产设施。

因此，新渠道、新市场的拓展可能较为昂贵，且风险更高，可能需要较长时间方能达到目标的销售及溢利水平。另外，在新市场的建厂计划可能不如预期顺利，甚至有可能招致当地居民的抗议，从而导致该等计划的推迟或取消。倘该等计划推迟或终止，可能无法及时收回相关投资，或根本无法收回相关投资。可能不时寻求公司相信会有利於公司业务的收购。在收购方面的经验有限，可能无法实现计划的收购。

此外，在将所购入公司与现有营运进行整合时可能会遇到挑战。於截至2019年12月31日及2020年5月31日录得流动负债净额，可能使面临若干流动资金风险并可能限制公司的经营灵活性。截至2019年12月31日录得流动负债净额人民币3,069百万元，主要是由於公司的结构性存款减少；现金及银行结余减少；公司的其他应付款项及应计费用增长；及合约负债增加。贸易应收款项及应收票据周转天数由2017年的3.3天增长至2018年的3.7天及2019年的4.0天，贸易应付款项及应付票据周转天数由2017年的40.9天减少至2018年的31.7天及2019年的27.7天。截至2020年5月31日录得流动负债净额人民币1,712百万元。

贸易应收款项及应收票据周转天数由2019年的4.0天增长至截至2020年5月31日止五个月的6.4天；贸易应付款项及应付票据周转天数由2019年的27.7天增长至截至2020年5月31日止五个月的39.2天。这种情况可能对流动性产生不利影响。此外，於2020年8月14日向现有股东宣派股息人民币7,800百万元，拟於全球发售完成前以现金派付所有该等股息。该等股息派付将减少现金及银行结余，从而将增加流动负债净额。

日後的流动性、资本开支、贸易及其他应付款项付款以及偿还债务融资将主要取决於公司经营活动产生足够现金流量的能力。倘经营活动所得现金流量不足，流动性状况或会受到重大不利影响，继而影响公司执行业务策略的能力并限制公司的经营灵活性。在该情况下，业务、财务状况及经营业绩可能会受到重大不利影响。

（十七）因客户违约而面临信贷风险

一般给予直营客户不超过三个月的信用期，为帮助经销商度过COVID-19疫情带来的影响，亦向部分经销商提供了临时信用期以帮助经销商现金流周转。截至2017年、2018年及2019年12月31日以及截至2020年5月31日，贸易应收款项及应收票据分别为人民币194百万元、人民币223百万元、人民币306百万元及人民币422百万元。於2017年、2018年、2019年及截至2020年5月31日止五个月，贸易应收款项及应收票据周转天数分别为3.3天、3.7天、4.0天及6.4天。

截至2017年、2018年及2019年12月31日以及2020年5月31日，录得贸易应收款项减值拨备分别人民币13百万元、人民币14百万元、人民币20百万元及人民币26百万元。於2017年、2018年、2019年及截至2020年5月31日止五个月，公司的贸易应收款项减值亏损净额分别为人民币4.6百万元、人民币1.6百万元、人民币5.3百万元及人民币6.6百万元。高级管理层定期审阅贸易应收款项及应收票据逾期结余的可回收性，并可能作出减值拨备（倘适用）。

无法向消费者保证，所有客户日後将不会对违约，尽管已尽力对其进行信用评估。於往绩记录期间收到政府补助，如果给予任何政府补助遭大幅削减，则可能会对公司的财务状况及经营业绩造成不利影响。於往绩记录期间，收到有关收益及对生产基地的投资的政府补助。所收到的该等政府补助乃作为对当地经济增长作出的贡献的奖励。於2017年、2018年及2019年以及截至2019年及2020年5月31日止五个月，收到与收益有关的政府补助分别为人民币194百万元、人民币226百万元、人民币354百万元、人民币109百万元及人民币110百万元。

於2017年、2018年及2019年以及截至2019年及2020年5月31日止五个月，录得与资产有关的政府补助分别为人民币20百万元、人民币24百万元、人民币30百万元、人民币7百万元及人民币13百万元。法保证将会继续收到该等政府补助，或该等补助金额日後将不会削减。如果收到的任何政府补助遭大幅削减，则可能会对公司的财务状况及经营业绩造成不利影响。

（十八）倘不再享有优惠税收或倘中国税务机关质疑税务责任的计算方法，营业绩可能将受到不利影响。

於往绩记录期间，根据相关税务优惠政策享有优惠税收。无法向消费者保证公司日後将继续享有类似优惠税收。中国企业所得税法及其实施条例对所有中国企业采用统一法定企业所得税率25%（若不符合资格享有任何优惠税务待遇）。於往风险因素记录期间，除去享有优惠税收的附属公司，我附属公司均按25%缴纳企业所得税。

截至2020年5月31日，公司拥有一家符合小微企业资格并享有20%优惠所得税率的附属公司；三家根据西部大开发战略政策享有15%所得税率的附属公司；及四家从事农业项目免徵所得税的附属公司。於2017年、2018年、2019年及截至2019年及2020年5月31日止五个月，公司因享受优惠税收而得到的税收优惠分别为人民币49百万元、人民币40百万元、人民币100百万元、人民币54百万元及人民币19百万元。如果公司不再拥有享有优惠税收的资格，公司的所得税开支或会增加，可能对公司的经营业绩产生不利影响。公司面临与投资於理财产品相关风险。

於往绩记录期间，公司不时投资於结构性存款，即银行发行的一种理财产品。截至2017年、2018年及2019年12月31日以及截至2020年5月31日，公司的结构性存款的结余分别为人民币2,035百万元、人民币3,600百万元、人民币200百万元及零。於2017年、2018年及2019年以及截至2019年及2020年5月31日止五个月，公司来自结构性存款的利息收益分别为人民币62百万元、人民币122百万元、人民币91百万元、人民币58百万元及人民币2百万元。

未来当公司认为现金充足且具备潜在可观投资回报时，公司会继续投资於该等及其他理财产品。公司已制定若干内部控制程序以降低与该等投资相关风险，但无法保证该等程序将有效及足够。公司无法向阁下保证公司於未来将不会面临该等投资的亏损，亦无法保证该等亏损或其他潜在负面影响不会对公司业务与财务状况造成重大不利影响。

公司的经营业绩及财务状况可能因按公平值计入损益的金融资产而受到不利影响。公司不时进行上市股权投资及其他非上市投资。截至2017年、2018年及2019年12月31日及2020年5月31日，公司按公平值计入损益的金融资产分别为人民币4.4百万元、人民币177百万元、零及零。

本集团金融资产按公平值计量，其公平值变动於损益表记录为其他收入及收益净额，因此会直接影响公司的溢利及经营业绩。於2017年、2018年、2019年及截至2019年及2020年5月31日止五个月，公司分别确认按公平值计入损益的金融资产公平值收益人民币2百万元、零、人民币36百万元、人民币31百万元及零。公司无法向阁下保证公司日後将继续产生有关公平值收益。

倘投资产生公平值亏损，则公司的经营业绩及财务状况可能受到不利影响。待抵扣增值税存在会计不确定性。於应用会计政策时，公司须对若干资产及负债账面值作出判断、估计及假设。估计及相关假设乃根据过往经验及其他相关的因素作出，所以实际结果可能有别於该等会计估算。待抵扣增值税主要包括增值进项税额超过增值销项税额的部分，该等部分可以在将来被收回。於2017年、2018年、2019年及截至2020年5月31日止五个月，风险因素分别有待抵扣增值税人民币273百万元、人民币654百万元、人民币684百万元及人民币708百万元。

（十九）倘若出现待抵扣增值税无法抵扣的情况，则经营业绩及财务状况可能受到不利影响。

的递延税项资产存在会计不确定性，於应用会计政策时，须对若干资产及负债账面值作出判断、估计及假设。

估计及相关假设乃根据过往经验及其他相关的因素作出，所以实际结果可能有别於该等会计估算。截至2017年、2018年及2019年12月31日以及截至2020年5月31日，确认递延税项资产分别为人民币213百万元、人民币341百万元、人民币373百万元及人民币395百万元。根据公司的会计政策，递延税项资产乃於可扣税暂时差额、承前未动用税项抵免及未动用税项亏损可用於抵销应课税溢利时确认。

特别地，於2017年、2018年、2019年及截至2019年及2020年5月31日止五个月，公司的捐赠分别为人民币4百万元、人民币366百万元、人民币362百万元、人民币1百万元及人民币2百万元。公司的捐赠支出中，在做出捐赠的附属公司年度╱期内溢利12%以内的部分，在计算应纳税所得额时扣除，而超过做出捐赠的附属公司年度╱期内溢利12%的部分，於结转以後三年内在计算应纳税所得额时扣除。

递延税项资产的兑现主要取决於公司对未来是否产生足够溢利的估算，如果预期未来不会产生足够的应课税溢利或该等应课税溢利低於预期，公司则可能会於未来期间对递延税项资产作出大幅拨回。公司的保险范围有限，可能不足以覆盖所有潜在损失。公司相信公司已经根据相关法律及规例、按照业内的商业惯例购买及维持了各类保险。公司并无购买任何有关业务中断、产品责任或诉讼的保险。

公司无法向阁下保证公司所购买的保险将可为所有与公司业务营运相关的风险提供足够保障。如果出现保单保障范围以外的重大亏损及责任，公司可能需要承担保险不足以覆盖的损失部分，从而可能会使公司产生重大成本，并导致资源分散，并可对公司的财务状况及营运业绩造成重大不利影响。

公司的控股股东对公司有重大影响力，其利益可能与其他股东的利益并不一致。公司的控股股东对公司有重大影响力，包括与公司的管理、政策有关的事宜、收购、合并、扩张计划、出售公司所有或绝大部分资产方面的决定、选举董事及其他重大的企业行动。紧随全球发售（假设超额配股权未获行使）後，公司的控股股东将直接或间接个别或连同其他人士控制本公司已发行股本84.4128%。

拥有权集中可能会不利於、延误或妨碍本公司控制权的变动，从而剥夺了其他股东就彼等股东（作为出售本公司的一部分）收取溢价的机会，亦可能令公司股份的价格下跌。即使有任何其他股东反对，该等事件亦可能会发生。此外，控股股东的利益可能与其他股东的利益不同。控股股东可能会行使彼等对公司的重大影响力，令公司在与其他股东的最佳利益有冲突的情况下，订立交易或采取（或未能采取）行动或作出决定。有关公司行业的风险中国经济状况和中国软饮料市场的任何放缓或下滑，均可能对公司的业务、经营业绩及财务状况造成不利影响。公司的收益来自公司於中国销售的产品。公司的业务能否成功取决於中国市场状况及增长，因而受到中国宏观经济环境及个人收入水平的影响。公司无法向阁下保证，在当前经济形势下，中国经济及中国消费者市场的预测增长率将会实现。

中国经济或消费者消费於日後出现任何放缓、下滑或不稳定，均可对公司的业务、经营业绩及财务状况造成不利影响。公司相信，消费者的消费习惯可能会在经济衰退期间受到不利影响，未来经济前景不明朗亦可能影响消费者的消费习惯，而以上任何一项均会对在中国软饮料市场中营运的若干企业（包括公司）造成不利影响。中国软饮料市场可能因中国经营环境的转变而受到影响。例如，中国市场进一步开放後下调对外国产品徵收的关税，而更多国际品牌进驻可能令中国软饮料市场的竞争加剧。此情况可对公司的业务、财务状况及经营业绩造成不利影响。自2019年12月底以来，COVID-19疫情已对全球经济造成重大不利影响。请参阅「财务资料—COVID-19疫情的影响」。

（二十）软饮料行业的任何质量相关问题可能对公司的业务及声誉产生不利影响。

软饮料行业的其他企业可能会因其实施的质量标准、质量缺陷、以及食品安全法规遵守及检查程序执行力度不足而面临有关产品质量与安全的问题。尽管该等事件可能与公司没有任何关连，但相关负面报道亦可能使消费者产生疑虑或恐惧，并可能导致政府加强对行业的监管，进而可能影响消费者对公司的产品需求。

倘若上述事件发生，可能会对公司的业务及经营业绩造成重大不利影响。消费行为的季节性、广告宣传活动及天气变化可能导致公司的产品需求发生波动。由於中国消费者倾向於在年中气温较高的月份消费更多饮料，故此在中国每年第二至第三季度饮料的需求及销售额相较於年内其他时间均会较高。销售额亦可能基於其他原因於财政年度中出现波动，包括新品发布时间及广告与宣传活动时间。此外，天气或平均温度的变化可能导致对公司产品需求的波动。

由於上述波动，对比单一财政年度不同期间或不同财政年度内相同期间或不同财政年度之间的销售额及经营业绩不一定具有意义，亦不应依赖其作为衡量公司表现的指标风险因素有关法律、合规及监管事宜的风险中国法律法规的诠释与执行涉及重大不确定性，而中国法律有别於普通法制司法权区的法律。公司的营运主要受中国法律法规管辖。中国法律制度建设基於成文法，而过往法院的决定仅可引用作参考。

自1979年起，中国政府已建立全面的商事法律制度，而在引入处理公司组织及治理、商务、税务及贸易等经济事宜的法律法规方面亦已取得重大进展。然而，由於许多该等法律法规相对较新，加上已公开个案及司法诠释的数目有限，且欠缺先例价值，故此该等法律法规的执行涉及重大不确定性。此外，中国公司法若干重要范畴有别於香港及美国等普通法制司法权区的公司法，尤其是关於投资者保障，如股东集体诉讼及保障非控股股东的措施；董事限制；披露规定；不同类别股东权利；股东大会程序及支付股息。公司的章程细则包含按照上市规则载入的条文。

然而，即使载有该等条文，公司无法向阁下保证公司的投资者获得的保障与在普通法制司法权区组成的公司给予投资者的保障并无差异。如果公司无法维持公司经营业务所需的执照及许可证，这对公司的营运可能造成重大不利影响。根据中国法律法规，公司须持有各种执照及许可证才能生产公司的产品。公司的生产及销售过程亦须遵守适用的开采、卫生或食品安全标准。

公司用以生产及销售的场所及运输工具须接受监管机构检查，以遵守中国相关法律法规。。如果公司未能通过该等检查、未按期足额缴纳有关费用、未能维持有效的执照及许可证，或该等执照及许可证未能续期，均可能令公司需要缴交罚款及须暂时或永久终止公司的部分或全部的生产活动，并可能中断公司的业务营运。公司需要持续从天然水源地取水。根据中国法律的有关规定，公司在取水前需要获取取水许可证，并定期更新该等取水许可证，公司亦需要定期缴纳与取水相关的水资源费用。据公司的中国法律顾问告知，截至最後实际可行日期，公司或合作的第三方供水公司已就於「业务－水源」下列示的业务营运取得所有必要的取水许可证。

尽管如此，如果该等权利被以任何理由暂停或撤销，或相关的水资源费大幅增加，公司的营运及财务表现将会受到重大不利影响。风险因素根据中国矿产资源法，公司进行任何与矿泉水有关的开采活动前，必须先取得采矿许可证，及缴纳相关的矿产资源税，而采矿许可证订明限制於特定地域范围及时间，并可於到期时更新。

公司能否继续进行开采活动，视乎公司能否向相关中国监管机构续期采矿许可证。据公司的中国法律顾问告知，截至最後实际可行日期，公司已就於「业务－水源」下列示的业务营运取得所有必要的采矿许可证。尽管如此，公司无法向阁下保证日後该等采矿许可证能够在到期时得以续期。

（二十一）如果无法於到期时为既有采矿许可证续期，或如果相关的矿产资源税大幅增加，公司的业务及经营业绩将会因此受到重大不利影响。

公司部分取水来源於第三方国有供水公司。公司已与每家有关第三方国有供水公司签订供水协议，该等协议主要规定经双方协商决定的供水价格及每年供水量以确保公司相关附属公司及厂房获得稳定供水。据公司的中国法律顾问告知，截至最後实际可行日期，相应供水方已取得必要的取水许可证。

然而，公司无法向阁下保证，在现有协议到期时，公司将能够续签该等协议或与相关执照持有人签订新协议，且协议项下的供水价格及供水量不发生重大变化。倘第三方国有供水公司违反法律法规，彼等的执照或许可或会被撤销。上述任何情况均会导致公司的附属公司及厂房无法从该等来源取水，公司的业务、财务状况及发展前景可能因此受到重大不利影响。请参阅「业务－水源」。

此外，公司可能根据业务发展的情况，需要向有关中国监管机关申请取得新的取水许可证或采矿许可证。如果公司无法取得业务所需的新的取水许可证或采矿许可证，公司可能无法进行开展业务所必须的取水或勘探、开采行为，公司的业务及经营业绩将会因此受到重大不利影响。任何有关食品安全法规和相关政策的重大变化都可能影响公司的业务。中国软饮料行业制造商必须遵守中国食品安全法律法规。

该等食品安全法规规定，所有从事食品及饮料生产的企业须取得食品生产许可证。该等法规同时列明有关食品及食品添加剂、包装及容器的安全标准，包装上须披露的资料，以及有关食品生产及选址、用作运输与销售食品的设施及设备的规定。近年来，中国政府正在加强对食品安全的监管，根据新修订的《中华人民共和国食品安全法》及《中华人民共和国食品安全法实施条例》，食品生产经营者应当依照法律、法规和食品安全标准从事生产经营活动，建立健全食品安全管理制度，采取有效措施预防和控制食品安全风险，保证食品安全。

这可能会提升包括公司在内的中国软饮料行业企业的合规成本。未能遵守中国食品安全相关法律法规的行为可能会受到监管机关的责令改正、罚款、没收违法所得、责令停产停业、吊销食品生产及经营许可证，以及在极端情况下追究刑事责任。请参阅「监–33–风险因素管环境－饮用水及饮料行业有关的法律法规」。尽管公司遵守现行食品安全法律法规，如果中国政府进一步改变对食品安全的监管，公司的生产、销售及经销费用可能增加，而公司未必能够将该等额外成本成功对外转嫁，这将对公司的业务、财务状况和发展前景带来不利影响。

如果中国实施更严格的环保法律，公司的环保相关成本可能增加，而不遵守相关环保法律的行为可导致罚款、处罚并损害公司的业务。公司所处的行业须遵守中国环保法律法规。该等法律法规要求企业如从事可能产生环境废料的制造及建设作业，须采取有效措施控制及妥善处理所排放的废气、废水、工业废料、尘埃及其他环境废料，而弃置废物的相关费用须由废物产生者承担。中国法律法规亦规定公司须向政府机构取得排污许可证，以处理及排放制造过程中产生的废气、废水及固体废弃物。请参阅「监管环境」。违反任何该等法规可导致被巨额罚款、责令停产停业、责令改正、吊销经营许可证甚至刑事制裁。近年来，中国政府通过颁布新法律法规和修改现有法律法规，加强了对环境的保护。

公司的业务涉及包括取水、工厂固体废弃物排放、水源开采施工在内的与环境有关的问题。尽管公司尚未收到来自政府的关於重大环保违规的任何通知或警告，但是中国政府可能会通过新的立法或修改现行法律法规，对公司所在的行业运营和公司从事的业务设定更高的环保要求和标准。例如，於2020年1月16日，国家发改委、生态环境部联合发布了《关於进一步加强塑胶污染治理的意见》（发改环资[2020]80号），要求禁止和限制部分一次性塑料制品的生产、销售和使用，并且明显减少一次性塑料制品的消费量。

由於软饮料行业广泛使用一次性塑料制品作为容器，对塑料制品的限制可能导致包括公司在内的软饮料行业参与者的环保合规成本普遍提升，而公司未必能以提高产品价格等方式将上升的成本成功转嫁。因此，公司的财务状况和经营业绩可能受到重大不利影响。

随着环保意识提升，全球不同行业（包括软饮料市场）减少使用塑料及其他不可循环再用包装物料已是大势所趋。请参阅「行业概览—全球减少使用塑料及其他包装物料的趋势」。公司可能需要推进塑料废弃物回收利用和处置，减少单位产品塑料使用量。公司亦可能需要通过消费者互动模式，增进塑料包装材料的回收及再利用。尽管此趋势不会直接对公司的产品生产及销售产生重大影响，因为根据适用的中国法律法规，再生塑料在中国不得用於生产食品或饮料容器，但公司正在开展有关回收塑料用於生产容器的研发活动，以在长远上应对此全球趋势及为未来相关法律法规的任何潜在变化做好准备。因此，公司可能会就此等研发活动产生额外研发费用。

另外，公司一直进行提高公司生产饮料容器能力的研发活动，以使每单位产品所需的塑料减少。公司的生产设施或需作出相应更新，从而将产生额外成本。此外，用较少塑料制作而成的饮料容器可能会影响容器的强度及消费者对容器的整体使用体验，从而可能会影响消费者对公司产品的需求。此外，由於可能出现意料之外的监管规定或其他变化，未来的环境开支金额与产生时间可能与目前的预期大相迳庭。公司遵守目前及未来环境法规的成本，以及因排污可能引发的责任，均可能对公司的业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。

（二十二）未必能够充分保障知识产权，因而可能令公司的品牌价值受损，并对业务造成不利影响。

公司非常依赖种种商标、专利、域名注册、着作权及保密协议，以保障公司的知识产权。公司亦拥有大量关於产品配方、技术及生产过程的专有技术或商业秘密，公司相信此对公司的营运影响重大，而未受专利所保护。公司依靠各种保护措施以保卫该等未获专利的专有信息，包括与相关雇员及第三方订立保密协议。然而，公司无法向阁下保证该等保护措施将足以保障商业秘密、专有技术或其他专有资料免遭任何未经授权使用、挪用或披露。公司亦无法向阁下保证，如果知识产权遭任何未经授权使用，公司将会成功执行保密条文或进行执行条文的程序。

此外，公司为保障知识产权而进行任何诉讼可能会费时及花费高昂，亦可能分散高级管理层及关键人员对公司业务营运的关注。如果公司未能有效地保障知识产权免受第三方挪用或未经授权使用，致使公司的品牌受到不利影响，公司的声誉可能受损，继而可对公司的业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。公司可能面临产品被侵权的风险。公司可能面临产品被侵权的风险。公司无法向阁下保证市场上不会出现假冒或仿造公司的产品、商标或品牌的事件。假冒者可能会非法使用公司的品牌生产包装饮用水产品及饮料产品。该等假冒或仿造的产品通常很难被及时发现或取缔。该等事件的发生可能对公司的声誉及品牌造成影响。

（二十三）声誉及品牌对公司的盈利能力及竞争力至关重要，任何由於产品被侵权所导致的声誉或品牌损失均可能对公司的盈利能力及竞争力造成不利影响。

未有按中国法规规定对各种雇员福利计划作出充分供款可能令公司被处罚。在中国营运的公司须参与各种雇员福利计划，包括养老保险、失业保险、医疗保险、工伤保险、生育保险及住房公积金，而供款金额相等於雇员的若干百分比薪金（包括花红及津贴），最高可达业务营运所处地点的当地政府不时指定的最高金额。由於不同地区的经济发展程度不一，中国地方政府并未统一落实雇员福利计划的规定。据公司的中国法律顾问告知，公司於往绩记录期间已於重大方面遵守与社保及住房公积金有关的适用法律及法规。

然而，公司无法向阁下保证任何新增法律法规将不会要求公司追溯支付任何未有缴足的供款，继而对公司的财务状况及经营业绩造成不利影响。公司在日常业务过程中可能涉及申诉、争议及法律诉讼。公司不时会於日常业务过程中涉及申诉、争议及法律诉讼，当中可能关於（其中包括）违反合约、雇佣或劳资。

（二十四）保险范围有限，可能不足以覆盖所有潜在损失。

根据相关法律及规例、按照业内的商业惯例购买及维持了各类保险。并无购买任何有关业务中断、产品责任或诉讼的保险。公司无法向阁下保证公司所购买的保险将可为所有与公司业务营运相关的风险提供足够保障。如果出现保单保障范围以外的重大亏损及责任，公司可能需要承担保险不足以覆盖的损失部分，从而可能会使公司产生重大成本，并导致资源分散，并可对公司的财务状况及营运业绩造成重大不利影响。

（二十四）控股股东有重大影响力，其利益可能与其他股东的利益并不一致。

控股股东对重大影响力，包括与管理、政策有关的事宜、收购、合并、扩张计划、出售所有或绝大部分资产方面的决定、选举董事及其他重大的企业行动。紧随全球发售（假设超额配股权未获行使）後，公司的控股股东将直接或间接个别或连同其他人士控制本公司已发行股本84.4128%。拥有权集中可能会不利於、延误或妨碍本公司控制权的变动，从而剥夺了其他股东就彼等股东（作为出售本公司的一部分）收取溢价的机会，亦可能令公司股份的价格下跌。即使有任何其他股东反对，该等事件亦可能会发生。此外，控股股东的利益可能与其他股东的利益不同。控股股东可能会行使彼等对重大影响力，在与其他股东的最佳利益有冲突的情况下，订立交易或采取（或未能采取）行动或作出决定。

（二十五）中国经济状况和中国软饮料市场的任何放缓或下滑，均可能对业务、经营业绩及财务状况造成不利影响。

们收益来自公司於中国销售的产品。公司的业务能否成功取决於中国市场状况及增长，因而受到中国宏观经济环境及个人收入水平的影响。公司无法向阁下保证，在当前经济形势下，中国经济及中国消费者市场的预测增长率将会实现。中国经济或消费者消费於日後出现任何放缓、下滑或不稳定，均可对公司的业务、经营业绩及财务状况造成不利影响。

公司相信，消费者的消费习惯可能会在经济衰退期间受到不利影响，未来经济前景不明朗亦可能影响消费者的消费习惯，而以上任何一项均会对在中国软饮料市场中营运的若干企业（包括公司）造成不利影响。中国软饮料市场可能因中国经营环境的转变而受到影响。

例如，中国市场进一步开放後下调对外国产品徵收的关税，而更多国际品牌进驻可能令中国软饮料市场的竞争加剧。此情况可对公司的业务、财务状况及经营业绩造成不利影响。自2019年12月底以来，COVID-19疫情已对全球经济造成重大不利影响。请参阅「财务资料—COVID-19疫情的影响」。

软饮料行业的任何质量相关问题可能对公司的业务及声誉产生不利影响。软饮料行业的其他企业可能会因其实施的质量标准、质量缺陷、以及食品安全法规遵守及检查程序执行力度不足而面临有关产品质量与安全的问题。尽管该等事件可能与公司没有任何关连，但相关负面报道亦可能使消费者产生疑虑或恐惧，并可能导致政府加强对行业的监管，进而可能影响消费者对公司的产品需求。

倘若上述事件发生，可能会对公司的业务及经营业绩造成重大不利影响。消费行为的季节性、广告宣传活动及天气变化可能导致公司的产品需求发生波动。由於中国消费者倾向於在年中气温较高的月份消费更多饮料，故此在中国每年第二至第三季度饮料的需求及销售额相较於年内其他时间均会较高。

销售额亦可能基於其他原因於财政年度中出现波动，包括新品发布时间及广告与宣传活动时间。此外，天气或平均温度的变化可能导致对公司产品需求的波动。由於上述波动，对比单一财政年度不同期间或不同财政年度内相同期间或不同财政年度之间的销售额及经营业绩不一定具有意义，亦不应依赖其作为衡量公司表现的指标。

（二十六）有关全球发售的风险公司的股份先前并无公开市场，其流通性及市价可能波动不稳。

在全球发售之前，公司的股份并无在公开市场发行。公司无法向阁下保证将会为公司的股份建立具有充足流通量及交易量的公开市场，且将於全球发售完成後维持。此外，预期公司股份的发售价将由联席全球协调人与公司协定，不可作为公司股份在全球发售完成後的市价指标。如果於全球发售完成後，公司的股份并无建立活跃的公开市场，公司股份的市价及流通性可能受到重大不利影响。公司股份的价格及交易量或会非常波动。

多种因素可导致公司股份的交易量及价格出现大幅且突然的转变，当中部分因素属公司控制以外，如公司的经营业绩变动、公司的定价政策改变、新技术兴起、策略性联盟或收购、关键人员增聘或离开、溢利预测或金融分析师的推荐建议变动、信贷评级机构的评级变动、诉讼或解除股份交易限制。此外，香港联交所及其他证券市场不时经历价格及交易量大幅波动，惟与任何特定公司的营运表现无关。

（二十七）公司股份的持有人须面临股份价格可能於股份开始交易前期间内下跌的风险。

预期公司股份的发售价将於定价日厘定。然而，股份於交付（预期将为定价日後几个营业日）前将不会於香港联交所开始交易。因此，投资者於该期间内不能够出售或买卖股份。股份的价格及交易量或会非常波动。公司的收益、纯利及现金流变化，以及公布新投资、策略性联盟及收购，公司产品的市价波动或其他软饮料公司的市价波动等因素，均可能令公司股份的市价出现重大变动。任何有关变化或会导致公司股份的交易量及价格发生大幅及突然的变动。

公司无法向消费者保证日後将不会出现该等变化。因此，公司股份的持有人须面临由於在出售时间至开始交易时间之间可发生市况不利或其他不利发展，致使股份价格在开始交易前下跌的风险。公司的股份日後在公开市场上大量出售或预期会出现大量出售，可能令股份价格下跌。尽管公司的控股股东须遵守本招股章程「包销」所述，自上市日期起计12个月的禁售期内禁止出售股份，控股股东或其他现有股东日後於全球发售後在公开市场上大量出售股份，或预期会发生上述出售，可能导致公司股份的市价下滑，并可能严重影响公司日後通过发售股份集资的能力。

公司无法向阁下保证，於上文列出的禁售期满後，控股股东或其他现有股东将不会处置其所持的股份，或公司将不会根据「附录四－中国及香港主要法律及监管规定概要」所述授予董事以发行股份的一般授权发行股份。公司正在申请公司的部分内资股股份在全球发售後到香港联交所流通。根据公司法，本公司於全球发售前已发行的股份（包括将由本公司股东养生堂及69名个人股东在内的70名股东所持合计4,588,200,000股将由内资股转换的H股）於上市日期起计一年被限制交易。该等交易限制将限制在市场上流通的H股数量，继而影响H股在该等限制期间的流动性。

（二十八）倘公司相关的内资股股份在全球发售後到香港联交所流通的申请成功，若日後相关内资股股东在於上文列出的禁售期结束後在公开市场上出售流通股份，则公司的股价可能会受到影响。

此外，若未来公司将大量内资股转换为H股并於香港联交所上市及买卖，这可能进一步增加H股在市场中的供应，从而或会对H股的股价产生不利影响。公司无法预料，控股股东或其他现有股东日後出售任何股份，或控股股东或其他现有股东可作出售的股份，或本公司发行股份对股份市价可能带来的影响（如有）。控股股东、其他现有股东或公司出售或发行大量股份，或市场预期可能发生该等出售或发行，均可能对股份现行市价造成重大不利影响。

公司可能需要额外资金，而出售或发行额外股份或其他股本证券可导致对股东造成额外摊薄。尽管有现存的现金及现金等价物及来自全球发售所得款项净额，公司可能需要额外现金资源为公司的持续增长或其他未来发展提供资金。公司无法向阁下保证能够以公司接受的金额或条款取得融资，或根本无法取得融资。

如果公司无法筹集额外资金，则公司可能需要出售额外股本证券，并导致对股东造成额外摊薄。由於股份的发售价高於每股综合有形账面净值，全球发售股份的买方可能会於购买股份时受到即时摊薄。由於股份的发售价高於紧接全球发售前每股综合有形资产净值，全球发售股份的买方可能会於购买股份时受到即时摊薄。公司现有股东的股份的备考经调整每股综合有形资产净值将会增加。

此外，如果公司将来发行额外股份筹集额外资金，公司股份的持有人的权益可能会受到进一步摊薄。公司无法向阁下保证於未来会否及何时宣派及派发股息。公司派发股息能力将取决於公司能否产生足够的盈利。

股息分派由董事会酌情决定，并将须经股东大会批准，方告作实。宣派或派发股息的决定及有关金额取决於多个因素，包括（但不限於）公司的营运业绩、现金流及财务状况、营运及资本开支要求、根据中国公认会计准则或国际财务报告准则厘定的可供分派溢利（以较低者为准）、公司章程及其他章程文件、中国公司法及其他适用中国法例及规例、市场状况、公司的业务战略及预测、合约限制及责任、税项、监管限制及董事会不时认为就宣派或暂停派发股息而言属相关的任何其他因素。因此，於未来派发股息与否、有关时间及形式并无保证。