中商情报网讯：上海奕瑞光电子科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市。据了解，上海奕瑞光电子科技股份有限公司主要从事数字化X线探测器研发、生产、销售与服务，产品广泛应用于医学诊断与治疗、工业无损检测、安防检查等领域。

主要财务指标

上海奕瑞光电子科技股份有限公司资产总额和净利润逐年增加，2017年度资产总额为38,130.46万元，2018年度资产总额为49,168.05万元，2019年资产总额为69,763.75万元；2017年净利润为7,213.73万元，2018年净利润为7,700.59万元，2019年净利润为9,531.80万元。

主要财务指标表

资料来源：中商产业研究院整理

本次上市存在的风险

(一）研发投入不足导致技术被赶超或替代的风险

公司所处的数字化X线探测器制造业，属于高端装备制造行业，为技术密集型行业，相关的研发横跨物理学、光学、微电子学、材料学、临床医学、软件学等多种科学技术及工程领域学科知识的综合应用，具有研发投入大、研发周期长、研发风险高等特点。如果公司未来研发资金投入不足，不能满足技术升级需要，可能导致公司技术被赶超或替代的风险，对当期及未来的经营业绩产生不利影响。

（二）关键技术人员流失、创始人团队变动、顶尖技术人才不足的风险

关键技术人员是公司生存和发展的关键，也是公司获得持续竞争优势的基础，更是公司保持不断研发创新的重要保障。公司拥有由多名业内专家组成的技术管理团队，集聚并培养了一大批行业内顶尖的关键技术人才，并通过实施员工持股平台、建立有竞争力的薪酬激励制度等方式保证团队成员的稳定性。

但是随着数字化X线探测器制造领域对专业技术人才的需求与日俱增，人才竞争不断加剧，若公司未来不能提供更好的发展平台、更有竞争力的薪酬待遇及良好的研发条件，仍可能存在关键技术人员流失的风险，将可能对公司的研发项目的实施和进程等方面造成一定的影响。除关键技术人员外，顾铁、曹红光、邱承彬、杨伟振及其团队相关人员作为公司的创始人团队，对公司技术研发及日常生产经营具有重要作用，公司十分注重保障创始人团队的稳定性，创始人团队在可预期的未来发生变动的可能性较低，如公司创始人团队出现重大变动，将可能对公司的客户关系维护、在研项目进程、日常经营管理等方面造成一定的影响。

公司团队中的顶尖技术人才在平板显示和医学影像领域有着深厚的技术积累、敏锐的市场嗅觉，能前瞻性地把握行业的发展方向并制定公司产品发展战略。但如果未能持续引进、激励顶尖技术人才，并加大人才培养，公司将面临顶尖技术人才不足的风险，进而可能导致在技术突破、产品创新方面有所落后。

（三）市场竞争风险

2010年以前，全球数字化X线探测器技术和市场基本被国外探测器巨头垄断，X线探测器单价曾高达几十万元。受制于核心零部件较高的成本，X线医学影像设备市场销售价格非常昂贵。2011年至今，随着以公司为代表的国内厂家成功研发数字化X线探测器并实现进口替代和产业化，行业市场竞争加剧，产品价格在全球范围内持续下降。

报告期内，一方面公司积极参与全球市场竞争，主动调整产品售价；另一方面新产品的推出以及老产品的迭代更新，一定程度上带动老产品价格下降；

导致公司数字化X线探测器产品均价呈下降趋势，分别为5.88万元/台、5.37万元/台和4.59万元/台。由于数字化X线探测器行业的广阔发展前景、毛利率相对较高，除现有竞争对手外，新进入者不断增加，其中不乏具有资金优势的产业链上下游大中型企业、上市公司，使得行业整体竞争日趋激烈。

如果公司不能通过规模化生产、提高生产良率和上游产业链国产化等一系列措施降低成本，不能推出具有竞争力的新产品、新技术，或产品价格下降超过公司的预期，公司将可能面临因产品价格下降导致毛利率下降，进而影响盈利能力的风险。

(四）医疗卫生产业政策变化风险

报告期内，公司生产的数字化X线探测器主要应用在医疗器械普放领域。而医疗器械行业景气度与产业政策环境具有较高的相关性，易受到医疗卫生政策的影响。报告期内，公司国内外销售比例较为均衡，产品销售主要集中在国内以及欧美发达国家和地区，因此公司可能受到国内、美国和欧洲等地医疗行业政策的影响。就国内而言，自2009年起，国务院陆续印发《中共中央国务院关于深化医药卫生体制改革的意见》、《中国制造2025》、《关于促进医药产业健康发展的指导意见》等相关文件，鼓励医疗器械关键部件国产化，各地方政府也纷纷通过集中招标的方式为各级医疗机构批量采购DR等大型医疗影像设备。

就欧美发达国家和地区而言，各国政府正在积极推动模拟X线设备向数字化系统升级。我国及欧美发达国家和地区的医疗卫生产业政策对数字化X线探测器市场需求具有一定刺激作用，推动了探测器行业的健康发展。报告期内，公司国内外的医用平板探测器出货量均保持快速增长的态势，若未来我国或欧美发达国家和地区的医疗卫生产业政策发生不利变化，市场对X线影像设备的需求出现下降，进而导致其核心部件数字化X线探测器采购数量下降，将可能对公司的业务成长性和盈利能力带来不利影响。

（五）行业景气度下降导致公司业务发展速度放缓的风险

报告期内，公司经营规模逐年扩大，出货量分别为5,804台、7,750台和11,335台，年均复合增长率约40%。报告期内，公司在国内细分市场中始终排名第一，并在全球市场中形成局部领先地位。数字化X线探测器是典型的高科技产品，公司持续增长的研发投入，推动公司产品、技术和质量在全球范围内取得领先优势，进而快速获得国际知名客户的认可，积累了广泛的客户资源，是公司快速发展最主要的驱动因素。

而全球医疗设备数字化升级趋势、产业链向中国大陆转移以及探测器下游应用领域的拓展等因素，刺激了数字化X线探测器市场需求和行业景气度的不断提升，为公司高速发展提供了良好的外部环境。未来，如果行业景气度下降导致数字化X线探测器市场需求大幅下滑，将在一定程度上限制公司的快速发展，对公司持续盈利能力造成影响。

（六）贸易摩擦风险

近年来，国际贸易摩擦不断，部分国家通过贸易保护的手段，试图制约中国相关产业的发展。公司始终严格遵守中国和他国法律，一直保持与相关国家政府部门的及时沟通。公司的部分业务在海外，存在一定的国际贸易摩擦风险。2018年3月，美国政府以“贸易保护”为由，针对中国电子信息技术、高性能医疗器械等高科技产品挑起中美两国“贸易战”。

2018年7月，美国正式对340亿美元中国商品加征25%关税，公司主营产品数字化X线探测器被列入加征关税商品清单。报告期内，公司对美国销售收入分别为8,022.47万元、11,812.78万元和10,592.33万元，占营业收入比重分别为22.55%、26.88%和19.40%。当前，中美经贸对话已就中美第一阶段经贸协议文本达成一致，取得阶段性成果，但仍不能排除未来贸易摩擦持续升级或恶化的可能性，公司若无法将关税成本适当转移至下游客户，又未能及时开拓新客户、新产品、新市场以及新业务领域，这将对公司盈利水平造成不利影响。

（七）知识产权保护及核心技术泄密风险

数字化X线探测器是典型的高科技产品，公司在技术研发和产品创新方面很大程度上依赖于多年来公司通过自主研发形成的核心技术。当前，公司在知识产权保护方面已取得逾百项的专利授权，登记了十余项软件著作权，并拥有多项专有技术等。在未来的生产经营活动中，若公司知识产权保护不力或受到侵害，将会直接影响公司产品的竞争力。此外，公司主要原材料如TFTSENSOR、PCBA等系定制化产品，公司需要向供应商提供必要的技术资料和技术指导。虽然公司已和相关供应商签订了保密协议，但仍无法完全消除技术泄密的可能性。同时，核心技术人员流失、技术档案管理出现漏洞等原因也会导致公司核心技术泄密。核心技术是公司竞争优势的重要载体，一旦出现重要的核心技术泄密，会对公司竞争优势以及经营业绩造成一定负面影响。

（八）财务风险

（1）应收账款增长较快的风险

报告期各期末，公司应收账款余额分别为8,559.81万元、15,181.89万元和21,801.16万元，占资产总额的比例分别为22.45%、30.88%和31.25%。近年来公司业务发展良好，营业收入增长较快，公司对主要客户给予一定的信用期限，导致公司报告期内应收账款余额增长较快。公司的客户多为国内外知名医疗器械生产厂商，财务实力较强、信用状况良好，公司应收账款的回款总体情况良好，应收账款发生坏账损失的可能性较小。

同时，公司根据客户风险特征购买了信用保险，并按照谨慎性原则计提了坏账准备。但是，随着公司为满足市场需求扩大经营规模，较高的应收账款余额会影响公司的资金周转，限制公司业务的快速发展。此外，若经济形势恶化或应收账款客户自身经营状况发生重大不利变化，将可能导致公司发生坏账损失，进而影响公司的利润水平。

（2）毛利率水平波动甚至下降的风险

报告期内，公司主营业务毛利率分别为51.72%、45.78%和49.93%，主要系客户结构、产品成本结构、工厂新投产及中美贸易摩擦等因素的影响，出现一定程度的波动。公司产品毛利率对售价、产品结构、低毛利率产品的收入占比等因素变化较为敏感，如果未来下游客户需求下降、行业竞争加剧等可能导致产品价格下降；或者公司未能有效控制产品成本；或者低毛利率产品在产品结构中的收入占比进一步提高，不能排除公司毛利率水平波动甚至下降的可能性，给公司的经营带来一定风险。

（3）收入的季节性风险

报告期内，公司主营业务收入呈现一定的季节性特征，主要是受下游客户采购习惯影响所致。公司主要客户为X线影像设备整机厂商，而整机的终端客户多为各类医疗机构，包括各级公立医院、民营医院、体检机构和独立影像中心等，其中终端客户中大陆地区客户财政拨款的公立医院是最主要的采购群体。

一般而言，由于春节等假期的影响，医疗机构通常在每年的第一季度制定全年采购预算、审批，后三个季度进行招标和采购；而境外多数国家年初假期的影响，商业活动也相对较少。因此，公司主要产品探测器的下半年市场需求量通常高于上半年，DR整机需求的变化同步引起数字化X线探测器销售的季节性波动。公司营业收入具有各季度的不均衡性，而费用发生则相对均衡，导致公司上半年营业收入及利润较低，存在季节性波动风险。

（4）税收优惠政策变化风险

2012年11月，公司被上海市科学技术委员会、上海市财政局、上海市国家税务局和上海市地方税务局联合认定为国家高新技术企业；2015年8月和2018年11月，公司再次通过高新技术企业认定。根据《中华人民共和国企业所得税法》以及《高新技术企业认定管理办法》，公司2017年、2018年和2019年减按15%的税率缴纳企业所得税。税收优惠政策对公司的业务发展与经营业绩起到了一定的推动和促进作用。如果上述税收优惠政策发生重大变化，或者公司未来不再符合享受税收优惠政策所需的条件，公司的税负将会增加，从而对公司的盈利能力产生一定的影响。

（5）出口退税政策变化风险

出口退税主要是通过退还出口货物的国内已纳税款来平衡国内产品的税收负担，使本国产品以不含税成本进入国际市场，与国外产品在同等条件下进行竞争。对出口产品实行退税是国际惯例，亦符合WTO规则。报告期内，公司数字化X线探测器产品作为医学影像设备的核心部件享受最高档的出口退税率，而公司约一半的收入来源于出口业务。未来，如果国家降低数字化X线探测器产品的出口退税率，将直接增加公司的营业成本，进而可能对公司的经营业绩产生一定的不利影响。

（九）公司规模扩张带来的管理和内控风险

报告期内，公司总资产规模分别为38,130.46万元、49,168.05万元、69,763.75万元，营业收入分别为35,573.99万元、43,942.02万元、54,611.12万元，资产规模与营收规模均保持快速稳定增长。

公司在发展过程中建立了符合公司自身业务特点的经营模式以及较为完善的法人治理结构，培养了具有国际视野、先进理念和丰富管理经验的管理团队，建立了较为完整的管理制度。随着公司资产、业务、机构和人员的规模扩张，研发、采购、生产、销售等环节的资源配置和内控管理的复杂度不断上升，对公司的组织架构和经营管理能力提出了更高要求，不排除公司内控体系和管理水平不能适应公司规模快速扩张的可能性。因此，公司存在规模扩张导致的管理和内部控制风险。

（十）知识产权争议风险

数字化X线探测器制造业是典型的技术密集型行业，为了保持技术优势和竞争力，防止技术外泄风险，已掌握先进技术的行业内优势企业通常会通过申请专利、登记软件著作权等方式设置较高的进入壁垒。公司一贯重视自主知识产权的研发，建立了科学的研发体系及知识产权保护体系，但仍不能排除未来与竞争对手产生知识产权纠纷，亦不能排除公司的知识产权被侵权，此类知识产权争端将对公司的正常经营活动产生不利影响。公司在全球范围内销售产品，在多个国家或地区注册知识产权，但不同国别、不同的法律体系对知识产权的权利范围的解释和认定存在差异，若未能深刻理解往往会引发争议甚至诉讼，并随之影响业务经营。此外，产业链上下游供应商与客户的经营也可能受知识产权争议、诉讼等因素影响，进而间接影响公司正常的生产经营。

（十一）发行失败风险

根据相关法规要求，若本次发行时提供有效报价的投资者或网下申购的投资者数量不足法律规定要求，或者发行时总市值未能达到预计市值上市条件的，本次发行应当中止，若发行人中止发行上市审核程序超过交易所规定的时限或者中止发行注册程序超过3个月仍未恢复，或者存在其他影响发行的不利情形，或导致发行失败的风险。

（十二）募集资金投资项目实施风险

公司的募集资金投资项目已经过充分、严谨的可行性研究论证，具有广阔的市场前景，预期能够产生良好的经济效益。但公司本次发行募集资金投资项目的可行性分析是基于当前国内外市场经济环境、消费趋势、产品价格、原料供应和工艺技术水平等因素作为假设性条件。若公司实施过程中上述假设条件发生重大变化，或者出现募集资金不能及时到位、项目延期实施、行业竞争加剧等情况，将会给募投项目的预期效果带来较大影响，使公司无法按照既定计划实现预期的经济效益。

（十三）共同控制风险

公司的共同实际控制人为顾铁、曹红光、邱承彬、杨伟振。本次发行前，上述四人合计可支配股份表决权的比例为54.51%；本次股票成功发行后，上述四人合计可支配股份表决权的比例为40.83%，仍然为公司的共同实际控制人。顾铁、曹红光、邱承彬、杨伟振为公司的创始人、紧密的合作伙伴。

上述四人已签署了《一致行动协议》及《补充协议》，约定在处理有关公司经营、管理、控制、重组及其相关所有事项时采取一致行动，并约定发生意见分歧或纠纷时的解决机制。同时，公司已经通过制订实施“三会”议事规则、独立董事工作制度、董事会专门委员会工作制度等，完善了公司的法人治理结构。

如果顾铁、曹红光、邱承彬、杨伟振未来在公司经营决策或其他方面出现重大分歧，将会导致上述四人之间的一致行动协议履行不力；或者任何一名共同控制人因特殊原因退出，或者因某种特殊原因无法参与共同控制，将可能改变现有共同控制格局。上述共同控制变动将影响公司现有控制权的稳定，对公司生产经营造成一定影响