中商情报网讯：近日，浙江维康药业股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市。据了解，浙江维康药业股份有限公司的主营业务为现代中药及西药的研发、生产和销售，主要产品包括银黄滴丸、益母草软胶囊、益母草分散片、骨刺胶囊、枫蓼肠胃康分散片、人参健脾片等中成药以及罗红霉素软胶囊等西药，生产剂型覆盖硬胶囊剂、片剂、颗粒剂、软胶囊剂、丸剂（滴丸）。除医药工业外，还经营医药商业产品的零售连锁等流通业务作为主营业务的补充。

主要经营和财务数据及指标

资产负债情况

浙江维康药业股份有限公司的资产总额逐年增加，2017年度资产总额为52768.31万元，2018年资产总额为72011.69万元，2019年资产总额为65227.17万元；归属于母公司所有者权益逐年增加，2017年度为33666.95万元，2018年度为40925.66万元，2019年度为49767.12万元；资产负债率逐年下降，2017年度资产负债率为36.06万元，2018年度资产负债率为43.16万元，2019年度资产负债率为23.67万元。

资产负债表主要数据

资料来源：中商产业研究院整理

浙江维康药业股份有限公司营业收入逐年增加，2017年度营业收入为40652.88万元，2018年度营业收入为57765.22万元，2019年度营业收入为64180.09万元；营业利润逐年增加，2017年度营业利润为10486.80万元，2018年度营业利润为10339.29万元，2019年度营业利润为14710.34万元；利润总额逐年增加，2017年度利润总额为11123.45万元，2018年度利润总额为10339.92万元，2019年度利润总额为14763.93万元。

利润表主要数据

资料来源：中商产业研究院整理

现金流情况

浙江维康药业股份有限公司经营活动产生的现金流量净额逐年增加，2017年度为2900.39万元，2018年度为105557.29,2019年度为11276.22万元；投资活动产生的现金流量净额逐年减少，2017年度为-3603.26,2018年度为-17272.88万元，2019年度为-12097.64。

现金流量表主要数据

资料来源：中商产业研究院整理

本次上市存在的主要风险

（一）药品质量控制风险

药品作为一种特殊商品，其有效性、安全性、稳定性等均可能对公众的身体健康造成影响。由于医药产品的生产存在原材料种类多、生产流程长、生产工艺复杂等特点，在原材料采购、产品生产、存储、运输、使用等任一环节不当操作都将影响产品质量。公司主导产品多为中成药，其有效成分和作用机理相对复杂，如果公司产品发生质量问题进而导致医疗事故，不但会产生赔偿风险，还将影响公司的信誉和公司产品的销售，甚至在极端情况下将出现因质量问题发生的大规模召回和赔偿或被国家药品监督管理部门处罚，从而对公司经营业绩造成重大不利影响。

（二）药品降价风险

2015年5月，国家发改委、国家卫计委等部门联合下发《关于印发推进药品价格改革意见的通知》（发改价格[2015]904号）规定：自2015年6月1日起，除麻醉药品和第一类精神药品外，取消药品政府定价，完善药品采购机制，发挥医保控费作用，药品实际交易价格主要由市场竞争形成。其中：（1）医保基金支付的药品，由医保部门会同有关部门拟定医保药品支付标准制定的程序、依据、方法等规则，探索建立引导药品价格合理形成的机制。（2）专利药品、独家生产药品，建立公开透明、多方参与的谈判机制形成价格。随着国家主管部门不断完善药品价格形成体制、医疗保险制度、药品集中采购招标制度等，公司产品销售价格面临下调的风险，进而对公司经营业绩造成较大不利影响。

(三）国家基本药物和国家基本医疗保险药品目录等调整的风险

公司现有产品中部分属于国家基本药物或国家医保用药，部分列入各省市医保增补目录，而目前现行的国家基本药物目录为2018年发布的《国家基本药物目录》（2018年版），现行的国家基本医疗保险药品目录为2019年发布的《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》（2019年版），同时各省定期或不定期调整所属省份的医保增补目录，若上述两个国家目录或者地方目录调整后的新目录中不再包含公司现有的主要产品，则会对公司的生产经营造成不利影响。

（四）国家药品集中采购的风险

2019年12月，国家组织药品集中采购和使用联合采购办公室发布《全国药品集中采购文件（GY-YD2019-2）》的公告（国联采字〔2019〕1号），33个品种入选第二批国家药品集中采购名单，33个品种中阿奇霉素口服常释剂型覆盖发行人产品阿奇霉素软胶囊。2020年1月21日，国家组织药品集中采购和使用联合采购办公室发布《关于公布全国药品集中采购中选结果的通知》，本次集采的33个品种中32个采购成功，阿奇霉素口服常释剂型共有4家企业中选，发行人阿奇霉素软胶囊产品未中标本轮国家药品集中采购。

2019年度，发行人阿奇霉素软胶囊销售额2,774.14万元，占公司营业收入的4.32%，其中直供模式、经销模式下销量占比分别为51.93%、48.07%，经销模式下通过配送经销商销售的阿奇霉素软胶囊数量占公司阿奇霉素软胶囊总销量的31.75%。预计国家药品集中采购将对公司最终销往公立医疗机构的阿奇霉素软胶囊业务（暨经销模式下的配送经销商业务）产生较大不利影响。鉴于阿奇霉素软胶囊占公司医药工业收入的比重较低，且预计对发行人直供模式和经销模式下的推广配送商模式销售业务影响较小，故第二批国家药品集中采购对公司整体业务影响较小。

根据目前的带量采购规则，发行人生产的产品中，未来可能进入带量采购的仅为罗红霉素软胶囊。2019年度，罗红霉素软胶囊占发行人营业收入的10.79%，其中直供模式、经销模式下销量占比分别为39.65%、60.35%；经销模式下通过配送经销商销售的罗红霉素软胶囊数量占公司罗红霉素软胶囊总销量的22.51%。公司最终销往公立医疗机构的产品基本通过经销模式下配送经销商销售，考虑到2019年度公司配送经销商销售的罗红霉素软胶囊数量占公司罗红霉素软胶囊总销量的22.51%，而公司直供模式和经销模式下的推广配送商模式业务预计受到的影响较小。如果未来发行人罗红霉素软胶囊进入第三批或后续国家药品带量采购，且公司没有在带量采购中中标，将对公司罗红霉素软胶囊产品销售造成较大不利影响，对公司整体业务造成一定不利影响。