中商情报网讯：浙江严牌过滤技术股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市。据了解，浙江严牌过滤技术股份有限公司主要从事环保过滤材料的研发、生产和销售业务，在全球范围提供环保用过滤布和过滤袋等工业过滤关键部件和材料，产品广泛应用于火电、水泥、化工、冶金、采矿、钢铁、垃圾焚烧、食品、医药、环境保护等各行业的工业除尘、废水处理、生产过滤纯化等领域。

主要财务指标

浙江严牌过滤技术股份有限公司2017年流动比率为2.62倍，2018年流动比率为1.59倍，2019年流动比率为1.56倍；2017年资产负债率为25.14%，2018年为38.58%，2019年为39.09万元。

主要财务指标表

资料来源：中商产业研究院整理

本次上市存在的风险

（一）行业及市场风险

1、公司所处行业受宏观经济波动及国家环保产业政策影响的风险

公司主要从事环保用过滤材料的研发、生产和销售，公司产品是工业过滤的关键部件和材料，下游火电、水泥、化工、冶金、采矿、钢铁、垃圾焚烧、食品、医药、环境保护等行业客户的业务规模和发展水平对公司产品的市场需求有较大影响，如果宏观经济增速放缓，将使公司生产经营以及盈利能力受到不利影响。

同时，公司下游客户主要为存在废气、废水处理和生产过滤需求的工业企业及环保设备企业等。公司下游客户对过滤材料的需求意愿及购买力与国家对环保的重视程度及环保政策紧密相关。当前环保已上升到国家战略高度，我国全力推进生态环境保护各项工作，对于重点行业和区域进行严格监督，促进了社会和企业对环保的进一步重视，下游客户对环保过滤材料的需求意愿较强，环保投入呈上升趋势。如果未来我国相关法规或产业政策发生不利变化而使下游客户对环保过滤材料的购买意愿降低，将使公司产品的下游需求减少，对公司盈利产生不利影响。

2、市场竞争加剧风险

当前，政府、社会公众和企业的环保意识和责任感不断增强，我国包括环保过滤材料行业在内的环保行业正处于高速发展期，国家出台的多项指导意见和产业政策给环保过滤材料细分行业带来了发展机遇，良好的政策导向以及巨大的市场空间也使市场参与者竞争激烈程度不断加剧。如果公司在研发和创新方面无法跟上行业发展方向，在产品质量、技术水平以及市场营销和拓展等方面落后于竞争对手，不能适应行业竞争，公司现有竞争优势和行业地位将可能发生不利变化，从而对公司的经营和盈利产生不利影响。

（二）经营风险

1、产品价格和毛利率波动风险

报告期内，公司主营业务收入分别为28,499.07万元、36,175.48万元和46,255.52万元，主营业务毛利率分别为36.71%、36.81%和35.66%。当前，在我国宏观经济稳定增长和环保政策大力支持的环境下，公司在产品研发、技术、产能以及市场开拓投入力度持续加大，使公司产品销售毛利率保持在相对较高水平。未来，如果我国宏观经济收缩、环保政策发生不利变化，或者环保过滤材料市场竞争加剧、公司未能及时应对市场需求，将可能削弱公司对客户的议价能力，毛利空间被挤压，将导致公司产品价格和毛利率降低，给公司盈利能力带来不利影响。

2、原材料价格波动的风险

报告期内，公司产品原材料成本占公司生产成本的比重分别为76.42%、79.19%和81.71%，是公司生产成本的主要组成部分。公司产品所需主要原材料为丙纶、涤纶、PPS、芳纶等化学纤维和丝线等大宗商品。报告期内，公司主要原材料采购价格涨跌互现，总体均价上保持相对平稳。如果未来主要原材料价格发生较大不利变化，而对产品成本的影响无法或未能及时通过销售价格传导至客户端，公司产品销售和毛利率将受到不利影响。

（三）子公司中大西洋与美国海关关税异议事项的风险

（1）关税异议事项概况公司美国子公司中大西洋承担对部分北美客户的销售任务，报告期内一直从公司进口过滤材料产品。2013年9月，中大西洋收到美国海关问询，美国海关认为中大西洋按进口产品最终用途适用关税税率不正确，应当按照加工工艺适用税率。2015年1月，中大西洋向美国海关提交抗辩材料，并与美国海关保持持续沟通。2018年8月2日，美国海关向中大西洋发出裁定文件，最终裁定其中1种进口产品维持中大西洋原实际使用税率，其余7种进口产品需要按照“加工工艺”适用更高税率。

（2）中大西洋的整改措施

A、积极整改并按美国海关账单补缴税款

收到裁定文件后，中大西洋积极整改，自2018年10月起，中大西洋严格按照美国海关的要求适用相关关税税率，并根据美国海关补缴账单要求陆续补缴税款，同时与美国海关就补缴情况持续进行沟通和确认。截止2019年12月31日，中大西洋已累计补缴税款及利息合计54.15万美元（按2019年12月31日汇率折算为377.75万元人民币）。

B、对未收到美国海关账单的实际税率低于美国海关裁定税率的进口货物计提预计负债对自2013年关税异议以来的实际使用税率低于裁定税率的相关进口产品，中大西洋按实际税率低于裁定税率的差值计提了相应的预计负债（包括按美国海关要求计算的利息），其对损益和存货成本影响已体现在报表中。报告期内中大西洋计提的预计负债总体情况如下：

资料来源：中商产业研究院整理

中大西洋计提预计负债的具体计算过程如下：

资料来源：中商产业研究院整理

（3）子公司中大西洋面临的风险

根据美国海关相关法律，美国海关普适性地保留有对存在进口业务的任何企业5年之内的关税缴纳情况进行审计的权力，并有权根据被审计企业存在“一般过失”、“重大过失”、“欺诈”等违规行为的认定情况，对违规行为处以少缴或漏缴税款金额0.5-8倍罚款（不超过进口货物价值）。

美国AbadyLawFirm,P.C.律师出具的专项法律意见书认为，结合中大西洋进口货物实际情况，中大西洋该关税异议事项不属于存在重大过失或欺诈情形，最大限度也仅是一般过失，若被认为存在一般过失情形，中大西洋将面临按照未补缴税款金额的0.5-2倍（不超过对应货值）缴纳罚款的风险，以2019年12月31日预计负债金额测算，罚款金额范围为886.65万元至3,546.62万元之间。

中大西洋上述关税异议事项已经美国海关出具裁定文件，中大西洋已严格按照裁定要求整改，并积极按照美国海关账单补缴税款，同时持续与美国海关沟通和确认补缴情况，截止本招股说明书签署日，美国海关未提起问询、检查、审计、处罚等提示，美国海关再次寻求该关税异议事项罚款处罚的可能性较小。

美国AbadyLawFirm,P.C.律师出具的专项法律意见书认为，美国海关裁定的结果是部分异议被否决、部分异议被支持，并且异议进行了3年才作出裁决，中大西洋的行为即不构成重大过失，也不构成欺诈，至多构成一般过失，假设中大西洋被认定为“一般过失”而被罚款，也仅构成一项普通的违法行为。

同时美国律师阐述，自其2011年执业以来，仅见美国海关审计过三年的记录，并且在很有限的情况下才会施加罚款处罚。就上述中大西洋可能遭致的罚款或其他补缴风险，公司控股股东和实际控制人已出具承诺：如果中大西洋因前述异议事项被美国海关要求缴纳罚款，承诺人将在该等事项确认之日起1个月内无条件向严牌股份支付对应的款项。

4、中美贸易摩擦对公司外销业务的风险自2018年6月美国政府正式发布对500亿美元的输美产品清单上的中国产品征收额外关税以来，美国政府陆续发布了一系列的对中国输美产品加征关税的清单，除漏斗等少量其他机织产品2018年没在加征名单外，公司出口到美国的几乎所有产品均在加征关税名单上。报告期内，加征关税涉及的主要产品及相关产品来源于美国的销售收入情况如下：

资料来源：中商产业研究院整理

加征关税的2018年度和2019年度，公司来源于美国的销售收入为分别为7,370.99万元和6,548.34万元，加征关税提高了子公司中大西洋进口存货成本和公司美国客户清关成本，对公司美国销售产生一定影响，如果中美贸易摩擦进一步升级，将进一步对公司外销美国业务造成不利影响。

5、新型冠状病毒肺炎疫情风险2019年底以来，我国及全球主要经济体先后发生新型冠状病毒肺炎疫情（以下称“新冠疫情”），目前，我国国内新冠疫情影响正逐步消除，国内企业逐步恢复正常生产运营，而欧美等海外地区新冠疫情呈扩张态势，公司海外客户主要分布于欧美地区，海外新冠疫情蔓延将可能影响公司对海外客户的销售，从而对公司盈利和财务状况产生不利影响。

（四）财务风险

1、应收账款坏账风险

报告期各期末，公司的应收账款账面价值分别为7,483.87万元、12,530.55万元和16,956.84万元，占公司总资产的比例分别为25.87%、30.51%和29.10%，公司应收账款随着公司业务规模的扩大持续增加。如果未来公司主要客户经营情况发生不利变化，或者其与公司的合作关系发生不利变化，应收账款回收风险增加，将对公司的现金流和盈利产生不利影响。

2、存货金额较大的风险

报告期各期末，公司的存货账面价值分别为7,704.35万元、9,070.19万元和11,844.01万元，占总资产比例分别为26.63%、22.08%和20.33%。公司存货账面价值随着公司业务规模的扩大呈增加趋势。2017年至2019年，公司存货周转率为2.26、2.73和2.85，呈不断上升趋势。如果未来宏观环境、行业政策和市场需求发生不利变化，公司存货周转能力将下降，存货可能发生滞销、甚至减值，从而对公司的经营成果和现金流量产生不利影响。

3、汇率波动的风险

报告期内，公司境外销售分别为14,198.43万元、15,241.47万元和15,282.55万元，占主营业务收入的比例分别为49.82%、42.13%和33.04%。公司海外销售主要以美元计价和结算，人民币对美元的汇率波动将导致公司外汇收入在结汇时产生汇兑损益。报告期内，人民币兑美元的汇率大体呈现升值-贬值-小幅贬值的波动态势，导致公司结售汇汇兑净损失437.37万元、-270.65万元和-99.85万元。若未来人民币兑美元汇率持续波动，将可能对公司的经营业绩造成一定程度的影响。

4、本次发行导致即期回报被摊薄的风险

公司本次拟公开发行股票总额不超过4,267.00万股，募集资金将用于“高性能过滤材料生产基地建设项目”和“高性能过滤带生产基地项目”，但公司本次募集资金投资项目需要一定的实施周期，募集资金产生经济效益需要一定的时间，公司利润实现和股东回报短期内仍主要依赖于现有业务。本次发行完成后短期内公司股本增长而相应收益短期内无法同步增长，公司每股收益等即期回报将被摊薄。

（四）技术更新及产品开发风险

公司下游客户行业范围广泛，工况环境及客户要求多样，公司需要不断有针对性的设计过滤方案、研发新技术、新产品和对原有产品及工艺进行改进，以保持和巩固竞争优势和市场地位。

公司自成立以来，始终重视技术研发，潜心加强方案设计能力、研发新产品、改进生产设备和生产工艺，不断提升公司的技术水平和服务质量，但由于研发过程本身固有的不确定性，以及技术创新难度逐渐提高，同时随着业务的发展，技术更新和产品开发的要求逐渐提高，公司存在研发失败、研发进程受阻、新产品不能满足客户需求、新产品出现质量问题等新产品开发风险，同时，由于环保行业受到国家政策的大力支持，市场前景广阔，将刺激更多的竞争对手开发新的过滤技术及产品，未来更为先进的技术、产品或过滤方式可能被开发并形成对现有产品的替代。

如上述情况出现且公司未能及时调整及应对，则可能对公司的市场竞争力及盈利能力产生不利影响。

（五）募投项目实施风险

1、项目实施风险

公司已对本次募集资金投资项目进行了审慎的可行性研究论证，充分考虑了公司现有生产条件、未来发展规划以及过滤材料行业的未来发展趋势、市场竞争环境、国家宏观经济形势等综合因素。

但由于从募集资金投资项目论证完成到募集资金到位、项目建成投产的周期较长，在此期间上述各项因素均有可能发生较大变化，导致项目实施进度落后、市场开发未达预期等不利情形，从而对项目的实施效果、预期收益和投资回报造成不利影响。

2、产能增加导致的产能消化风险

本次发行募投项目主要投向“高性能过滤材料生产基地建设项目”以及“高性能过滤带生产基地项目”，项目达产后，每年将新增800.00万平方米高性能工业过滤材料和1,920.00万平方米高性能过滤带产品产能。尽管发行人已经针对本次募集资金投资项目的未来市场容量和产品销售趋势进行了详细而谨慎的论证，并已就市场开发进行了充分的准备工作，但如果未来市场发展未能达到预期、市场环境发生重大不利变化，或者市场开拓未能达到预期等，发行人将无法按照既定计划实现预期的经济效益，面临扩产后产能消化的风险。

3、折旧和摊销大幅增加的风险

公司目前固定资产规模相对较小，本次募投项目之一高性能过滤材料生产基地建设项目建成后，公司将新增固定资产和无形资产合计23,276.30万元，新增折旧摊销1,883.86万元；本次募投项目之二高性能过滤带生产基地项目建成后，公司将新增固定资产和无形资产合计36,951.73万元，新增折旧摊销2,604.47万元。公司两个项目建成后新增折旧/摊销合计4,488.33万元，如果募投项目未能达到预期收益水平，公司将面临因折旧和摊销大幅增加导致业绩下降的风险。

（六）税收优惠政策变化风险

公司享受的税收优惠主要为高新技术企业所得税优惠。公司于2015年被认定为高新技术企业并于2018年11月30日继续取得新高新技术企业证书，有效期三年。公司于2017年、2018年、2019年按15%的税率缴纳企业所得税。报告期内，公司所得税优惠金额分别为538.99万元、654.99万元和586.58万元，占当期净利润比例分别为13.97%、12.13%和9.43%。如果公司因国家政策变化或自身原因无法继续享受上述税收优惠政策，则公司经营业绩将受到不利影响。