中商情报网讯：深圳市仙迪化妆品股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市。据了解，深圳市仙迪化妆品股份有限公司主要从事化妆品研发、设计、生产和销售业务。公司主要经营“伊贝诗”、“果本”和“诗婷露雅”三个品牌，并拥有“伊海专研”、“BIO”等其他品牌，品牌定位各具特色，主要产品包括护肤、清洁及其他等多类化妆品，可以满足不同功能诉求、消费偏好、消费层次的消费者需求。

主要财务指标

深圳市仙迪化妆品股份有限公司资产总额逐年增加和归属于母公司所有者权益逐年增加，2017年度资产总额为32918.89万元，2018年度资产总额为39781.47万元，2019年资产总额为59159.09万元；2017年归属于母公司所有者权益为6813.49万元，2018年归属于母公司所有者权益为13189.31万元，2019年归属于母公司所有者权益为37423.69万元。

主要财务指标表

资料来源：中商产业研究院整理

本次上市存在的风险

（一）经营风险

1、新型冠状病毒肺炎疫情对公司经营业绩带来较大不利影响的风险

2020年1月新型冠状病毒肺炎疫情爆发，对全球各国经济、政策和贸易，以及全国各行各业均产生了深远的影响，2020年一季度我国GDP同比下降了6.8%。对于化妆品行业，因隔离措施、交通管制、开工复工限制等防疫管控措施导致线下人流减少、部分线下店铺关闭，短期内将对公司的线下销售渠道产生不利影响；如果疫情长期无法得到有效防控，部分消费者的消费习惯可能从线下渠道向线上渠道转移，未来化妆品销售渠道的结构可能发生变化。如果新冠疫情在全国范围内持续较长时间或反复爆发，或者公司针对行业渠道结构变化所采取的措施不达预期，公司的经营业绩均将受到较大的不利影响。

2、宏观经济波动风险

发行人生产销售的化妆品主要在国内销售，我国的宏观经济和居民收入状况很大程度上将影响整体终端消费者的购买能力和意愿。近年来，宏观经济环境更趋严峻复杂，全球疫情蔓延、国际贸易环境和国内经济周期性矛盾等诸多内外不确定因素增多，经济下行压力加大。倘若我国的经济状况发生重大变化，如经济增长放缓或停滞，我国居民收入水平可能出现下降，消费者对化妆品的需求或受此影响，进而将对公司的经营业绩和财务状况产生不利影响。

3、市场竞争风险

经过多年的繁荣发展，我国化妆品行业已经成为一个国内外品牌充分竞争、营销手段多元、品牌概念和定位丰富的行业。我国化妆品市场已经成为世界第二大化妆品市场，且仍保持较高的发展增速和潜力，吸引众多国内外品牌高度关注和涉入。随着化妆品行业内企业的不断发展壮大，竞争对手的不断进入，公司面临的竞争日益激烈，包括但不限于消费者需求、广告营销和价格等多维度的竞争。

若公司不能较为准确的掌握消费者需求，进而不能在产品研发、品牌推广、渠道建设、广告营销、价格定位等方面保持优势，可能无法有效的应对市场竞争，对公司的业务发展和财务情况产生不利影响。

4、经销商管理风险

公司深耕线下渠道，通过经销商快速铺开全国营销网络，加速了渠道建设。报告期内，公司经销模式销售收入分别为37,873.72万元、54,230.63万元和58,748.61万元，占营业收入比例分别为75.86%、78.21%和78.70%。

公司与经销商签订了相应的经销合同，对经销商的商业行为进行了约束和管理，同时也建立了一套经销商择优和管理体系。在公司的指导和培训下，各区域的经销商有序的对终端网点进行拓展、维护和营销支持。

若个别经销商的经营理念与公司产生分歧拒不履行合同，或公司未能及时、持续为经销商提供指导和培训，可能对公司市场推广和产品销售产生不利影响。

5、品牌形象因被侵权而受损风险

公司的“伊贝诗”和“果本”等品牌在化妆品市场上具有较高的知名度、美誉度和影响力。品牌优势是公司的主要竞争优势之一，是公司进行渠道建设和市场推广的重要保障，该等优势系建立在公司良好的品牌形象的基础上。尽管公司已经采取了一些防御手段，但是公司不能杜绝市场上仿冒公司品牌和产品的事件发生。若公司未能及时发现影响公司品牌形象的事件，如商标盗用、假冒产品等，公司存在品牌形象受损的风险。

同时，公司为保护品牌形象，发现侵权行为后将依法进行维权，可能会产生维权成本，将对公司的盈利产生影响。

6、新型网络销售渠道冲击风险

近年来，电商渠道逐渐崛起，其市场占比从2009年的不到1%迅速提升至2019年的30%。随着互联网特别是移动互联网渗透率持续提高，并在社交电商、社交APP裂变式传播以及网红经济的推动下，以直播带货、微信云商城等为代表的新型网络销售渠道吸引了越来越多的客流，对线下销售产生了较大冲击。报告期内，公司通过电商渠道实现销售收入分别为13,209.70万元、17,047.16万元和16,967.87万元，占主营业务收入的比例分别为26.46%、24.58%和22.73%。

若未来终端消费者的消费习惯发生重大改变，对各种新型网络销售渠道更为偏好，且公司未能及时作出相应的对策，将对公司产品销售产生不利影响。

7、产品标识管理风险

为了规范化妆品标签标识，保护消费者的人生健康和安全，加强化妆品质量监督管理，化妆品行业的主管部门对化妆品包装及标签上应当标识的信息进行了规定。

由于化妆品产品品类众多，成份繁多且种类复杂，若公司管理不当造成未能按审批及标签标识的成份或其他法律法规的要求生产、产品成分与批件及标签标识不一致的情形，将存在产品被召回并被化妆品主管部门处罚的风险。

8、核心人员流失风险

公司多年来持续保持市场竞争优势，很大程度上依赖于公司核心管理团队、研发团队和营销团队的稳定和壮大。同时，随着公司快速发展，公司对各类人才的需求同步增加。虽然公司通过上调工资、员工持股等方式激励稳定现有核心团队，并不断招纳新人加入，但公司仍然存在由于核心管理人员、研发人员及营销人员流失而给公司的经营发展带来不利影响的风险。

（二）财务风险

1、存货损失的风险

化妆品企业一般保有较多品类存货且产品更新换代较快，这对公司存货周转和日常管理提出了较高要求。报告期各期末，公司存货账面余额分别为7,073.66万元、11,676.28万元和9,101.76万元。如果在化妆品行业激烈的竞争格局下销售受阻，或者供应链管理不善，导致存货周转变缓甚至产生积压，存货存在损失的风险。

2、广告宣传效果不及预期的风险

报告期内，公司用于品牌推广和广告宣传的费用较多，分别为7,879.83万元、10,791.47万元和10,800.79万元。广告宣传效果不仅仅与费用支出相关，也与广告资源的收视率、关注度、观众感受等因素有关。由于公司所处化妆品行业竞争激烈，公司需要持续对品牌推广和广告宣传进行大规模投入，但该等投入能否取得预期效果，存在一定的不确定性。如果宣传推广的投入未能有效维护品牌形象和获取良好的市场口碑，无法带来利润贡献，将会对公司业绩造成不利影响。

3、毛利率下滑风险

报告期内，公司主营业务毛利率分别为53.71%、57.82%和58.49%，总体保持较高水平。公司毛利率主要受销售模式、营销政策和产品售价影响，如果未来受市场供需关系等因素影响导致销售模式、营销政策发生不利变化，且公司主要产品售价不能随之调整，或由于未来市场竞争加剧使公司主要产品售价变化，将可能引起毛利率下滑。

（三）法律风险

1、部分租赁物业存在瑕疵的风险

公司现有厂房系通过租赁所得，且租赁的厂房尚未办理产权证书，报批报建手续不健全。根据深圳市宝安区城市更新和土地整备局出具的《证明》、深圳市宝安区福海街道办事处出具的《关于深圳市仙迪化妆品股份有限公司租赁厂房所涉土地及产权问题的情况说明》，该地块未经土地主管部门纳入城市更新拆除重建范围，未收到要拆除该处建筑物的相关文件，近期也无对该处建筑物的清拆计划。

但根据法律法规的规定，上述租赁瑕疵房产存在被相关部门责令整改的可能。若上述情形发生，公司将无法继续承租原房产，寻找、搬迁至替代场地的过程可能对公司的业务经营造成一定影响。

2、诉讼和索赔风险

公司在正常的生产经营过程中，可能会因为产品质量瑕疵和交付延迟、违约和侵权、劳动纠纷或其他潜在事由引发诉讼和索赔风险。如果公司遭遇诉讼和索赔事项，可能会对公司的经营业绩产生不利影响。

（四）管理风险

1、公司资产和业务扩张引发的管理风险

经过长期发展，公司形成了涵盖研发、采购、生产、质检、市场、销售等管理体系。但随着公司经营规模和业务范围的持续扩大，公司组织结构和管理体系日趋复杂，在资源整合、流程构造、激励考核等内部控制方面也面临新的挑战。如果公司综合管理水平不能适应内外部环境变化，则将会给公司未来经营和发展产生不利影响。

2、实际控制人不当控制风险

本次发行前公司实际控制人杨增松和陈妙虹夫妇直接及间接合计控制公司77.13%的股权。按本次公开发行新股4,320万股计算，本次发行完成后，杨增松和陈妙虹夫妇仍将控制公司57.85%的股权。公司已建立了健全的公司治理结构和内部控制制度，但实际控制人仍可能利用其控股优势，通过投票表决的方式对公司重要岗位人员任免、重大经营决策等方面施加影响，从而可能损害公司及中小投资者利益。

（五）募集资金投资项目的风险

1、募集资金投资项目实施风险

公司本次募集资金拟用于年产8790t化妆品项目、营销服务网络及品牌升级建设项目和数字化管理平台建设项目。本次募集资金投资项目是公司基于目前实际经营情况和未来发展战略规划，并结合外部经济环境因素经充分研究得出的。

公司已为实施上述募集资金投资项目做好了充分的前期准备，上述募集资金投资项目成功实施可解决公司产能瓶颈、完善营销渠道网络布局和提升信息化水平。在上述募集资金投资项目的实施过程中，如因公司自身项目管理能力不足、外部市场经济环境发生重大变化、发生不可抵抗的自然灾害等原因，可能导致项目不能按照预期进度实施或不能达到预期的实施效果。

2、新增产能消化风险

年产8790t化妆品项目完全达产后，公司将新增较多产能。尽管公司已对该项目进行了充分的讨论和详尽的分析，但上述讨论分析均基于当前及预期的政策、市场、技术、环境和财务情况，若未来国家政策、市场、环境和技术等方面发生重大变化，可能对该项目新增产能消化产生不利影响。

（六）发行失败风险

《证券发行与承销管理办法》《创业板首次公开发行证券发行与承销特别规定》等法规明确规定了发行失败的相关情形。依据上述法规规定，在公司本次公开发行获准后的实施过程中，发行结果将受到证券市场整体情况、投资者对公司本次发行方案的认可程度等多种内、外部因素的影响，可能出现有效报价不足或网下投资者申购数量低于网下初始发行量等导致发行失败的风险。

（七）对赌协议相关风险

截至本发行保荐书出具之日，深创投持有公司3.21%的股份，红土投资持有公司4.20%的股份。2019年12月25日，深创投、红土投资与仙迪投资、杨增松、陈妙虹、发行人签署了对赌协议，约定在特定情况出现时，深创投与红土投资有权要求杨增松回购其持有的公司7.41%的股份中全部或部分股份。对赌协议自公司递交上市申报材料之日起终止且效力不可恢复。虽然相关条款不涉及公司的利益，但是如果未能按时完成约定事项，公司实际控制人杨增松的回购义务将触发，现有股东持股比例可能发生变化。