中商情报网讯：赛赫智能设备（上海）股份有限公司属于智能制造装备行业，主营业务为汽车车身成型系统、总装系统的研发、生产、销售。目前销售的主要产品包括车身成型系统、车轮装配与检测系统、其他整车总装与整车下线检测系统等三大主要产品。此外公司业务逐步拓展到航空航天、实验室试验设备、医疗等行业，并实现了主要核心部件、智能制造软件的自主化。

主要财务指标

赛赫智能设备（上海）股份有限公司资产总额和归属于母公司所有者净利润逐年增加，2017年度资产总额为49,070.97万元，2018年度资产总额为132,335.85万元，2019年资产总额为134,108.38万元，2020年资产总额为133,610.86万元；2017年归属于母公司所有者权益为17,488.21万元，2018年归属于母公司所有者权益为27,166.85万元，2019年归属于母公司所有者权益为43,778.38万元，2020年归属于母公司所有者权益为39,499.35万元。

主要财务指标表

资料来源：中商产业研究院整理

本次上市存在的风险

一、尚未盈利的风险

（一）持续亏损风险

报告期各期，公司归属于母公司所有者的净利润分别为-3,064.52万元、-766.15万元、-580.15万元和-3,871.64万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为-3,073.27万元、-434.42万元、-1,791.92万元和-4,147.66万元；截至2020年3月末，公司累计未分配利润为-12,887.43万元。公司在未来一段时间内，研发费用投入较大，同时下游汽车行业周期性波动对公司持续盈利能力形成负面影响。如果公司无法有效提升利润规模，则可能导致未来一段时间仍无法盈利。这将影响公司经营现金流和财务状况、业务扩张、团队稳定和人才引进，进而对公司经营产生不利影响。

（二）无法实现利润分配及投资者回报风险

若公司未来由于经营环境发生重大不利变化、下游行业下滑、生产经营失误等因素持续亏损，则发行人面临累计未弥补亏损持续为负，无法分配利润或回报投资者的风险。

（三）未来成长性不及预期的风险

报告期内，发行人营业收入分别为18,502.03万元、35,200.15万元、66,718.65万元和4,858.76万元，2017-2019年复合增长率为89.90%。但发行人营业收入增长，海外并购产生了较大的影响。扣除并购影响，2017-2019年复合增长率为8.48%。发行人尚处于亏损状态，未来持续盈利的前提是公司实现高成长。若未来发行人由于经营策略失误、核心竞争力下降、并购整合未达预期等因素，未来成长性不及预期，公司将无法实现盈利，从而对生产经营产生负面影响。

二、技术风险

（一）境外技术消化吸收和转化风险

在汽车工业智能制造领域，欧美企业经过长期发展积累，形成了优势技术，海外并购是获得该等技术的较为有效的路径。发行人基于其技术和产品发展的需求，寻求海外优势技术资源进行嫁接，通过并购，能消化吸收后再创新，掌握关键核心技术。2015年以来，公司先后收购了Seib、IWT、Expert等公司，由于境外产业政策、技术限制、政治环境等外部经营因素的影响，公司未来可能无法将境外相关专有技术持续在境内转化，并影响技术转化后的持续创新，这将对公司未来经营业绩产生不利影响。

（二）研发失败及研发成果无法产业化风险

报告期内，公司的研发投入不断增加，2017年度、2018年度、2019年度和2020年一季度公司研发投入总额分别为4,555.16万元、7,918.96万元、9,323.41万元和1,297.23万元，占营业收入比例分别为24.62%、22.50%、13.97%和26.70%。公司目前正在研发的项目较多，如果研发项目出现研发失败、研发成果无法产业化等不利情形，将对公司的经营业绩产生不利影响。

（三）技术人才流失风险

截至报告期末，公司41.90%的人员为研发人员，随着行业竞争格局的变化，对行业技术人员的争夺更加激烈，若公司未来不能在薪酬、待遇、工作环境等方面提供更有效的激励条件，公司可能面临技术人才流失的风险，同时，公司如果未能及时吸引符合要求的技术人才加盟，将削弱公司在人才和创新方面的技术优势与竞争力，对公司生产经营造成不利影响。

（四）核心技术失密及知识产权保护风险

截至招股说明书签署日，公司拥有39项境内外授权专利（其中发明专利10项）。由于国内外的专利申请需要一定的周期并投入一定的成本，如果出现公司专利申请失败、核心技术泄露、知识产权遭到第三方侵害盗用、第三方认为公司侵害其知识产权等情形的，将对公司的生产经营、持续发展产生不利影响。

三、经营风险

（一）境外经营风险

自2015年以来，公司先后收购了德国Seib、美国IWT和英国Expert三家境外公司，并分别在德国和美国设立了赛赫欧洲和赛赫美国两家境外子公司。上述公司的经营地点涉及德国、美国、英国等国家，境外国家的经营环境与本国经营环境存在一定的差异，可能产生如下风险：1、监管风险：发行人境外经营场所分布国家较多，不同的国家监管环境不同，产业政策、文化制度不同，经营环境、劳工制度也不同，若公司无法适应所在国的监管环境，将产生较大的经营风险；2、汇率波动风险：2017年度、2018年度、2019年度和2020年一季度，德国Seib、美国IWT、英国Expert等子公司境外业务收入合计占总体收入的比重分别为25.50%、54.07%、77.42%和93.99%，上述公司的收入合计占比较高。但上述公司分别采用欧元、美元和英镑等作为记账本位币，如果汇率产生较大波动，将会对公司的经营业绩产生较大的影响；3、政治风险：发行人境外子公司所处国家的政治格局、社会稳定性以及文化背景不同，政府治理以及对境外营商的支持程度也不同。此外，政府制定的关税政策、外贸政策也会直接影响发行人境外经营情况。若发行人境外子公司所在国的政治稳定性和外贸政策出现重大不利变化，将对发行人产生不利影响；4、法律风险：境内外的经济制度、法律法规也存在着较大的差异，同时，由于语言和风俗习惯的差异，如果法律事务管理存在疏漏或者不当，可能会导致违反当地的法律法规，进而存在诉讼的风险。如果发行人未能妥善处理相关法律事务，会对发行人的境外经营产生不利影响；5、中美关系波动导致的风险：2018年以来中美两国贸易、科技、文化等领域关系出现波动，对中国企业境外经营形成了负面影响。若美国政府未来持续加大对中国企业在美投资企业的监管力度，公司子公司IWT生产经营将可能受到不利影响。

（二）下游行业波动风险

公司主要客户为主机厂及其一级供应商，下游行业主要为汽车行业，2018年以来，汽车工业市场出现“动能转换”，中国市场及世界市场整体销量下降，但在新能源汽车领域整体快速增长。2020年新冠疫情导致国内外汽车工业受到不同程度影响。尽管汽车行业自动化生产资产投资计划受周期性产销量波动影响较小，但若由于新冠疫情等因素，汽车工业产销量出现长期性、持续性的下降，下游汽车行业若出现较大波动，将整体影响其对固定资产投资的需求，固定资产投资需求将因为汽车工业产销量长期性的下降而大幅减少，从而减少对发行人的订单需求，可能对发行人产生较大的不利影响。

（三）变频微波固化（VFM）产品市场应用不达预期的风险

发行人收购Expert后，于2019年底成功研发变频微波固化（VFM）设备，目前正在量产验证阶段，尚未实现销售，该设备主要应用于碳纤维车身连接，但是由于碳纤维材料成本较高，目前在车身上尚未大面积使用，变频微波固化（VFM）技术的市场应用存在不达预期的风险。

（四）轻量化车身成型业务在国内发展不达预期的风险

公司收购Expert后，经过消化吸收，实现了轻量化车身成型技术的自主可控，并逐步开拓了国内市场。与传统车身焊接成型生产线供应商进行差异化竞争。但目前汽车行业仍然是以传统钢结构车身焊接为主，新材料（包括高强度钢、铝合金、碳纤维、其他材料）车身由于其成本较高，在未来业务发展过程中尚无法完全替代钢结构车身，中国汽车工业相关的新材料车身材料研究、车身成型方案设计能力较为薄弱，可能短时间内无法快速实现新材料在车身上的批量应用，车身轻量化的市场化、发展速度存在不确定性，公司在国内轻量化车身成型业务方面，存在发展情况不达预期的风险。

（五）部分核心部件存在进口依赖的风险

发行人在核心部件自主化过程中，仍然存在部分核心部件、设备需要依赖外资品牌，包括高性能PLC、高精度伺服电机、高精度扭矩传感器、3D激光测量传感器等。上述核心部件由于对精度和技术要求较高，需要依赖外资品牌，如果发行人不能进口该等部件或设备，将会影响发行人业务正常开展，进而对发行人的经营产生不利影响。

（六）客户集中度较高的风险

2017年度、2018年度、2019年度和2020年一季度，公司前五大客户的销售金额合计占营业收入比例分别为69.17%、35.25%、69.47%和71.60%，客户集中度较高。若公司主要客户大幅降低对公司产品的采购量或者公司未能继续维持与主要客户的合作关系，将给公司业绩带来显著不利影响。此外，公司面临着新客户拓展的业务开发压力，如果新客户拓展情况未达到预期，亦会对公司盈利水平造成重大不利影响。

（七）公司受新冠疫情影响较大风险

2020年初，新冠疫情首先在中国爆发。3月中下旬中国有效控制疫情后，新冠疫情在全世界范围内流行。公司主要生产经营地英国、美国、德国先后成为疫情严重的地区，对公司生产经营造成了较大的负面影响。一季度国内经营主体受疫情影响出现停工情形，生产经营受到较大负面影响。截至本招股说明书签署日，国内经营主体实现全面复工，上下游供应商与客户逐渐恢复正常运营。2019年度和2020年一季度，公司主营业务收入中境外占比分别为77.42%和93.99%，英国、美国等区域经营主体受新冠疫情影响较大。其中，公司境外子公司IWT注册地位于美国，Expert注册地位于英国，Seib注册地位于德国，自2020年3月起，疫情在全世界范围内迅速扩散，美国、英国、德国是境外疫情较严重的地区。随着美国、英国、德国政府提升防疫措施，IWT、Expert从3月中下旬起逐步停工，截至招股说明书签署日，IWT、Expert基本复工，Seib复工率50%左右。受疫情影响，公司境外下游客户出现已经获取的订单无法按期启动，项目执行整体滞后，影响全年收入确认。同时，受疫情影响，相关客户销售活动受到限制，部分新订单的签订、确定延迟。受春节假期及国外新年节假日的影响，发行人一季度主营业务收入占比相对较低，报告期内发行人一季度主营业务收入占全年主营业务收入的比例平均为16.30%，一季度业绩波动对全年的影响较小。随着境外子公司当地政府为应对新冠疫情提出的多项管控措施，疫情得到有效控制，公司亦采取必要手段，减缓影响程度，加快业务恢复速度。若境外新冠疫情在较长时间内得不到有效控制，全球经济可能面临衰退，发行人下游行业自动化生产线固定资产投资需求将出现长期下行趋势，将对发行人未来生产经营产生长期的负面影响。

四、管理和内控风险

（一）海外并购整合风险

自2016年以来，公司先后并购了三家境外公司，如果境内外经营理念出现偏差导致发行人与境外子公司之间的业务整合无法顺利推进，进而导致核心人员流失、客户资源流失等不利后果，将会对公司的经营产生不利影响。

（二）对境外子公司管理的内控风险

2017年度、2018年度、2019年度和2020年一季度，发行人营业收入中境外业务收入合计占总体收入的比重分别为25.50%、54.07%、77.42%和93.99%，境外子公司经营占比较大，主要系发行人2016年以来先后并购了三家境外公司，并设立了赛赫美国和赛赫欧洲，前述公司的经营地位于德国、美国、英国等国家。若公司无法适应多个国家和地区的监管环境，建立起有效的境外子公司内控体系，将对公司的生产经营产生不利影响。

五、财务风险

（一）经营活动产生的现金流量净额较低的风险

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额较低，分别为-12,058.88万元、-4,716.36万元、1,923.08万元和-3,543.92万元，未来公司业务的快速发展仍将给公司带来较大的资金压力，如果公司不能及时回笼资金，经营活动产生的现金流量净额可能持续出现负数或处于较低的水平，同时若公司不能及时获取融资，将导致业务运营资金不足，进而对公司的财务状况和生产经营带来不利影响。

（二）并购产生的商誉减值风险

截至报告期末，公司合并资产负债表中商誉的账面价值为33,296.45万元，剔除商誉价值后归属于母公司所有者权益为6,202.90万元。发行人商誉系公司2017年以来收购美国IWT和英国Expert所产生的，截至报告期末两公司商誉账面价值分别为3,961.45万元和29,334.99万元。2020年3月末，在境外疫情影响较大的情况下，发行人对IWT、Expert进行商誉减值测试，对IWT计提商誉减值1,409.23万元。如果未来宏观经济、政治环境、市场条件、产业政策或其他不可抗力等外部因素发生重大不利变化，上述两家公司未能适应前述变化，则可能对IWT和Expert的持续经营产生不利影响，进而可能使发行人面临商誉减值的风险，从而对公司经营业绩产生不利影响。此外，Expert、IWT所在的英国、美国是境外新冠疫情严重地区，若新冠疫情无法有效控制，Expert、IWT将存在进一步商誉减值的风险。

（三）偿债风险

近年来，公司业务规模快速发展，日常经营所需的流动资金需求不断增加以及并购海外子公司的资金需求金额较大，在公司业务规模扩大的情况下，股权融资、债务融资成为公司融资的主要来源，截至2020年3月末，公司短期借款金额为23,007.21万元，其他应付款金额为14,086.08万元，长期借款金额为3,554.74万元，合计金额为40,648.02万元，而同时点公司货币资金金额为4,401.27万元，小于债务融资合计金额。报告期内公司偿还债务的主要资金来源包括依靠股权融资、银行贷款等外部融资以及日常经营活动产生的现金流，报告期各期末公司资产负债率（合并）分别为63.84%、79.36%、66.88%和70.10%，2020年3月末流动负债在负债总额中的比例为92.46%，流动比率和速动比率分别为0.84倍和0.19倍。2019年度和2020年1-3月，发行人经营活动产生的现金流量净额为1,923.08万元和-3,543.92万元。如果受国家宏观经济政策、法规、产业政策或其他不可抗力等因素影响，公司经营情况、财务状况发生重大不利变化，或因其他原因而未能获得足够资金，将会导致公司资金紧张，降低公司债务清偿能力，增加偿债风险。

（四）应收账款坏账损失风险

报告期各期末，公司的应收账款余额分别为11,173.71万元、14,129.23万元、12,609.30万元和13,620.37万元，占同期营业收入的比重为60.39%、40.14%、18.90%和70.08%（营业收入年化），余额呈波动上升趋势。随着公司业务规模的扩大，未来应收账款的规模将会进一步上升。公司应收账款的规模与行业经营模式、业务规模和客户经营状况有关，如果未来市场发生变化，客户经营困难导致无法支付货款，或者公司在应收账款管理上出现失误，则公司会面临应收账款无法收回导致的坏账损失风险。

（五）税收政策变动风险

公司系高新技术企业，减按15%的税率缴纳企业所得税，同时子公司安徽赛赫、上海傲卡、爱斯伯特享受小型微利企业企业所得税优惠，英国子公司Expert享受研发支出加计扣除130%的税收优惠，由于公司母公司单体亏损，报告期内享受的税收优惠税额较小。如果中国及境外子公司所在地关于高新技术企业、研究开发费用税前加计扣除等税收优惠的法律、法规、政策发生重大调整，或者由于公司未来不能持续取得高新技术企业资格等原因而无法获得税收优惠，将对公司未来经营业绩产生负面影响。

（六）汇率波动风险

报告期各期，公司境外业务收入合计占总体收入的比重分别为25.50%、54.07%、77.42%和93.99%，境外子公司计价本位币分别为英镑、美元、欧元，国际汇率波动对发行人影响较大，报告期各期，公司汇率损失分别为16.22万元、298.61万元、1,185.12万元、584.07万元，汇兑收益分别为64.87万元、390.77万元、1,029.22万元、1,178.11万元。若未来由于贸易摩擦、新冠疫情等国际政治、经济形势发生较大变化，导致该等本位币汇率出现较大波动，将对发行人生产经营产生不利影响。

（七）存货出现跌价风险

报告期各期末，公司存货账面价值分别为0.90亿元、4.36亿元、4.77亿元和5.05亿元。公司存货账面价值的较大，与公司经营模式、营业收入规模变化有关，存货主要是原材料和项目进展中的在产品。若原材料市场价格出现波动，或公司预计总成本内部控制未有效执行，公司将存在较大的存货跌价风险，从而对公司未来生产经营产生不利影响。

六、法律风险

（一）实际控制人持股比例较低的风险

公司的实际控制人为李泽晨，截至本招股说明书签署日，李泽晨直接持有公司23.69%的股份，通过赛舜投资控制公司9.47%的股份，通过与蔡钟鸣、郑师民、穆锐、王硕、李娜、张子男、查雨、张淳签订《一致行动协议》控制公司10.28%的股份，合计控制公司43.45%的股份，虽然李泽晨已与蔡钟鸣等人签订了《一致行动协议》，但协议将于首次公开发行并上市后五年内到期。公司首次公开发行并上市后，李泽晨的股权将会被稀释，如果《一致行动协议》到期后不再续签，则可能会影响公司现有控制权的稳定，从而对公司的生产经营产生不利影响。

（二）发行人租赁房产存在产权瑕疵的风险

发行人目前注册地址、办公场所均为租赁房产，其中注册地址土地使用权来源方式为划拨，用途为教育；办公场所土地用途为仓储。该等租赁房产均用于办公，若由于该等场所产权瑕疵导致搬迁或纠纷情况，将对发行人生产经营产生不利影响。

七、募集资金投资项目风险

（一）募投项目未能实现预期经济效益的风险

公司本次发行的募投项目为赛赫智能设备顾村生产基地项目、上海总部研发中心建设项目、偿还银行贷款项目。尽管公司分析了前述募投项目的可行性，但该等分析是基于当前市场环境、技术能力和发展趋势等因素作出的。如在募投项目实施过程中，宏观经济、产业链上下游、技术水平发生较大变化，则将对公司募投项目的实施带来不利影响。

（二）新增资产折旧和摊销影响盈利能力的风险

本次发行的募集资金投资项目建成后，达产后每年将新增较大规模的固定资产折旧和无形资产摊销，这将会导致公司生产成本和费用的增加。在募投项目建设完成后，若因管理不善或市场开拓不力导致项目实际效益低于预期，新增固定资产折旧和无形资产摊销将加大公司经营风险，从而对公司的盈利能力产生不利影响。

八、其他风险

（一）发行失败风险

公司确定股票发行价格后，如果公司预计发行后总市值不满足在招股说明书中明确选择的市值与财务指标上市标准，或网下投资者申购数量低于网下初始发行量的，应当中止发行。中止发行后，在中国证监会同意注册决定的有效期内，且满足会后事项监管要求的前提下，公司需经向上海证券交易所备案才可以重新启动发行。如果公司未在中国证监会同意注册决定的有效期内完成发行，公司将面临股票发行失败的风险。

（二）触发退市条件风险

公司尚未实现盈利。未来公司上市后，若生产经营环境发生重大不利变化，或者公司经营决策出现重大失误，公司将可能持续亏损，营业收入、净资产大幅下降，导致营业收入低于1亿元，或者净资产为负，触发退市风险警示标准，甚至出现明显丧失经营能力情形，从而触发退市标准，出现退市风险同时，未来公司上市后，若生产经营环境发生重大不利变化，或者公司经营决策出现重大失误，发行人股票投资价值将大幅下降，将可能出现交易不活跃情形，股票市值及交易价格、股票交易量、股东数量可能因公司投资价值大幅降低而触发退市标准，出现退市风险。