中商情报网讯：星辉环保材料股份有限公司是一家专门从事高分子合成材料聚苯乙烯（PS）研发、生产与销售的高新技术企业，经过十几年的行业积累和快速发展，目前公司具备年产18万吨聚苯乙烯系列产品的生产能力，系技术水平较为领先的聚苯乙烯生产企业，为国内华南地区聚苯乙烯生产规模第二大的公司。

主要财务指标

星辉环保材料股份有限公司资产总额和归属于母公司所有者净利润逐年增加，2017年度资产总额为53,234.15万元，2018年度资产总额为81,435.92万元，2019年资产总额为72,496.13万元，2020年资产总额为63,927.83万元；2017年归属于母公司所有者权益为35,267.99万元，2018年归属于母公司所有者权益为32,420.03万元，2019年归属于母公司所有者权益为29,688.13万元，2020年归属于母公司所有者权益为31,844.75万元。

主要财务指标表

资料来源：中商产业研究院整理

本次上市存在的风险

一、宏观经济政策风险

发行人是国内较早大规模从事聚苯乙烯研发、生产和销售的企业，主要产品为高抗冲聚苯乙烯（HIPS）和通用级聚苯乙烯（GPPS）。报告期内，发行人净利润的迅速增长系受到国家产业政策的影响，市场供给端和需求端发生较大积极变化所致。后续如国家产业政策发生重大不利变化，可能对发行人营业收入、毛利率、净利润等产生不利影响。

二、经营风险

（一）主要原材料价格波动风险

公司产品聚苯乙烯的主要原材料为苯乙烯，属石油炼化下游大宗化工产品，在市场交易中较为活跃，苯乙烯价格变动随原油价格的波动较明显。报告期内，苯乙烯采购金额占公司原材料采购总额的比例约90%。报告期内，受原油价格波动和供需关系影响，公司苯乙烯每吨采购均价分别为8,611.92元、9,285.86元、7,410.45元、5,427.47元，其中2020年1-6月较2019年下降约26.76%。因此，如石油价格出现较大波动，或苯乙烯供需关系出现较大变化等因素造成原材料价格的大幅波动，公司可能无法通过常规成本转移机制有效化解成本压力，将导致公司毛利率的下降。与此同时，原材料价格的大幅波动可能给公司存货管理、生产成本控制、定价机制等带来较大的管理难度，进而导致经营业绩波动的风险。

（二）供应商相对集中风险

报告期内，公司向前五大供应商的采购金额占同期采购总额的比例分别为87.78%、81.27%、84.81%和82.52%，公司供应商集中度较高主要是由我国石油化工行业集中度高的特点决定的。一方面，公司供应商所处的石油化工行业主要集中在国有和大型外资企业，行业集中度较高；另一方面，公司侧重于选择信誉状况好、实力雄厚的大型公司进行长期合作，以保障公司生产所需主要原材料的持续稳定供应。尽管公司在自身能够掌控的范围内，尽可能地统筹好供应商数量及供货稳定性之间的关系，但仍不能排除由外部因素导致的主要供应商相对集中的风险。若公司主要供应商在产品、服务质量或供应及时性等方面发生不利变化，不能满足公司的业务需求，公司的生产经营亦将会受到一定不利影响。

（三）销售区域较为集中的风险

公司扎根华南地区，经过较长时间的积累建立起了良好的市场口碑以及稳定的销售渠道。公司品牌的市场认同度较高，和下游客户保持了良好的合作，华南地区是公司产品的主要销售区域。报告期内，公司来自华南地区的主营业务收入占比分别为72.79%、71.54%、71.70%和72.00%。虽然公司销售区域已拓展到华南以外地区，并与众多客户建立了良好的合作关系，但华南地区对公司的收入和利润贡献仍然较大，如果公司在华南地区的销售情况出现重大不利变化，将对公司业绩产生不利影响。

（四）市场竞争加剧可能影响公司经营业绩持续增长的风险

高抗冲型聚苯乙烯（HIPS）产业应用范围极其广泛，目前已经渗透到了国民经济、国防建设和生活的各个领域，是高新技术产业发展的基础，对国民经济发展作用重大。随着新技术的不断发展，进一步促进了高抗冲型聚苯乙烯（HIPS）性能的不断优化和提升，尤其是除本身传统应用领域外，还可取代生产过程中能耗和污染大的ABS树脂的部分应用，是聚苯乙烯工业发展的重要方向。但近年来随着国家产业政策的扶持及不断增长的市场需求，也刺激了社会资本逐步流入PS产业领域，我国规模以上企业也在积极提高产品质量，拓展销售市场，未来同行业竞争加剧或者行业外投资者进入本行业，可能导致产品竞争加剧，此外相关替代产品的技术发展也将影响公司产品的下游需求，使得行业整体利润率水平下降。

（五）新冠肺炎疫情导致的经营风险

2020年1月以来，新型冠状病毒肺炎疫情爆发，全国各地陆续启动重大突发公共卫生事件一级响应，相关部门采取了人员隔离、延迟复工及交通管制等措施，公司的生产经营活动受到一定程度的影响。截至本招股说明书签署日，国内疫情已得到有效控制，公司已恢复正常的生产经营活动，采购、生产、销售等各项工作有序开展。但若后续国内疫情发生不利变化或国外疫情加剧扩散，影响下游客户的生产销售，导致需求不振、订单减少，将会对公司未来生产经营产生不利影响，甚至可能导致经营业绩下滑。

三、财务风险

（一）业绩波动风险

近年来，公司经营状况良好，营业收入和扣除非经常性损益后的净利润整体保持增长。2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，公司的营业收入分别为125,772.68万元、140,186.47万元、121,454.25万元和55,602.64万元，扣除非经常性损益后的净利润分别为4,870.81万元、4,365.23万元、9,482.79万元和5,830.73万元，存在一定波动但整体保持增长趋势，其中2019年度扣除非经常性损益后的净利润同比增长117.23%。但如出现主要原材料价格、宏观经济及市场需求、安全生产、环保等因素的不利变动，以及公司未预料到的风险或重大疫情、自然灾害等不可抗力导致的风险，可能对公司业绩造成一定的影响。

（二）毛利率下降风险

2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，公司综合毛利率分别为10.64%、9.50%、14.48%和18.49%，存在一定波动但整体保持增长趋势。公司毛利率变动主要受产品销售价格、主要原材料采购价格、产品结构以及市场竞争程度等因素的影响。若未来市场竞争程度加剧或产品销售价格、主要原材料采购价格发生重大不利变化，将使公司毛利率出现波动甚至下滑的风险。

（三）存货跌价风险

公司根据生产经营计划须储备一定的原材料和库存商品。2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末，公司存货账面余额分别为9,928.31万元、7,224.16万元、8,218.18万元和8,163.07万元，占当年末资产总额的比例分别为18.65%、8.87%、11.34%和12.77%，公司存货规模较为稳定。虽然报告期内公司未发生存货大幅减值的情形，但是如果未来原材料和主要产品价格在短期内大幅波动，公司存货出现可变现净值低于账面价值的情形，则需要计提存货跌价准备，进而影响公司利润。

（四）税收优惠政策变动风险

2015年10月，公司通过高新技术企业复审，取得广东省科学技术厅、广东省财政厅、广东省国家税务局和广东省地方税务局联合颁发的《高新技术企业证书》（编号为GF201544000167），公司自2015年起连续三年享受国家关于高新技术企业的相关优惠政策，按15%的税率征收企业所得税。2018年11月，公司再次被认定为高新技术企业，取得广东省科学技术厅、广东省财政厅、国家税务总局广东省税务局联合颁发的《高新技术企业证书》（编号为GR201844008003），公司自2018年起连续三年享受国家关于高新技术企业的相关优惠政策，按15%的税率征收企业所得税。如果未来上述税收优惠政策发生变化，或公司未能持续获得高新技术企业资质，则公司无法持续享有高新技术企业所得税优惠政策，其所得税率或将增加，将对企业盈利水平造成一定影响。

四、技术风险

公司生产中使用了“超细粉体原位改性聚苯乙烯树脂聚合新技术”、“普通低顺胶与不同类型橡胶协同增韧和超细粉体增强HIPS技术”、“苯乙烯精制和聚合回收液净化处理技术”、“本体聚合生产线粉体材料加入技术”、“聚苯乙烯装置大型脱挥器技术”、“脱挥冷凝液回收利用技术”和“热油炉废热回收利用技术”等核心技术。上述核心技术构成了公司主要的技术优势并应用于产品的实际生产中，从而保持了公司产品与下游客户需求的适配性。但是，随着下游客户对产品性能的持续改进，要求公司研发和技术储备需要持续更新以适应市场需求。如果公司未来不能在技术上保持创新而产品性能无法与客户需求保持较高的匹配性，将导致公司销售受阻，影响公司的持续经营。

五、安全生产风险

根据《危险化学品目录》（2018版）的规定，公司使用的原辅料中苯乙烯和乙苯属于危险化学品。根据《危险化学品重大危险源辨识》（GB18218-2018）辨识结果，公司原料罐区已构成危险化学品重大危险源。根据《重点监管的危险化工工艺目录（2013年完整版）》的规定，公司生产聚苯乙烯采用的连续本体聚合工艺属于重点监管的危险化工工艺。公司已配备较完善的安全设施，建立了完善的安全生产管理制度及操作规程。报告期内，公司未发生安全生产事故，未受到安全监管机构的行政处罚。但仍不能排除未来公司因操作不当或意外因素等导致安全生产事故，影响正常生产经营的可能。

六、环境保护风险

公司生产过程中会产生少量的固体废弃物、废水、废气，并伴有低微粉尘与噪声。公司一直重视环境保护，近年来不断改进生产工艺、加大环保治理投入，生产过程中产生的污染物均得到良好的控制和治理。但随着人们的环保意识逐步增强，国家环保政策日益完善，环境污染治理标准日益提高，公司环保治理投入将不断增加。同时，随着公司生产规模扩大，污染物排放量会相应增加。如公司的污染物排放未能严格执行国家环保标准，或因设备设施故障、操作不当等原因导致发生意外环保事故，将对公司生产经营造成不利影响。

七、管理风险

（一）人员流失和技术泄密风险

稳定且经验丰富的技术研发和管理团队是公司核心竞争力的重要组成部分。公司的技术研发和管理团队稳定且均有多年从业经验，为公司技术研发、稳定生产、规范运作奠定了可靠的人力资源基础。尽管公司建立了有效的激励制度，技术研发和管理等核心人员直接或间接持有公司股份，如公司未能采取更多激励措施吸引更多技术研发人员，同时尽可能地稳定已有的技术研发和管理团队，可能出现核心人员流失，从而对公司的盈利能力及产品的市场竞争力造成一定不利影响。公司的核心技术是由公司技术人员在长期研发、生产实践中形成的生产工艺和技术配方，是公司核心竞争力的体现。公司已取得多项专利并制定了严格的保密制度，但上述措施仍无法完全避免公司核心技术泄密的风险。

（二）公司规模扩张导致的管理风险

公司已建立了较为完善的治理结构和规范的管理体系，设立了股东大会、董事会、监事会，建立了独立董事制度，设置了相关职能部门，拥有独立健全的产、供、销体系，并制订了一系列行之有效的规章制度。但是，随着公司股票发行上市和募集资金投资项目的逐步实施，公司的资产规模和经营规模将快速扩大，经营决策、组织管理、风险控制的难度将加大。倘若公司不能及时提高管理能力和效率以适应规模和市场环境的变化，将会给公司带来相应的管理风险，公司的生产经营和业绩提升将受到一定影响。

（三）实际控制人不当控制的风险

公司的实际控制人为陈雁升、陈冬琼和陈创煌。本次发行前，公司实际控制人陈雁升、陈冬琼和陈创煌及其一致行动人合计控制公司的股份数为124,827,043股，占公司总股本的85.92%。本次公开发行后，实际控制人仍控制公司约64.44%的股份，仍处于控股地位，具有实际控制能力。如果公司的实际控制人通过行使表决权或其他方式对公司经营和财务决策、重大人事任免和利润分配等重大事项实施干扰和控制，可能损害公司或中小股东的利益，尽管公司已建立了较为完善且有效的公司治理机制，但不排除公司经营会因股权相对集中而引发实际控制人控制不当的风险。

八、募集资金投资项目的风险

（一）募集资金投资项目实施风险

公司本次发行募集资金拟用于年产30万吨聚苯新材料二期工程，募集资金投资项目的实施会扩大公司的生产规模，并有助于优化产品结构、满足市场需求，进一步提高公司的盈利能力。本次募集资金投资项目的可行性分析系基于当前国家相关产业政策、国内外市场环境、技术发展趋势、原材料供应和产品价格等因素做出，如果募集资金不能及时到位、产业政策发生不利变化、市场或行业竞争加剧等诸多不确定因素发生，则可能导致募集资金投资项目无法按计划顺利实施或未达到预期效益，对公司的盈利状况及未来发展造成一定影响。

（二）固定资产折旧增加的风险

本次募集资金投资项目年产30万吨聚苯新材料二期工程建成后，公司固定资产规模及折旧将有所增加。根据本次募集资金拟投资项目的投资概算，项目建成后，将增加公司固定资产折旧金额。若募集资金投资项目所产生的效益不佳，则可能存在因固定资产折旧费用增加导致利润下滑的风险。

（三）净资产收益率下降的风险

报告期内，公司加权平均净资产收益率（按扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润计算）分别为14.51%、13.88%、28.26%、17.79%，本次发行完成后，公司净资产规模将有较大幅度的增长。由于募集资金投资项目建成并产生经济效益需要一定的建设及运营周期，募集资金投资项目在短期内难以快速产生效益，达到预期收益水平尚具有一定的不确定性。因此，在本次发行后一定期限内，公司净利润增长幅度可能小于净资产增长幅度，公司净资产收益率将面临下降的风险。

（四）新增产能消化风险

本次募集资金投资项目建成达产后，公司将新增16万吨聚苯新材料产能，生产能力得以大幅提升。虽然公司产品具有良好的市场口碑及较为稳定的销售渠道，同时公司已在技术、市场开拓等方面进行了充分的准备。但如果未来市场环境出现较大变化，或者出现其它对产品销售不利的客观因素，将可能导致募集资金投资项目新增产能难以消化，募集资金投资项目将无法实现预期效益目标的风险。

九、发行失败的风险

公司本次拟申请在深圳证券交易所创业板公开发行股票，根据《创业板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》、《深圳证券交易所创业板股票发行上市审核规则》、《深圳证券交易所创业板股票上市规则》等有关规定，本次发生上市相关文件须经过深圳证券交易所审核，并报送中国证监会履行注册程序。本次发行的结果可能受到证券市场整体情况、投资者对本次发行方案的认可程度等多种因素的影响，公司存在因发行认购不足导致发行中止甚至发行失败的风险。